胡華雄（證券時報記者）

日本股市近日的暴跌引起全球投資者關(guān)注。除了一些投資跨境ETF的投資者可能遭受沖擊外，全球股票市場聯(lián)動之下，日本股市暴跌產(chǎn)生的連帶沖擊也或多或少會影響相關(guān)投資者的收益。這就不得不提到股票市場存在的“漣漪效應(yīng)”。

一般意義上的股票市場“漣漪效應(yīng)”，是指某個市場大幅波動對其它市場產(chǎn)生聯(lián)動性影響的現(xiàn)象，可用來解釋全球股市聯(lián)動性及大幅波動的問題。

復(fù)盤近期股市行情可以發(fā)現(xiàn)，本輪日本股市的“漣漪效應(yīng)”始于日本央行加息，不過當(dāng)時市場還沒什么反應(yīng)，加息當(dāng)天日經(jīng)225指數(shù)甚至還上漲1.49%，不過其后交易日日股開始扭頭向下，跌幅逐日加大，直至本周一出現(xiàn)近年來的最大收盤跌幅，其它國家和地區(qū)的股市也跟隨下跌。

當(dāng)前日本股市下跌催生的“漣漪效應(yīng)”也有一些自身的時空特點。

一方面，是日股自身的“漣漪效應(yīng)”。日本央行加息，算是“投石問路”。剛開始時，很多投資者并沒有太在意，未激起多少水花。不過隨著時間的推移，越來越多投資者意識到政策轉(zhuǎn)向的影響，催生出日股投資者的賣出操作，反過來使得日股越跌越快，越跌越猛。

另一方面，是日股下跌給其它國家和地區(qū)股市帶來的“漣漪效應(yīng)”。由于日本經(jīng)濟(jì)和日本股市體量相對較大，其大幅波動自然會傳導(dǎo)至全球其它市場。從目前情況來看，與日本同處亞洲的一些國家和地區(qū)的股市首當(dāng)其沖。這里面，與日本優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)有些趨同的韓國股市受到的沖擊尤為明顯，跌勢極為猛烈，歐美股市受到的沖擊則暫時較小。另外，A股市場和港股市場受到的沖擊也相對輕微。

對于此番“漣漪效應(yīng)”產(chǎn)生的原因，日本貨幣當(dāng)局政策轉(zhuǎn)向是其中一個誘因，而日股所處的階段則加劇了這種效應(yīng)。在本輪暴跌之前，日股總體處于上升通道之中，日經(jīng)225指數(shù)年內(nèi)漲幅一度超過兩成。而在過去的數(shù)年時間里，日經(jīng)225指數(shù)也多數(shù)上漲。長期的上漲累積了較多獲利盤，而獲利盤集中賣出兌現(xiàn)，則加速改變了市場預(yù)期。

筆者認(rèn)為，千萬不可忽視當(dāng)前股票市場的“漣漪效應(yīng)”。回溯歷史，上一次造成全局性巨大傷害的“漣漪效應(yīng)”出現(xiàn)在十多年前次貸危機(jī)并引起全球金融海嘯期間。當(dāng)時美國一些次貸的借款人不能按期償還貸款，但隨后產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，一些次貸機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，一些銀行、保險公司隨后也倒閉，進(jìn)而導(dǎo)致美股和全球其它股市連續(xù)暴跌，并最終使得全球經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退。

鑒于股票市場存在的“漣漪效應(yīng)”，面對當(dāng)前的情況，各經(jīng)濟(jì)體需要謹(jǐn)慎研判，備足工具箱加以應(yīng)對，并提前做好極端市場情況下的應(yīng)對準(zhǔn)備，盡量減緩相關(guān)沖擊。

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