時隔多年，險資舉牌券商股的劇情再次上演。

據(jù)新華保險12月4日披露的信息，該公司于2024年11月28日通過二級市場集中競價交易方式增持海通證券無限售條件流通H股400萬股股份；本次權(quán)益變動后新華保險持有海通證券H股的比例將上升至5.02%。

受訪人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，由于國泰君安與海通證券正在進(jìn)行合并重組，新華保險此時舉牌，有可能是為了保持其在新券商中的股東地位和影響力。此外，申萬宏源非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，相較于普通增持，舉牌對于提振市場情緒具有顯著的正向影響。

另一方面，在監(jiān)管鼓勵保險資金提高權(quán)益類資產(chǎn)投資比例的基礎(chǔ)上，市場人士猜測，不排除后續(xù)還會出現(xiàn)長線資金舉牌其他券商股的案例。

舉牌券商股意欲何為？

在關(guān)于舉牌海通證券H股股票的公告中，新華保險稱，參與此次舉牌的是新華資產(chǎn)管理股份有限公司，公司另一關(guān)聯(lián)方新華資產(chǎn)管理（香港）有限公司未參與本次增持。

據(jù)悉，新華資產(chǎn)及新華資產(chǎn)（香港）僅作為新華保險的受托管理人，均為新華保險的一致行動人。

此次舉牌之前，新華保險通過新華資產(chǎn)持有海通證券H股1.12億股，約占海通證券港股股本的3.29%，通過新華資產(chǎn)（香港）持有海通證券H股5500萬股，占比1.61%。也就是說，新華保險及其一致行動人合計持有海通證券H股的比例為4.90%。

在新華保險于11月28日增持海通證券H股股份之后，其持有海通證券H股1.71億股，約占海通證券H股股本的5.02%。

值得一提的是，國泰君安合并吸收海通證券被“官宣”之后，海通證券的股價持續(xù)上漲，且H股股票的漲幅明顯高于A股。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月5日至12月4日，海通證券（600837.SH）、海通證券H股分別上漲了106.47%、35.95%。

“新華保險舉牌海通證券H股最主要的原因是出于對海通證券長期投資價值的認(rèn)可，另外由于國泰君安與海通證券正在進(jìn)行合并重組，也有可能是為了保持其在新券商中的股東地位和影響力。”順時投資權(quán)益投資總監(jiān)易小斌向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出。

融智投資基金經(jīng)理兼高級研究員包金剛談道，海通證券跟國泰君安的合并已經(jīng)獲批，新公司具備更強(qiáng)的資本實(shí)力和市場競爭力，險資通過舉牌是希望在合并后的新公司中保持一定的影響力。另外，券商作為市場行情的風(fēng)向標(biāo)，伴隨著行情的持續(xù)好轉(zhuǎn)，有望迎來估值和業(yè)績的雙重提升，已然具備了較高的長期投資價值。

此次新華保險增持海通證券是通過H股進(jìn)行，申萬宏源非銀金融團(tuán)隊(duì)分析，這是因?yàn)閲┚睭股、海通證券H股收盤價價差較換股比例仍有空間，增持海通證券H股具有性價比。

根據(jù)海通證券H股三季報，截至2024年三季度末，海通證券H股前10名無限售條件股東分別為香港中央結(jié)算（代理人）有限公司、上海國盛（集團(tuán)）有限公司、上海海煙投資管理有限公司、光明食品（集團(tuán)）有限公司、上海電氣控股集團(tuán)有限公司、申能（集團(tuán)）有限公司、香港中央結(jié)算有限公司、中國證券金融股份有限公司、上海國盛集團(tuán)資產(chǎn)有限公司、上海久事（集團(tuán)）有限公司。

其中，上海國盛集團(tuán)資產(chǎn)有限公司為上海國盛（集團(tuán)）有限公司的全資子公司，兩者合計持有海通證券A股和H股共計135632.75萬股，占海通證券總股本的10.38%；上海電氣控股集團(tuán)有限公司持有海通證券A股和H股共計64720.88萬股，在其總股本中的占比為4.95%。

實(shí)際上，不只是券商股，10月以來，險資已舉牌多家上市公司，而險資年內(nèi)舉牌次數(shù)已接近20次。

對此，方正證券非銀金融團(tuán)隊(duì)許旖珊分析，2024年初至今十年期國債收益率下行近60bp，險資舉牌活躍預(yù)計一是滿足資產(chǎn)負(fù)債表久期匹配需求，通過OCI資產(chǎn)拉長資產(chǎn)端久期；二是在利率下行以及資產(chǎn)荒背景下通過權(quán)益投資持續(xù)增厚收益，緩解投資收益率下行壓力；三是通過OCI資產(chǎn)平滑權(quán)益市場波動對利潤表帶來的影響。

她指出，年內(nèi)險資舉牌的標(biāo)的大多為公用事業(yè)、環(huán)保、銀行等高股息行業(yè)標(biāo)的以及醫(yī)藥生物、非銀金融等未來或有協(xié)同業(yè)務(wù)合作的行業(yè)。

板塊投資價值凸顯

除了國泰君安吸收合并海通證券，今年內(nèi)，還有多家券商推動同業(yè)并購。在此背景下，市場人士猜測，不排除后續(xù)還會出現(xiàn)長線資金舉牌其他券商股的案例。

因?yàn)?，“資本市場的發(fā)展利好券商的業(yè)務(wù)前景，同時，券商的業(yè)績雖有起伏，但總體狀況不錯。此外，市值較大的券商，流動性較好，值得長期持有。”易小斌指出。

目前，相關(guān)券商正在積極推進(jìn)并購進(jìn)展。

例如，國聯(lián)證券擬發(fā)行A股股份購買民生證券99.26%股份并募集配套資金。10月15日，上交所對該事項(xiàng)出具了審核問詢函。12月4日，國聯(lián)證券發(fā)布了《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易申請的審核問詢函之回復(fù)報告》《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書（草案）（修訂稿）》。

關(guān)于通過發(fā)行A股股份購買萬和證券96.08%股份事宜，12月5日，國信證券公告稱，自預(yù)案披露以來，公司、各中介機(jī)構(gòu)及其他相關(guān)方正在積極推進(jìn)本次交易的相關(guān)工作。截至目前，本次交易所涉及的盡職調(diào)查等工作尚未完成。在盡職調(diào)查等工作完成后，公司將再次召開董事會審議本次交易相關(guān)的議案，并按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定履行后續(xù)有關(guān)程序及信息披露義務(wù)。

稍早之前的11月20日，西部證券公告稱，公司收購國融證券控股權(quán)的提案已經(jīng)公司第六屆董事會第十六次會議審議通過。截至本次董事會通知發(fā)出日，國融證券2024年1—9月財務(wù)數(shù)據(jù)審計工作已完成，相關(guān)數(shù)據(jù)較此前已審議及披露的國融證券1—9月未審計財務(wù)數(shù)據(jù)不存在重大差異，不會影響本次收購國融證券控股權(quán)的估值和定價結(jié)果。

值得關(guān)注的是，上述券商股，今年三季度均獲得了香港中央結(jié)算有限公司增持。截至9月30日，香港中央結(jié)算有限公司持有國信證券、國聯(lián)證券、海通證券、西部證券流通股的比例分別為1.32%、1.29%、2.82%、1.72%，分別較二季度末增加了0.22、0.32、0.18、0.3個百分點(diǎn)。

與此同時，今年以來，中小券商股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例明顯增加，這也為后續(xù)的同業(yè)并購打開了想象空間。

目前被股東掛牌轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)的券商包括瑞銀證券、星展證券、大通證券、世紀(jì)證券、東莞證券、中山證券等。

在山西證券非銀金融團(tuán)隊(duì)看來，在證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，行業(yè)競爭加劇，優(yōu)勝劣汰現(xiàn)象顯著，并購重組加速推動行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，通過并購選擇適合的標(biāo)的來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)上的互補(bǔ)，從而產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)或形成差異化的競爭優(yōu)勢。

券商同業(yè)并購不斷推進(jìn)的過程中，相關(guān)投資機(jī)會隨之顯現(xiàn)。

東海證券非銀金融團(tuán)隊(duì)指出，近期市場并購重組節(jié)奏加速，現(xiàn)階段仍處于并購窗口期，大型券商完善業(yè)務(wù)或區(qū)域短板與中小券商提升差異化競爭實(shí)力是兩個主要出發(fā)點(diǎn)，同一國資背景下的整合與具有前瞻創(chuàng)新意識的中小券商將成為此次浪潮下的兩條配置主線。

易小斌亦表示，券商的數(shù)量較多，但差別也較大，從長遠(yuǎn)看，數(shù)量肯定會減少，這就會醞釀較多的并購重組機(jī)會。

除了行業(yè)并購重組方面的機(jī)會，包金剛認(rèn)為，券商板塊的機(jī)會主要來自兩個方面：第一，在A股行情持續(xù)向好的預(yù)期下，券商板塊業(yè)績和估值有望得到修復(fù)和提升；第二，互聯(lián)網(wǎng)券商與金融科技的應(yīng)用，有望為券商提供新的收入來源和增長空間。