9月25日，MLF中標(biāo)利率如期下行，增量金融支持政策發(fā)力顯效。

為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行（下稱“央行”）9月25日開(kāi)展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，最高投標(biāo)利率2.30%，最低投標(biāo)利率1.90%，中標(biāo)利率2.00%，較上月下行0.3個(gè)百分點(diǎn)。操作后，中期借貸便利余額為68780億元。

MLF中標(biāo)利率是9月24日中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)宣布近期將降準(zhǔn)、降息的安排后，第一個(gè)下行的市場(chǎng)化利率。

業(yè)內(nèi)權(quán)威專家指出，MLF中標(biāo)利率如期下行，體現(xiàn)了央行下調(diào)政策利率（公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率）對(duì)市場(chǎng)化利率的引導(dǎo)作用。MLF利率下降有助于節(jié)約銀行資金成本，通過(guò)銀行內(nèi)部定價(jià)傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)LPR和存款利率等也會(huì)隨之下行，這將持續(xù)提振市場(chǎng)信心，支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

由于當(dāng)月有5910億元MLF到期，9月MLF凈回籠2910億元。業(yè)內(nèi)權(quán)威專家指出，MLF減量續(xù)作主要是配合央行降準(zhǔn)，保持流動(dòng)性合理充裕。

首次公布MLF投標(biāo)價(jià)格

記者注意到，7月起央行在公告中明確對(duì)MLF操作采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)方式，中標(biāo)利率將根據(jù)機(jī)構(gòu)投標(biāo)靈活確定。本月央行首次公布MLF投標(biāo)利率情況，機(jī)構(gòu)投標(biāo)利率最高2.3%、最低1.9%，反映了不同機(jī)構(gòu)對(duì)于中長(zhǎng)期資金需求的差異，這也與潘功勝在6月陸家嘴論壇講話中提到的提高貨幣政策透明度一脈相承。

同時(shí)，MLF與公開(kāi)市場(chǎng)操作分開(kāi)發(fā)布，反映未來(lái)工具的差異性定位將更加明朗。以往MLF操作結(jié)果與當(dāng)天公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作合并發(fā)布，此次MLF操作“另起爐灶”、提前發(fā)布在再貸款——中期借貸便利欄目下，進(jìn)一步體現(xiàn)了與7天期逆回購(gòu)操作利率作為政策利率的差異，推動(dòng)MLF回歸中長(zhǎng)期流動(dòng)性供給工具的定位。

今年以來(lái)，央行在健全市場(chǎng)化利率調(diào)控機(jī)制方面邁出實(shí)質(zhì)性步伐。7月22日，央行宣布公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作采用固定利率、數(shù)量招標(biāo)，進(jìn)一步明示政策利率，市場(chǎng)利率與7天期逆回購(gòu)操作利率掛鉤聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)，MLF利率的政策利率色彩明顯淡化。自8月起，央行將每月MLF續(xù)作時(shí)間調(diào)整至當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)發(fā)布后。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，當(dāng)前MLF利率已類似國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存中標(biāo)利率，具有“隨行就市”特征?！斑@也意味著MLF利率波動(dòng)，不代表央行在釋放政策利率調(diào)整信號(hào)。”

MLF“重量不重價(jià)” 減量續(xù)作配合降準(zhǔn)

由于當(dāng)月有5910億元MLF到期，9月MLF凈回籠2910億元。

日前，潘功勝在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上宣布近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，還將下調(diào)主要政策利率，即公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率從當(dāng)前的1.7%降至1.5%。潘功勝還表示，預(yù)計(jì)本次政策利率調(diào)整將帶動(dòng)MLF利率下調(diào)約0.3個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)權(quán)威專家表示，MLF減量續(xù)作，主要是由于日前央行宣布近期將降準(zhǔn)后，銀行體系長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口大幅收窄，央行繼續(xù)等量續(xù)作MLF的必要性下降。同時(shí)，潘功勝還透露年底前可能再降準(zhǔn)0.25—0.5個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)也將合理對(duì)沖四季度的MLF到期，保持市場(chǎng)資金面平穩(wěn)。

目前，存量MLF仍將集中在每月15日前后到期，進(jìn)而影響月中流動(dòng)性。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年10月至12月中旬的MLF到期規(guī)模均高于9月，分別為7890億元、14500億元、14500億元。

對(duì)于本次MLF中標(biāo)利率下行，業(yè)內(nèi)權(quán)威專家認(rèn)為，這是潘功勝日前宣布近期將降準(zhǔn)、降息的安排后，第一個(gè)下行的市場(chǎng)化利率。體現(xiàn)了央行下調(diào)政策利率（公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率）對(duì)市場(chǎng)化利率的引導(dǎo)作用。MLF利率下降有助于節(jié)約銀行資金成本，通過(guò)銀行內(nèi)部定價(jià)傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)LPR和存款利率等也會(huì)隨之下行，這將持續(xù)提振市場(chǎng)信心，支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，MLF操作常規(guī)性后移，既可以更好平抑月末波動(dòng)，又可與貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）進(jìn)一步脫鉤，量的作用繼續(xù)顯現(xiàn)、價(jià)的作用逐步淡化。

校對(duì)：楊立林