北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從5.25%—5.50%降至4.75%—5.0%，降幅50個(gè)基點(diǎn)。

這是美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月啟動(dòng)本輪緊縮周期以來(lái)的首次降息。

在美聯(lián)儲(chǔ)降息帶動(dòng)下，中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)迅速反應(yīng)，30年期國(guó)債收益率下探至2.145%，10年期國(guó)債收益率下行至2.02%，距離2%僅剩2個(gè)基點(diǎn)下降空間。午后，國(guó)債收益率有所反彈，截至發(fā)稿，30年期國(guó)債收益率上行至2.175%，10年期國(guó)債收益率上行至2.044%。

分析人士指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間預(yù)計(jì)也將進(jìn)一步打開(kāi)。不過(guò)，目前10年期國(guó)債收益率已接近2%，已一定程度定價(jià)降息預(yù)期，需警惕短期內(nèi)“利好出盡”的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

債市沖高回落

今日早間，受美聯(lián)儲(chǔ)降息提振，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)再次沖高，30年期國(guó)債期貨和10年期國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)均刷新歷史紀(jì)錄。30年期國(guó)債期貨主力合約的最高價(jià)格達(dá)到115.54元，10年期國(guó)債期貨主力合約的最高價(jià)格達(dá)到107.03元。

與此同時(shí)，銀行間債券市場(chǎng)收益率也進(jìn)一步下行，30年期國(guó)債收益率最低下探至2.145%，10年期國(guó)債收益率最低下探至2.02%，距離2%僅剩2個(gè)基點(diǎn)下降空間。

午后，銀行間債券市場(chǎng)收益率有所反彈，截至發(fā)稿，30年期國(guó)債收益率上行1個(gè)基點(diǎn)至2.175%，10年期國(guó)債收益率上行0.8個(gè)基點(diǎn)至2.044%。

銀行間國(guó)債收益率反彈，債券市場(chǎng)午后持續(xù)回落。截至發(fā)稿，30年期國(guó)債期貨主力合約跌超0.3%，10年期國(guó)債期貨主力合約和5年期國(guó)債期貨主力合約均跌超0.1%，2年期國(guó)債期貨主力合約跌近0.1%。

記者觀察發(fā)現(xiàn)，中短期國(guó)債收益率的反彈力度強(qiáng)于長(zhǎng)端。3年期國(guó)債收益率已上行7個(gè)基點(diǎn)，5年期國(guó)債收益率上行2.25個(gè)基點(diǎn)，2年期國(guó)債收益率也上行了3個(gè)基點(diǎn)。

今年7月下旬以來(lái)，市場(chǎng)就9月降息達(dá)成共識(shí)，但對(duì)于9月降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)仍存在較大分歧。此次美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度以及美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)降息50個(gè)基點(diǎn)的一致性態(tài)度均超市場(chǎng)預(yù)期。

從會(huì)議申明來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)后續(xù)降息態(tài)度較為激進(jìn)，9月的超預(yù)期降息并未透支年內(nèi)降息空間。民生證券表示，本次美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)，一方面體現(xiàn)了確保美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的考慮；另一方面，或也一定程度包含了對(duì)7月決議的“補(bǔ)降”。

最新點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)今年還將降息至少50個(gè)基點(diǎn)，利率路徑整體呈現(xiàn)“前松后緊”。相比于6月公布的點(diǎn)陣圖，本次點(diǎn)陣圖顯示當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)近三年降息預(yù)期力度大幅提升。

中泰證券認(rèn)為，從歷史上來(lái)看，寬松周期不會(huì)短期結(jié)束。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于2%通脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)預(yù)期，降息周期可能持續(xù)一年以上。美聯(lián)儲(chǔ)降息將改善全球的流動(dòng)性環(huán)境，從而利好股、債、商品等資產(chǎn)價(jià)格。

警惕調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

超預(yù)期降息降低了外部掣肘，國(guó)內(nèi)貨幣政策空間預(yù)計(jì)也將進(jìn)一步打開(kāi)。

9月5日，人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾在回答有關(guān)“增量政策”的記者提問(wèn)時(shí)表示，會(huì)繼續(xù)密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策調(diào)整情況。同時(shí)，中國(guó)的貨幣政策將繼續(xù)堅(jiān)持以我為主，優(yōu)先支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

一是總量上，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，支持鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。

二是結(jié)構(gòu)上，以金融“五篇大文章”“兩重”“兩新”等重點(diǎn)領(lǐng)域作為重要工作抓手，持續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持力度，更有針對(duì)性地滿足合理消費(fèi)融資需求。

對(duì)此，民生證券認(rèn)為，若后續(xù)中國(guó)人民銀行降息落地，利率中樞預(yù)計(jì)還有進(jìn)一步下移空間，債市仍“潛龍?jiān)跍Y”，可順勢(shì)而為。但短期博弈角度看，考慮到當(dāng)前10年活躍券收益率已逼近2.0%，已一定程度定價(jià)降息的預(yù)期，若確有降息落地，或需警惕短期內(nèi)“利好出盡”的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

民生證券預(yù)計(jì)，在降準(zhǔn)降息利好得到確認(rèn)之前，其間市場(chǎng)波動(dòng)和反復(fù)或有所增強(qiáng)，尤其是考慮到央行國(guó)債買(mǎi)賣(mài)、政府債供給放量和增量政策預(yù)期帶來(lái)的擾動(dòng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)長(zhǎng)端利率或仍維持區(qū)間震蕩格局，當(dāng)前階段，對(duì)于10年、30年國(guó)債收益率分別按2.0%—2.2%、2.2%—2.4%區(qū)間判斷，后續(xù)則還需進(jìn)一步關(guān)注央行行為和增量政策預(yù)期變化再作應(yīng)對(duì)。

申萬(wàn)宏源的研究觀點(diǎn)稱，9月降息落地，年內(nèi)二次降息交易落地后階段性轉(zhuǎn)向防守仍是性價(jià)比較高的選擇，尤其是考慮到短期限利率已下行至絕對(duì)低位，主要經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)也處于底部區(qū)域，債市安全邊際相對(duì)不足。

校對(duì)：王錦程