機構熱盼不受QD額度限制的互認基金規(guī)模擴容。

隨著中國投資人全球配置意愿攀升，QDII（合格境內機構投資者）額度再擴容但依舊吃緊，另一種QD類型QDLP（合格境內有限合伙人）產品也在密集發(fā)行但門檻頗高，僅限于高凈值個人。在此背景下，機構熱盼不受QD額度限制的互認基金規(guī)模擴容。

基金互認額度規(guī)模有望落地

據第一財經記者從多位機構人士處了解，基金互認額度規(guī)模有望在四季度落地。

早在今年6月14日，證監(jiān)會發(fā)布的《香港互認基金管理規(guī)定（修訂草案征求意見稿）》提到，將互認基金客地銷售比例限制由50%放寬至80%。這意味著，隨著后續(xù)修訂稿完善并正式發(fā)布實施，北上互認基金總規(guī)模有望繼續(xù)擴容，一只在香港注冊發(fā)行的基金的募資，80%可從內地募集。此外，另一優(yōu)化方向則是，允許香港互認基金投資管理職能轉授予與管理人同集團的海外資產管理機構。

一般而言，內地符合標準并在香港銷售的基金被稱為“南下”基金，而香港符合標準并在內地銷售的公募基金被稱為“北上”基金。近兩年來，內地利率走低，境外投資走俏，“北上”基金受到追捧。

數據顯示，近20家外資和中資國際資管公司發(fā)行過基金互認產品，例如易方達資產（香港）、博時基金（國際）、華夏基金（香港）、惠里基金（香港）、摩根資管、東方匯理資管、施羅德投資管理等。

北上基金的投資主題涵蓋了全球多資產、海外股市和海外債券等，投資區(qū)域也涵蓋了中國香港、美國、印度等。

瑞士百達資產管理亞洲（除日本）基金分銷主管曾劭科（FreemanTsang）近期對第一財經記者表示，互認基金本來是5∶5的比例（內地銷售和香港銷售占基金總資產比例），未來有望開放到8∶2，“這也表示中國政府看到需求量的提升之時，也在尋找一些有效率的渠道，讓內地投資人布局全球市場。QDII的額度每次獲批后很快就用完，而2016年推出的互認基金以及近兩年推出的跨境理財通則是有效的補充，可以幫助內地的投資人更好地了解海外市場，并且分散風險?！?/p>

摩根資產管理中國區(qū)副總經理郭鵬對第一財經記者表示，2006年QDII基金推出，很多內地基金公司都發(fā)行了眾多可投資海外市場的QDII產品，募集門檻很低且產品種類豐富，但該類產品受限于額度，當前大部分產品都處于“限購”的狀態(tài)，因而2016年基金互認開始作為QDII對外投資的一個補充，目前已經運行多年。

在他看來，相比起由內地團隊管理的QDII基金，互認基金屬于“原裝進口”，因為機構可以把海外的產品直接引入內地市場，投資人可以買到在海外運作多年且有長期歷史追蹤業(yè)績的產品，而且產品直接由海外的基金經理管理，“但由于受到5∶5銷售比例的限制，當前不少互認基金處于‘關閉狀態(tài)’，如果后續(xù)比例可以放開，那么相關產品就可以繼續(xù)打開并在內地進行募資?！惫i表示。

例如，摩根國際債券自今年1月11日以來已暫停內地申購，摩根亞洲總收益?zhèn)饎t是從今年5月11日起暫停內地申購，原因則是50%的比例限制；出于同樣的原因，易方達（香港）精選債券基金自7月10日起暫停接受內地投資者的申購申請。

個人、機構配置需求旺盛

據記者從各大渠道了解，當前內地投資者和機構對于海外資產的配置需求較為旺盛。

除了對個人投資者銷售，事實上互認基金也一直被機構作為海外配置的便捷工具，例如銀行系理財子公司、券商資管等。某銀行理財公司的投資經理對記者表示，理財產品的海外配置部分，往往會直接購買互認基金，因為速度更快且操作更便捷，部分理財公司早年尚未獲得QD資質。此外，互認基金的匯率計算是根據實時匯率，而QDII的匯率則需要根據中間價。過去兩年，中間價的偏離幅度仍然較高。

例如，在2024中國資產管理年會期間，恒豐理財總裁羅鵬宇表示，“過去一段時間，美債利率有所下行，預期在今年9月美聯(lián)儲還會降息，這一年，銀行理財通過QDII、基金互認等方式投資境外的資產，主要布局中資美元債和美國國債等，規(guī)模和占比穩(wěn)步上升，不少理財子抓住了這一波海外投資的機會。”

再如，數據顯示，截至今年二季度末，25只FOF產品重倉北上互認基金，涉及8只北上互認基金（同一基金不同份額分開計算），北上互認基金被重倉的產品數較一季度增加2只，合計持倉市值2.8億元左右。

北上互認基金凈認購從去年以來就不斷上升。根據Wind數據，截至目前，北上互認基金總規(guī)模約為1300億元，受限于50%的銷售比例，部分產品已“關閉”，但總額度仍較為寬松。

截至今年二季度末，在8只北上互認基金中，易方達（香港）精選債券基金M-CNYHDG被持倉市值最高。3只FOF產品合計持有該基金8687.50萬元。此外，易方達（香港）精選債券基金M-CNY的合計持倉市值也達到3851.53萬元。

在純外資基金中，互認基金規(guī)模最大的則是摩根資管。數據顯示，摩根國際債券是FOF重倉的另一只北上互認基金。以同一基金不同份額分別計算，摩根國際債券——PRCCNY累計在二季度末被FOF重倉市值為7415.67萬元，位居持倉市值榜單第二；而摩根國際債券——PRCCNY對沖累計的重倉市值為6291.36萬元，位列第三。北美（35.4%）、成熟歐洲（28.6%）、成熟亞太區(qū)（14.6%）為該基金的前三大投資地區(qū)。合并計算后，FOF基金對摩根國際債券的持倉市值達1.37億元，超過前述易方達（香港）精選債券基金。

之所以內地投資機構對于海外債券的配置熱情高漲，這是因為各界看好美聯(lián)儲降息預期下的債市表現，同時也垂涎海外的高利率。

當前，市場預計美聯(lián)儲將在2025年6月前降息7次，每次25個基點。多數觀點認為首次降息將在今年9月，降息幅度大概率為25BP。

曾劭科對記者表示，“我們團隊發(fā)現，在1989年、1995年、1998年、2001年、2007年、2019年，這6次大幅降息階段，基本上股債都會受惠。雖然有一些年份是股債都在跌，有一些年份是債券在跌、股票在漲，但是整體平均來看，股債都會有一個比較不錯的表現?！?/p>

彭博的數據也顯示，從1989年至今，美聯(lián)儲在6次（1989/1995/1998/2001/2007/2019年）降息周期中，就降息后的第一年內股債的平均表現來看，納斯達克指數為9.7%，標普500指數為5.8%，美國國債總回報為6.2%，美國綜合債券總回報為5.7%。

外資優(yōu)化戰(zhàn)略布局

參照當年日本進入低利率時期后的投資趨勢，日本的海外投資不斷升溫。當前，數據顯示，中國居民的外幣資產占比遠不到10%。鑒于中國境內市場的競爭已日趨白熱化，更具海外投資優(yōu)勢的外資機構則開始將焦點轉移到跨境業(yè)務之上。

多家外資機構的業(yè)務負責人對記者表示，QDLP、跨境理財通、基金互認等跨境業(yè)務將是未來發(fā)力的重點。不過，當前不少外資機構的海外基金產品注冊地為盧森堡，便于進行全球募資，但僅有中國香港注冊的基金才能被涵蓋在互認基金計劃之中。不排除未來會有更多外資機構計劃在香港注冊基金。

券商研究提及，目前北上互認基金數量達到39只。2023年以來北上互認凈認購呈明顯的上升趨勢，截至5月底，北上互認基金累計凈認購額達到273.2億元，較去年底的174.4億元增長近百億元；特別是一季度凈認購達81.7億元。近一年內，北上互認基金凈認購額增加超過120億元。

匯豐集團在今年6月發(fā)布的一項面向全球大眾富裕群體調查顯示，相較于一年前，中國內地受訪者的投資意愿正在上升，全球化配置意愿增強。超過半數（52%）的內地受訪者計劃增加對境外市場的投資，其中中國香港是最受關注的市場之一。調查還發(fā)現，隨著經濟持續(xù)回升向好，內地投資者減持現金增加投資的意愿正逐步增強，其中，逾三成受訪者計劃未來一年內將六成（61%）現金轉換為投資。