暴力拉升的普漲行情中，基金快速修補凈值的選股策略仍有微妙的差異。

顯而易見的是，時間對基金凈值和排名而言格外重要，這使得當前行情雖已處于普漲環(huán)境中，但基于最快時間、最強股價的基金凈值修復策略，使得當前超跌股與強勢股顯露出“先弱后強”“先強后弱”的現(xiàn)象，許多在今年年初已經(jīng)開始反彈之路并實現(xiàn)年K線翻倍的基金重倉股，在9月后至今的行情中大幅度跑輸指數(shù)，而一批超跌股走出了暴力拉升行情。

機構(gòu)資金快速“消滅”微盤股

10月7日，港股市場國慶節(jié)中最后一個交易日，恒生科技指數(shù)再度拉升超3%，這使得科技與消費主線品種全線崛起，大量微盤股在股價暴力拉升中“消失”。

券商中國記者注意到，易方達基金重倉的AI人工智能公司商湯收盤大漲9.9%，機器人公司優(yōu)必選漲9.72%、微創(chuàng)機器人公司漲11.57%、微博公司當日在港股漲9.66%、眾安在線漲12.9%、移卡公司漲9.42%、金山軟件漲11.86%、華虹半導體漲16.25%。盡管暴力拉升行情中，港股市場的中國股票資產(chǎn)呈現(xiàn)出全線拉升、一個不能少的態(tài)勢，但拉升行情仍有微妙之處。

這種在普漲中的微妙差異體現(xiàn)在市場正在以最快的時間、最猛的股價彈性“消滅”微盤股，從而使得微盤股成為本輪行情中的最受益的板塊。以10月7日單日飆升67.16%的宜搜科技為例，該股在國慶假期四個港股交易日中，累計漲幅已高達192%，從而使得這只在今年6月時僅有約30億港元的移動廣告算法公司，已完全脫離微盤股的身份，在國慶節(jié)最后一個交易日再度暴漲67.16%后，宜搜科技的市值已從三個月前不足30億港元迅速逼近200億港元。

上述微盤股在暴力拉升行情中躋身中盤股的現(xiàn)象，在港股市場頻頻出現(xiàn)，進一步說明了當前機構(gòu)投資者對微盤股彈性的重視，也暗含著本輪行情中公募QDII等機構(gòu)資金做多的概率。

基金抱團股先強后弱

值得關(guān)注的是，“消滅”微盤股從而引發(fā)資金瘋狂拉升股價，也使得從今年年初已開始反彈的基金重倉股面臨些許壓力，這體現(xiàn)在國慶節(jié)最后一個交易日中基金重倉股的股價承壓。

今年從450億港元一路飆升到最高980億港元的基金抱團股嗶哩嗶哩，在10月7日恒生科技指數(shù)大漲3%時仍以下跌1.63%收場。與許多港股在瘋狂拉升中不存在機構(gòu)持倉拋壓不同，嗶哩嗶哩公司在今年6月末時已有超過30只基金將其納入前十大重倉股名單。

此外，區(qū)別于許多超跌股在反彈中即便取得股價翻倍，年內(nèi)股價仍未取得正收益，而嗶哩嗶哩年內(nèi)已實現(xiàn)131.6%的正收益，即年K線早已翻倍。

“雖然我們觀察到許多股票在反彈中，上漲了1倍，但年K線仍然為負，但許多基金抱團的大盤股的年K線早已取得正收益甚至翻倍，這可能成為市場快速消滅微盤股的觸發(fā)邏輯，但對基金抱團股而言，短期內(nèi)存在部分換倉壓力。”深圳地區(qū)一位基金經(jīng)理認為，盡管當前行情雨露均沾，但市場的微妙之處依然顯現(xiàn)出差異，這在后續(xù)行情中可能進一步顯現(xiàn)。

10月7日以0.36%漲幅收盤的泡泡瑪特，也同樣體現(xiàn)著基金抱團股的壓力。類似的是，泡泡瑪特市值已超700億港元，年內(nèi)股價漲幅高達1.79倍，也正是因為年K線早已翻倍，這使得公募基金抱團的泡泡瑪特在9月26日至10月7日的暴力行情中，以約18%的股價反彈嚴重跑輸港股指數(shù)。

顯而易見的是，年K線已翻倍的基金重倉股在反彈中落后的現(xiàn)象，凸顯出本輪行情雖然由機構(gòu)資金驅(qū)動，但在個股倉位管理、個股彈性挖掘上，依然體現(xiàn)出“先弱后強”“先強后弱”的資金博弈現(xiàn)象。

科技創(chuàng)新是首選

對于當前市場的表現(xiàn)，基金經(jīng)理判斷積極的政策轉(zhuǎn)向，或?qū)⒁I包括公募、外資、私募和散戶在內(nèi)的全市場資金持續(xù)做多。

摩根士丹利基金人士強調(diào)，中國資產(chǎn)領漲全球股市，港股和A股幾乎獲得一致看好，資金成交額顯著放大，預計是大幅凈流入的狀態(tài)，私募基金、個人投資者也是潛在的增量資金推動者。目前看，大幅買入中國資產(chǎn)的勢頭有望延續(xù)。

上述基金人士判斷，經(jīng)歷了短期的快速上漲之后，A股和港股市場估值得到了一定的修復，但從絕對水平看，滬深300指數(shù)的靜態(tài)PE仍然具備很強的吸引力，僅12.3倍，標普500指數(shù)為28倍，日經(jīng)225為20.9倍，因此A股市場仍有顯著的修復空間。后續(xù)需要關(guān)注政策落地進度以及財政力度，未來政策提出要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財政支出，四季度財政加碼的可能性較大，如能落地，這將對市場形成很好的支撐。

關(guān)于港股的互聯(lián)網(wǎng)公司的投資機會，華安基金人士認為，自2021年以來，政策基調(diào)已經(jīng)從“反壟斷和嚴格管制”轉(zhuǎn)向了“促進平臺經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展”。這一變化強調(diào)了充分發(fā)揮平臺經(jīng)濟在穩(wěn)定就業(yè)和促進經(jīng)濟增長方面的重要作用。這一政策調(diào)整對于民營互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說是一個重要的利好消息。隨著政府開始重視和支持平臺經(jīng)濟的發(fā)展，這些企業(yè)有望迎來新的發(fā)展機遇。通過提供更多的支持措施，政府希望鼓勵創(chuàng)新、提高效率，并確保市場公平競爭，從而推動整個數(shù)字經(jīng)濟領域的繁榮發(fā)展。此外，政府還希望通過這些舉措來增強市場的信心，吸引更多的投資進入互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)領域，進而帶動整體經(jīng)濟的增長?？傊?，這種積極的政策轉(zhuǎn)向有助于恢復互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的活力。

鵬華基金國際業(yè)務部基金經(jīng)理李悅指出，作為受海外流動性影響較大的資產(chǎn)，港股的估值修復彈性可觀。鵬華港股科技ETF基金經(jīng)理張羽翔也認為，港股科技還受到產(chǎn)業(yè)資本支撐，其回購和分紅力度也在不斷加大；創(chuàng)新藥、消費等領域則受益于相關(guān)政策支持，這些政策將有助于醫(yī)藥、消費板塊的估值修復。

責編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對：趙燕