每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

12 月 4 日晚間，永泰運(yùn)（SZ001228，股價(jià)23.04元，市值23.93億元）發(fā)布了定增預(yù)案，擬發(fā)行不超過(guò)2159.83萬(wàn)股新股，發(fā)行價(jià)格為18.52元/股，募集資金不超過(guò)4億元，主要用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。此次定增的發(fā)行對(duì)象為實(shí)控人陳永夫和金萍夫婦控制的永泰投資。若定增順利完成，陳、金二人持股比例將從37.95%大幅提升至48.82%。雖然實(shí)控人愿意投入“真金白銀”支持公司是一件好事，但對(duì)于投資者而言，仍有兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題需要關(guān)注。

首先是定增的必要性問(wèn)題。永泰運(yùn)表示，定增是因?yàn)楣菊蚬?yīng)鏈貿(mào)易服務(wù)業(yè)務(wù)擴(kuò)展，而該業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比已達(dá)到36.71%，業(yè)務(wù)規(guī)模的快速增長(zhǎng)對(duì)運(yùn)營(yíng)資金提出了更高要求。此外，公司資產(chǎn)負(fù)債率上升較快，需通過(guò)定增減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

然而，永泰運(yùn)2022年才完成上市，至今不到兩年時(shí)間。公司在IPO時(shí)募資7.9億元，截至2024年9月30日，仍有1.38億元未使用，其中7000萬(wàn)元被投資于銀行理財(cái)產(chǎn)品，剩余資金將繼續(xù)用于募投項(xiàng)目。三季度末，公司賬面現(xiàn)金余額為5.17億元，應(yīng)收票據(jù)和賬款超過(guò)10億元，預(yù)付款項(xiàng)為5.86億元，這三項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)（40.4億元）的50%以上。

盡管公司的資產(chǎn)負(fù)債率為54%，不算低，但也并非過(guò)高，且現(xiàn)金和應(yīng)收款項(xiàng)等流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率仍有較大提升空間。事實(shí)上，過(guò)多的現(xiàn)金儲(chǔ)備并非總是好事，缺乏現(xiàn)金使用的約束可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量下降。長(zhǎng)期來(lái)看，上市公司也可能因此失去投資者的青睞。因此，定增的“必要性”值得商榷。

其次是定增的性?xún)r(jià)比問(wèn)題。任何定增都會(huì)增加股份數(shù)量，從而攤薄每股收益，這是最直接的代價(jià)。根據(jù)永泰運(yùn)的模擬計(jì)算，假設(shè)公司歸母凈利潤(rùn)保持不變，定增完成后，2025年每股收益將從原先的0.92元下降至0.84元。此外，永泰運(yùn)當(dāng)前股價(jià)處于上市以來(lái)的低點(diǎn)，定增價(jià)格18.52元/股較市場(chǎng)價(jià)相當(dāng)于打八折，接近公司歷史最低股價(jià)，也遠(yuǎn)低于IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)29.2元/股（已扣除現(xiàn)金分紅）。定增對(duì)象是實(shí)控人，而IPO時(shí)的發(fā)行對(duì)象是公眾投資者。由于定增價(jià)格遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格和IPO發(fā)行價(jià)格，這一價(jià)格差異顯然對(duì)公眾投資者不太友好，可能導(dǎo)致他們的利益受到侵害。

總體來(lái)看，永泰運(yùn)此次定增的真正動(dòng)機(jī)和實(shí)際效果值得深思。雖然實(shí)控人增持股份，鞏固控制地位，表面上看有利于公司發(fā)展，但對(duì)于公眾投資者而言，這種低價(jià)定增和股權(quán)集中未必能帶來(lái)實(shí)際的價(jià)值提升。公司現(xiàn)有資金和股東結(jié)構(gòu)尚能維持運(yùn)營(yíng)，若定增過(guò)度集中股權(quán)而犧牲公眾投資者利益，則可能適得其反。