近年來，A股市場有效性提升加速，量化行業(yè)競爭加劇，長期來看超額收益逐漸衰減是不可逆的趨勢，量化多頭是否仍有“配置價值”？答案是肯定的。

Q83：為何量化多頭仍然具有很好配置價值？

長期來看超額收益逐漸衰減是不可逆的趨勢，隨著A股市場逐步成熟，市場有效性提升，獲取超額收益的難度也隨之提升，這已成為整個資管行業(yè)要面對的問題，也是機(jī)構(gòu)化進(jìn)程的必然結(jié)果。

股票是最好的投資品種，而A股是世界上最好的市場之一，但對人性的要求也最高。股票是最直接參與和共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利的投資工具之一。上證指數(shù)自1990年上市至今，其年化收益均在10%以上；同期美股年化收益超過8%，考慮到2%通脹，年化收益約在6%，表現(xiàn)優(yōu)于其他大類資產(chǎn)類別。A股市場雖然特別考驗(yàn)人性，但如果能堅(jiān)持下來，長期來看的確可獲取相對不錯的收益。

2022年市場下行期間，主流量化私募超額仍保持在合理區(qū)間，從可預(yù)期的超額收益及其穩(wěn)定性來看，量化多頭依然具備非常好的資產(chǎn)配置價值。以目前主流產(chǎn)品線—中證500指數(shù)增強(qiáng)—2022年上半年的超額收益表現(xiàn)來看，主流量化私募已基本消化了過去幾年的規(guī)模增長，并給客戶帶來了一個相對不錯的超額收益。

Q84：超額收益能否長期存在？

世界運(yùn)行是遵循一定規(guī)律的，包括金融市場中不同的參與者有不同的交易行為，背后同樣遵循一定的規(guī)律；與ETF等被動型投資工具不同，持續(xù)獲取Alpha恰恰是主動管理型投資機(jī)構(gòu)的立身之本。

超額收益獲取本身屬于負(fù)和游戲，如果有人獲得了超額收益，就意味著有人跑輸了市場，很多市場參與者沒有取得平均收益，恰恰在于其本身存在一定的錯誤交易行為——這不僅會發(fā)生在機(jī)構(gòu)與個人之間，也會發(fā)生在機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間——機(jī)構(gòu)同樣也會有犯錯，更多是盡量減少犯錯或避免犯錯，并盡可能去抓取別人的錯誤交易獲取超額收益。

Q85：A股市場的有效性如何？

目前A股還屬于“中有效市場”，還遠(yuǎn)沒有到強(qiáng)有效市場的階段，不同的市場參與者對數(shù)據(jù)信息的處理、交易的細(xì)節(jié)處理等仍有較大提升空間。在風(fēng)云涌動的A股，鮮少有常勝將軍。關(guān)于“世界究竟有沒有Alpha”，早在十幾年前美國就曾熱議，一直到現(xiàn)在，仍然涌現(xiàn)出不少優(yōu)秀的選手獲取超越同行超越市場的優(yōu)異業(yè)績。

Q86：投資者應(yīng)當(dāng)如何審視量化多頭產(chǎn)品的表現(xiàn)？

我們建議投資者用長期的視角來看待量化投資方法論的有效性和量化私募的階段表現(xiàn)，至少三年以上的時間跨度。短期幾個月的表現(xiàn)靠前或者靠后，都不能代表未來的持續(xù)表現(xiàn)。對于量化多頭產(chǎn)品的投資者而言，更重要的還是考察管理人的長期超額收益的穩(wěn)定性和長期復(fù)合的收益率情況。

（CIS）

校對：劉榕枝