券商股，繼續(xù)異動(dòng)！

10月7日，在港股市場(chǎng)上，中資券商股繼續(xù)拉升。截至下午15時(shí)左右，Wind中資券商指數(shù)上漲11%，再創(chuàng)歷史新高，申萬(wàn)宏源漲超34%，招商證券、中金公司漲超20%，中信建投證券、東方證券漲超15%。

此前8個(gè)交易日，中資券商股已經(jīng)有過(guò)一波較大的漲幅，Wind中資券商指數(shù)累計(jì)上漲了120%。那么，經(jīng)歷過(guò)此輪上漲后，券商股后市會(huì)如何運(yùn)行呢？

券商股繼續(xù)活躍

10月7日，雖然港股市場(chǎng)整體劇烈波動(dòng)，但中資券商股依舊表現(xiàn)活躍，其中，中信建投證券、申萬(wàn)宏源、招商證券、國(guó)聯(lián)證券、光大證券等在盤中均創(chuàng)出了歷史新高。

截至下午15時(shí)左右，申萬(wàn)宏源漲超34%，招商證券、中金公司漲超20%，中信建投證券漲16.81%，東方證券漲超15%，國(guó)聯(lián)證券漲超12%，光大證券漲超9%，中信證券漲近8%。

此前8個(gè)交易日（9月24日至10月4日期間），Wind中資券商指數(shù)累計(jì)上漲了120%。其中，申萬(wàn)宏源香港漲幅超過(guò)750%，招商證券漲超230%，中州證券漲近200%，國(guó)泰君安國(guó)際漲超180%，中信建投證券、國(guó)聯(lián)證券漲幅均超過(guò)155%，中金公司、中信證券、東方證券、光大證券、中國(guó)銀河等漲幅均超過(guò)130%。

國(guó)慶期間，港股繼續(xù)保持高景氣度，10月2日—4日中資券商股漲幅均超過(guò)30%，部分甚至超100%。經(jīng)過(guò)此輪上漲，券商股AH股溢價(jià)率顯著收窄，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，10月4日券商股AH溢價(jià)率平均值為71.98%，較9月30日下滑78.73個(gè)百分點(diǎn)。僅有4只券商股AH溢價(jià)率超出100%，較節(jié)前減少7只。華泰證券AH股溢價(jià)率達(dá)到-1.43%，H股價(jià)格超過(guò)A股價(jià)格，招商證券、中信證券AH股溢價(jià)率也降至6.98%和8.3%，H股價(jià)格即將追平A股。AH股溢價(jià)越小，A股相對(duì)投資性價(jià)比更高。

近期，券商股的上漲，也是對(duì)估值的修復(fù)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年初券商市盈率跌破20倍，9月30日券商市盈率已升至30.95倍，較近10年21.99倍的中位數(shù)高出近50%，但仍遠(yuǎn)低于2014年12月59.22倍的市盈率。券商市凈率近10年平均值為1.86倍，中位數(shù)為1.74倍，9月30日券商市凈率抬升至1.53倍，仍處于相對(duì)低位，2015年4月券商市凈率一度升至5.25倍的高位。

有券商分析師指出，當(dāng)前券商板塊AH估值仍處于過(guò)去10年20%-60%、60%-90%較低分位數(shù)，部分AH溢價(jià)處于過(guò)去10年最低點(diǎn)，看好市場(chǎng)正反饋循環(huán)下的券商板塊投資機(jī)遇。

估值有望進(jìn)一步提升？

9月24日，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)主要負(fù)責(zé)人聯(lián)合召開新聞發(fā)布會(huì)，推出一系列政策利好措施，這極大地鼓舞了市場(chǎng)信心。在新政的影響下，場(chǎng)外資金跑步入場(chǎng)，也就是從9月24日起，A股及港股市場(chǎng)上的券商股也一路上漲。

具體來(lái)看，9月24日，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)提出多項(xiàng)舉措提振資本市場(chǎng)，主要包括：1、兩項(xiàng)貨幣政策工具：首期5000億元的互換便利操作工具、首期3000億元的股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款。2、支持符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金。3、大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大力推動(dòng)寬基類基金產(chǎn)品創(chuàng)新。

9月26日，政治局會(huì)議提出多項(xiàng)與資本市場(chǎng)相關(guān)的政策，包括：1、發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債。2、降低存款準(zhǔn)備金率。3、促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)。4、努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市。支持上市公司并購(gòu)重組，穩(wěn)步推進(jìn)公募基金改革等。

國(guó)泰君安指出，市場(chǎng)提振將在改善券商盈利的同時(shí)，加速一流投行建設(shè)，繼續(xù)看好券商。一是隨著系列政策落地，資本市場(chǎng)交投活躍度顯著提振，給券商經(jīng)紀(jì)、資管、兩融等主要業(yè)務(wù)帶來(lái)顯著增長(zhǎng)，從而改善券商盈利能力。二是長(zhǎng)期看供給側(cè)改革仍是行業(yè)主線，當(dāng)前一流投行建設(shè)的日程表和規(guī)劃書已經(jīng)提出，近期資本市場(chǎng)系列增量政策對(duì)券商服務(wù)中長(zhǎng)期資金入市、提供高質(zhì)量投行服務(wù)等方面提出了新要求，專業(yè)能力突出、穩(wěn)健合規(guī)的優(yōu)質(zhì)券商有望在行業(yè)機(jī)遇期加速轉(zhuǎn)型，加快推進(jìn)一流投行建設(shè)。

海通證券在其最新研報(bào)中指出，復(fù)盤券商歷次行情，發(fā)現(xiàn)兩大規(guī)律：規(guī)律一，權(quán)益市場(chǎng)進(jìn)入牛市，會(huì)帶動(dòng)券商業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，抬高估值中樞，使券商股股價(jià)上漲；規(guī)律二，監(jiān)管政策的寬松以及資本市場(chǎng)的創(chuàng)新改革為券商業(yè)務(wù)帶來(lái)增量預(yù)期，驅(qū)動(dòng)券商行情帶來(lái)超額收益。

證券板塊作為牛市的“旗手”，在市場(chǎng)行情向好時(shí)，交易活躍度大幅提升，券商的經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、資管、資本中介等業(yè)務(wù)均直接獲得利好。成交量的放大將增加券商的傭金收入，市場(chǎng)上漲也會(huì)帶來(lái)自營(yíng)業(yè)務(wù)的豐厚收益。

海通證券認(rèn)為，隨著流動(dòng)性改善、利好性政出臺(tái)，券商股估值有望隨市場(chǎng)改善而進(jìn)一步提升。

華泰證券也表示，當(dāng)前券商板塊享受“政策強(qiáng)支持+正反饋循環(huán)”的雙擊，央行首創(chuàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、政治局會(huì)議首提“努力提振資本市場(chǎng)”、長(zhǎng)期資金入市等配套改革多管齊下。國(guó)慶前后港股市場(chǎng)交投活躍，單日成交額破5千億港幣、創(chuàng)歷史新高。新開戶增量明顯、ETF持續(xù)凈流入，資金加速入場(chǎng)。10月8日國(guó)新辦將舉行新聞發(fā)布會(huì)，系統(tǒng)落實(shí)一攬子增量政策，或?qū)κ袌?chǎng)情緒持續(xù)提振。券商板塊倉(cāng)位處相對(duì)低位、政策支持強(qiáng)勁、交投活躍帶來(lái)正反饋循環(huán)，建議把握市場(chǎng)信心回歸下的投資機(jī)遇，關(guān)注優(yōu)質(zhì)頭部低估值券商、具有并購(gòu)重組預(yù)期的券商，和經(jīng)紀(jì)、投資業(yè)績(jī)彈性高，受益于市場(chǎng)景氣度回升的券商。

校對(duì)：趙燕