桂浩明（市場(chǎng)資深人士）

*ST亞星8月9日公告，擬撤回公司股票在上交所交易，現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)價(jià)格為6.42元/股。*ST亞星停牌前最后一個(gè)交易日收盤價(jià)為5.84元/股，現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價(jià)格較收盤價(jià)溢價(jià)9.93%。公司主動(dòng)退市，可能更符合投資者利益，也有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，因此決定啟動(dòng)相關(guān)程序，終止上市。

*ST亞星控股股東是濰柴揚(yáng)州，實(shí)際控制人是山東省國(guó)資委。作為一家客車生產(chǎn)制造企業(yè)，*ST亞星1999年上市，但此后受制于各方面的原因，公司業(yè)績(jī)下滑。濰柴集團(tuán)下屬公司獲得*ST亞星控股權(quán)后，對(duì)公司進(jìn)行了整改，依然未能扭轉(zhuǎn)客車業(yè)務(wù)下滑的態(tài)勢(shì)。在2020年—2023年的四年中，有三年虧損，僅有一年小額盈利。目前公司凈資產(chǎn)及現(xiàn)金流均為負(fù)值，經(jīng)營(yíng)相當(dāng)困難。

*ST亞星目前的狀況，在資本市場(chǎng)上已不具備再融資能力了，以其大股東的背景，上市公司所帶來(lái)的增信作用也微不足道。公司繼續(xù)留在A股市場(chǎng)上，沒有太大意義。相反，作為上市公司，*ST亞星需要承擔(dān)相應(yīng)的上市成本。因此，主動(dòng)退市利大于弊。

因?yàn)橹鲃?dòng)退市，*ST亞星股票已經(jīng)停牌，股價(jià)收?qǐng)?bào)5.84元，已經(jīng)維持了2個(gè)多月的橫盤整理，成交也不活躍。從技術(shù)分析層面來(lái)看，公司股價(jià)因?yàn)閽伇P不大，得以維持一個(gè)相對(duì)高位。如果大盤繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，或者公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑（今年一季度繼續(xù)虧損），公司股票的交易重心大概率會(huì)下降。

在嚴(yán)監(jiān)管之下，投資者對(duì)披星戴帽的公司比較擔(dān)心。如果能夠以大股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)的方式退市，且退市價(jià)格比現(xiàn)在收盤價(jià)還有溢價(jià)，也算是賣了好價(jià)錢。

在海外成熟市場(chǎng)，上市公司大股東要約收購(gòu)公司股票，并從證券市場(chǎng)退市，這一操作被稱為“私有化”，也就是把公眾公司變?yōu)榉枪姽?。通常，?dāng)企業(yè)過(guò)了高速發(fā)展期，同時(shí)也無(wú)需再?gòu)馁Y本市場(chǎng)融資的時(shí)候，一些上市公司的大股東會(huì)考慮這樣操作。

另外，基于收購(gòu)兼并的需要，或者調(diào)整上市場(chǎng)所的需要，有些上市公司也會(huì)進(jìn)行私有化操作。美國(guó)上市公司退市數(shù)量很多，絕大部分就是這種主動(dòng)退市。

國(guó)內(nèi)此前也有幾例主動(dòng)退市的案例，它們大都發(fā)生在10多年前的股權(quán)分置改革時(shí)期，主要是解決企業(yè)的合并問題（如南車與北車）。而*ST亞星的主動(dòng)退市，更多是基于企業(yè)本身發(fā)展的考慮。

此前，這樣的操作對(duì)股市的平穩(wěn)運(yùn)行大多是有利的，對(duì)普通投資者也是一個(gè)負(fù)責(zé)任的安排。只是，要這樣做的前提是大股東擁有足夠的現(xiàn)金，但現(xiàn)在上市公司大股東中，拿得出大筆現(xiàn)金的恐怕并不多。因此，*ST亞星的主動(dòng)退市，只是個(gè)案。