“無論是基金公司、基金產(chǎn)品、基金經(jīng)理，還是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的供應(yīng)商、服務(wù)機(jī)構(gòu)等，實際上都需要一場徹底的供給側(cè)改革?！?/p>

明星基金經(jīng)理業(yè)績不佳，卻能獲得千萬元高薪，在金融行業(yè)降薪、基金經(jīng)理限薪甚至退薪等傳聞一波未平一波又起的背景下、瞬間點燃了投資者的不平情緒。在某平臺中的相關(guān)討論區(qū)，有些相關(guān)帖子的評論數(shù)多達(dá)數(shù)千條。

有留言者在評論中說，“掙錢才有資格收錢”，但也有投資者認(rèn)為：“如果覺得只能賺不能虧就不該買基金”。

過去三年里，投資者的不滿，在持續(xù)擴(kuò)大的基金虧損中不斷積累，“整個市場都不好”已不再被買賬。隨之而來的是基金經(jīng)理薪酬與業(yè)績相悖的輿論，投資者們質(zhì)疑的是“能力配不上高薪”。因此，相關(guān)“小作文”一出，便能迅速引發(fā)投資者的情緒。

在業(yè)內(nèi)人士看來，一些非理性的討論或宣泄，正是投資者憤怒情緒的外化表達(dá)。如今公募行業(yè)正受到此前高位發(fā)行、流量出圈、造星等現(xiàn)象的反噬，加上各種捕風(fēng)捉影的“小作文”催化，行業(yè)實則陷入的是一場信任危機(jī)。

高薪酬與低業(yè)績

肖北（化名）是網(wǎng)絡(luò)中“控訴”基金經(jīng)理高薪的一名投資者。他告訴第一財經(jīng)，或許網(wǎng)絡(luò)上流傳的基金經(jīng)理薪資不一定是真，但讓他參與討論的原因是“我可以接受虧損，但不能接受大虧之下他們血賺，總覺得不合理”。

“基金經(jīng)理的獎金和業(yè)績、規(guī)模應(yīng)該都掛鉤，每家公司會根據(jù)考核要求有計算公式。一些人按自己想出來的比例進(jìn)行計算，數(shù)字夠吸睛，也讓大家對金融行業(yè)的誤解更深了?！比A北一位不愿具名的金融人士說。

他認(rèn)為，由于金融行業(yè)大多實行密薪制，基金經(jīng)理的真實薪酬暫不可知，但千萬甚至上億元的數(shù)字賺足了外界眼球，也刺痛了持有虧損產(chǎn)品的投資者的神經(jīng)。但業(yè)績問題背后有著復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)周期和市場規(guī)律的作用，完全歸咎于基金經(jīng)理可能也有失偏頗。

公募“小作文”能持續(xù)引發(fā)輿論的重要原因就是“業(yè)績差”?！霸诮鹑谛袠I(yè)，業(yè)績不好是原罪?！比A南一名基金市場部人士王軒（化名）說，投資者的不滿歸根到底是投資獲得感差，這也是一個不爭的事實，尤其是對于那些高位進(jìn)場的投資者而言。

回望2020年至2021年，公募基金行業(yè)進(jìn)入快速爆發(fā)期，賺錢效應(yīng)吸引了眾多投資者，全行業(yè)的資產(chǎn)凈值從14.82萬億元漲至25.72萬億元，兩年時間擴(kuò)張了7成以上。隨著市場急轉(zhuǎn)直下，這些在高位入市的投資者多被“套牢”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，已有數(shù)據(jù)的4747只主動權(quán)益類基金產(chǎn)品中（包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型基金，不同份額分開計算，下同），4427只產(chǎn)品近三年來累計回報為負(fù)，占比為93.26%，區(qū)間業(yè)績“腰斬”的產(chǎn)品有705只。

從持有人結(jié)構(gòu)來看，最新年報數(shù)據(jù)顯示，在上述業(yè)績虧損的主動權(quán)益基金中，超過8成（3596只）屬于個人投資者占據(jù)“半壁江山”的產(chǎn)品，而在業(yè)績虧損超過一半的產(chǎn)品中，這一比例超過9成。

以近三年累計虧損超過70%的6只產(chǎn)品為例，民生加銀創(chuàng)新成長A、富安達(dá)新興成長A、金鷹轉(zhuǎn)型動力、同泰開泰C等產(chǎn)品均為個人投資者持有，而金鷹多元策略A、同泰開泰A的個人持有比例分別為81.96%、99.99%，這些產(chǎn)品目前的基金規(guī)模均低于8000萬元。

整體而言，如果在2021年的高位買入，大部分基金持有人至今尚未回本，而目前持有的絕大多數(shù)為個人投資者。過去三年里，投資者的不滿情緒在持續(xù)擴(kuò)大的基金虧損中不斷積累，“市場不好”已不再被買賬。他們質(zhì)疑的是，付出的管理費和得到的業(yè)績回報是否匹配。

根據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，2022年和2023年，公募的基金利潤分別虧損1.47萬億元、4351.18億元，兩年虧損額度已增至1.9萬億元；同期收取管理費用超過2800億元。如今，部分投資者的耐心逐漸耗盡，從而加速“逃跑”。據(jù)第一財經(jīng)測算，截至今年二季度末，前述范圍內(nèi)的主動權(quán)益類產(chǎn)品的最新基金份額，較2021年底減少了6791.72億份。

流量、“造星”反噬

“現(xiàn)在遭受的批評和不滿，可能是當(dāng)初熱衷造星和高位發(fā)行基金埋下的雷。”來自頭部公募的基金人士溫雨（化名）對第一財經(jīng)說，2021年以前，因業(yè)績亮眼，公募基金借助互聯(lián)網(wǎng)的力量迅速出圈，大打“明星”牌，吸引了很多投資經(jīng)驗并不豐富的年輕基民跑步入場。

當(dāng)時的環(huán)境下，基金不再只是單純的理財產(chǎn)品，還成為了年輕人的社交語言，“坤坤”“蘭蘭”等基金經(jīng)理也化身“頂流”。而有些基金公司為了搶占市場份額，不斷讓明星基金經(jīng)理發(fā)行新基金，渠道為了賺取更多的銷售費和尾隨傭金，也同樣積極營銷推出爆款。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在2020年和2021年發(fā)行的主動權(quán)益類產(chǎn)品中，發(fā)行總規(guī)模超過50億元的產(chǎn)品數(shù)量分別有98只、80只（不同份額合并計算，下同）。而2022年和2023年合計只有5只，今年以來這一數(shù)字為0。

“當(dāng)時很多朋友都賺錢了，所以也跟著試試，現(xiàn)在虧了就沒有再買了?！被貞浧鹪诨鸶呶贿M(jìn)場的想法，2020年化身個人投資者的王曉（化名）說。

被社交媒體鋪天蓋地的宣傳，以及熟人網(wǎng)絡(luò)吸引的投資者并非個例。

第一財經(jīng)采訪了數(shù)名在類似情況下入場的90后投資者，他們之中有些人是受到社交媒體的影響，有些則是被“睡后收入”等網(wǎng)絡(luò)段子的趣味吸引。但談及相關(guān)知識時，他們則大多會以“我不太懂”“當(dāng)時是小白”回應(yīng)。

投資者趙生回憶，自己當(dāng)時買基金是奔著基金經(jīng)理的名氣、高回報甚至賽道標(biāo)簽買的，確實不清楚基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、投資理念以及這類產(chǎn)品的風(fēng)險程度。從結(jié)果上看，這些抱著賺錢為目的跟風(fēng)入局的投資者，可能大多數(shù)也并沒有賺到錢。例如趙生購買的數(shù)只產(chǎn)品，目前的虧損幅度在30%至45%之間。

“那些被流量吸引來的投資者，可能根本沒有做好風(fēng)險匹配，也對（基金）這類產(chǎn)品存在誤解，認(rèn)為歷史業(yè)績就代表著預(yù)期收益?！痹跍赜昕磥?，成也造星，敗也造星，此前因亮眼表現(xiàn)被奉為“明星”的基金經(jīng)理，自然會因業(yè)績不佳成了基民的宣泄出口。

“這里隱含著一個矛盾，大家都知道（市場）低位比較容易出業(yè)績，但營銷讓投資者看到的時候其實已經(jīng)在高位了?！背坛淌且晃粡氖禄馉I銷多年的從業(yè)人員，在他看來，若在行業(yè)低位宣傳，一方面沒有好業(yè)績背書，無法取得投資者信任；另一方面，基金經(jīng)理可能也不愿意（在業(yè)績不好的時候）配合。

部分明星基金經(jīng)理的“走紅”之路，幾乎都是大同小異：因歷史業(yè)績亮眼得到市場的認(rèn)可、疊加公司和渠道營銷推廣，明星基金經(jīng)理“光環(huán)”的強(qiáng)大號召力的吸引下，存量產(chǎn)品和新發(fā)產(chǎn)品的規(guī)模雙雙走高。

從另一個數(shù)據(jù)可以佐證。公開信息顯示，在前述范圍內(nèi)的主動權(quán)益類基金產(chǎn)品中，若以最新規(guī)模大于30億元的產(chǎn)品為樣本，在23只區(qū)間業(yè)績“腰斬”的中大型產(chǎn)品中，個人投資者平均持有比例為95.87%。在這些基金產(chǎn)品中，多名基金經(jīng)理為業(yè)內(nèi)知名人物，如中歐基金葛蘭、萬家基金黃興亮、廣發(fā)基金劉格菘、匯豐晉信基金陸彬、南方基金茅煒、睿遠(yuǎn)基金傅鵬博、易方達(dá)基金馮波、銀河基金鄭巍山，他們各自的在管基金規(guī)模均在百億元以上。

需要真正創(chuàng)造收益

自去年以來，關(guān)于公募的傳言呈現(xiàn)持續(xù)增加之勢，涉及內(nèi)容包括行業(yè)薪資、人事變動、公司內(nèi)部沖突等多個方面。

“有些傳言甚至沒有任何邏輯，我們看到也是一頭霧水，不明所以的投資者更可能以為是真的，即使去投訴也無法完全消除影響。”此前陷入傳聞的基金公司人士桑桑（化名）說，不符合事實的傳言迅速蔓延，會對公司及行業(yè)帶來許多負(fù)面影響。

那么，公募行業(yè)為何會面臨如此囧境？王軒認(rèn)為，目前行業(yè)的治理水平和發(fā)展現(xiàn)狀，還不足以支撐此前的發(fā)展速度和整體規(guī)模，可能是其中一個重要原因。

“實事求是地講，很多投資者可能還沒做好充分的準(zhǔn)備去面對一個波動較大的市場，而當(dāng)凈值下跌真的發(fā)生后，基金管理人本身會面臨巨大的管理壓力、輿論壓力和道德壓力，基民也會承受市場波動給個人心態(tài)帶來的影響?！彼f。

程程則認(rèn)為，無論是基金公司、基金產(chǎn)品、基金經(jīng)理，還是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的供應(yīng)商、服務(wù)機(jī)構(gòu)等，實際上都需要一場徹底的供給側(cè)改革?！澳切┎荒苷嬲秊橥顿Y者創(chuàng)造收益、產(chǎn)生價值的供給必將出清，而那些能夠為投資者產(chǎn)生正向作用，增強(qiáng)他們獲得感的，終將獲得市場的認(rèn)可”。

“現(xiàn)在很多人對明星基金經(jīng)理祛魅，這其實是件好事，既可以卸下他們身上的重負(fù)，也可以讓投資者更加認(rèn)識到公募基金‘偏工具’”的屬性，讓基金投資這件事本身，能夠更加純粹一些?！痹诔坛炭磥恚@需要一個過程，而在這個過程中，從業(yè)人員更需要堅守和沉淀，熬過周期的底部。