FOF業(yè)績首尾相差超30個百分點(diǎn)。

隨著權(quán)益資產(chǎn)回報提升，F(xiàn)OF產(chǎn)品業(yè)績持續(xù)回暖。對于已經(jīng)連續(xù)虧損兩年之久的FOF類型產(chǎn)品，逐漸走出業(yè)績沉淪泥潭，迎來曙光。

“經(jīng)歷長達(dá)兩年之久的至暗時刻，國內(nèi)FOF投資漸入佳境，除了業(yè)績表現(xiàn)企穩(wěn)之外，投研團(tuán)隊(duì)逐漸成熟、穩(wěn)定，投資策略不斷豐富、完善。”近日，多位FOF基金經(jīng)理及基金研究人士向券商中國記者表示。

值得注意的是，國內(nèi)FOF產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績首尾相差超30個百分點(diǎn)，業(yè)績墊底的FOF產(chǎn)品年內(nèi)虧損超12%。梳理背后原因，在FOF投資中，投資管理人仍需警惕極端持倉和頻繁調(diào)倉造成的業(yè)績波動。

FOF投資漸入佳境

FOF投資走出至暗時刻，迎來曙光。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，全市場500只FOF基金的年內(nèi)平均回報為3.98%，年內(nèi)盈利基金產(chǎn)品占比超九成，超半數(shù)基金產(chǎn)品自成立以來已實(shí)現(xiàn)正收益。

一些FOF產(chǎn)品展現(xiàn)出較強(qiáng)業(yè)績彈性，年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)突出，如鵬華易誠積極3個月持有A、申萬菱信養(yǎng)老目標(biāo)日期2045五年持有、中歐匯選A年內(nèi)收益分別為20.08%、17.01%和15.35%。

年內(nèi)收益超10%的FOF產(chǎn)品數(shù)量也達(dá)到了24只。拉長周期看，興全安泰平衡養(yǎng)老（FOF）A、前海開源裕源、南方養(yǎng)老2035三年A、鵬華養(yǎng)老2045三年A、南方合順多資產(chǎn)A和中歐預(yù)見養(yǎng)老2035三年A6只FOF產(chǎn)品近5年累計收益均超30%。

FOF一向有基金專業(yè)買手的美譽(yù)，在國內(nèi)處于發(fā)展初期。受2022年、2023年整體權(quán)益基金業(yè)績表現(xiàn)不佳影響，F(xiàn)OF規(guī)模持續(xù)萎縮，業(yè)績表現(xiàn)低迷，以及投研團(tuán)隊(duì)專業(yè)度不高、投資策略水土不服等諸多因素共同導(dǎo)致行業(yè)口碑受到影響。國內(nèi)FOF產(chǎn)品較其他類型基金也并未體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。國內(nèi)FOF業(yè)務(wù)發(fā)展停滯不前。

截至最新數(shù)據(jù)，今年以來已有19只FOF進(jìn)行了清盤。近九成FOF產(chǎn)品三年業(yè)績?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)。

與FOF在9月底之前經(jīng)歷的至暗時刻相比，當(dāng)下FOF投資漸入佳境。

“經(jīng)歷長達(dá)兩年之久的至暗時刻，國內(nèi)FOF投資漸入佳境，除了業(yè)績表現(xiàn)企穩(wěn)之外，投研團(tuán)隊(duì)逐漸成熟、穩(wěn)定，投資策略不斷豐富、完善。”近日，多位FOF基金經(jīng)理及基金研究人士向記者表示。

極端持倉和頻繁調(diào)倉成業(yè)績虧損主因

不過，需要引起注意的是，盡管9月底的A股反彈行情讓大多數(shù)FOF產(chǎn)品逆轉(zhuǎn)年內(nèi)虧損局面，但是仍有一成FOF產(chǎn)品處于虧損局面。這也導(dǎo)致FOF年內(nèi)業(yè)績首尾相差超30個百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出顯著分化。

今年業(yè)績墊底的FOF產(chǎn)品年內(nèi)虧損超12%，不僅大幅跑輸比較基準(zhǔn)還跑輸同類型基金業(yè)績。該基金基金經(jīng)理旗下5只基金年內(nèi)虧損幅度均超6%，在同類型基金中業(yè)績排名墊底。除此之外，還有多只FOF產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績處于虧損狀態(tài)。

梳理產(chǎn)品持倉，不難發(fā)現(xiàn)，極端一致的持倉風(fēng)格和頻繁調(diào)倉是上述基金業(yè)績表現(xiàn)拉胯的主要原因。

以年內(nèi)業(yè)績墊底的FOF為例，該基金連續(xù)多個季度業(yè)績跑輸比較基準(zhǔn)。該基金一季度扎堆持有小市值風(fēng)格基金，二季度該基金進(jìn)行了大幅調(diào)倉，持有基金風(fēng)格從小市值風(fēng)格切向大市值風(fēng)格，三季度又將重倉基金調(diào)整為港股主題基金，同時降低了權(quán)益基金倉位。因此，在9月底的市場反彈中，由于市場反彈速度過快，該基金加倉的力度沒有跟上市場波動，因此在市場反彈過程中，組合整體反彈幅度不理想，直接踏空9月底的反彈行情。

另一只年內(nèi)業(yè)績排名靠后的FOF連續(xù)2個季度對持倉進(jìn)行了大面積調(diào)整，持有基金風(fēng)格在成長與價值之間搖擺。該基金曾堅(jiān)持多年重倉持有權(quán)益類ETF，其最新持倉因基金經(jīng)理發(fā)生變更而又重新回歸主動權(quán)益基金產(chǎn)品。

滬上一位基金評價人士指出，F(xiàn)OF對基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置意識和資產(chǎn)配置能力要求較高，國內(nèi)很多FOF基金經(jīng)理喜歡做輪動策略，頻繁調(diào)倉，尤其喜歡追逐熱門基金，而缺乏獨(dú)立的宏觀判斷和配置，這或許也是導(dǎo)致FOF業(yè)績表現(xiàn)總是跑輸業(yè)績基準(zhǔn)的重要原因。該人士還指出，一些FOF持有基金風(fēng)格過于集中一致，往往波動較大，這類FOF產(chǎn)品應(yīng)該引起持有人警惕和回避。

配置ETF漸成最優(yōu)解

值得注意的是，配置ETF幾乎成為每一個FOF基金經(jīng)理的必要選擇。成也ETF敗也ETF，無論是業(yè)績墊底FOF產(chǎn)品還是業(yè)績排名前列的FOF產(chǎn)品，ETF的表現(xiàn)對基金凈值產(chǎn)生了較大影響。

2022年以來，市場歷經(jīng)波動，不過一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍層出不窮。隨著ETF的蓬勃發(fā)展和細(xì)化，ETF主題鮮明、風(fēng)格穩(wěn)定、持倉透明的特征對FOF的吸引力不斷增強(qiáng)。

有FOF研究者發(fā)現(xiàn)，2022年以來，機(jī)構(gòu)投資者對ETF的增配趨勢愈加明顯，這一現(xiàn)象不局限于公募FOF，也包括私募、銀行理財子、險資等機(jī)構(gòu)投資者。幾年前，ETF在這些機(jī)構(gòu)投資者的持倉里占比還較低。

截至三季度末，F(xiàn)OF重倉基金中，持有基金數(shù)排名前十的基金中有6只產(chǎn)品為ETF，覆蓋了黃金ETF、寬基ETF、港股主題ETF和債券類ETF。而在一年之前，F(xiàn)OF重倉持有基金數(shù)排名前十的基金中僅有2只ETF。

以鵬華易誠積極3個月持有A為例，該FOF今年以來不斷增加ETF配置比例，截至三季度末，十大重倉基金中已有6只基金為ETF，重倉ETF數(shù)量為該FOF成立以來最多。該FOF重倉持有的工銀國證港股通科技ETF、易方達(dá)滬深300非銀ETF、富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF第三季度漲幅均超30%，成為該FOF凈值大幅反彈的重要貢獻(xiàn)者。

ETF天然的低成本和高流動性優(yōu)勢，逐漸讓其成為今年市場的主流投資工具。對于FOF而言，ETF調(diào)倉更靈活、手續(xù)費(fèi)更低、股票倉位較高，也可以避免風(fēng)格漂移等因素，使其相對主動權(quán)益基金有著較高的配置價值，尤其是行業(yè)主題型ETF最受歡迎。

華南一位基金研究者告訴記者，ETF高倉位運(yùn)作，不受主動權(quán)益基金經(jīng)理策略影響，可以增加FOF基金經(jīng)理對底層資產(chǎn)的掌控，也不用擔(dān)心所投資的基金是 “盲盒基金”。

ETF工具逐漸豐富，為FOF實(shí)現(xiàn)真正的大類資產(chǎn)配置提供可能。目前，不少FOF產(chǎn)品在倉位中配置了黃金類ETF，權(quán)益基金層面，還可配置QDII類ETF，債券型基金方面，也有一些債券ETF在FOF重倉基金中浮現(xiàn)。近期，多只FOF產(chǎn)品調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)，增加了境外權(quán)益投資、商品資產(chǎn)指數(shù)的業(yè)績比較基準(zhǔn)。

除了大類資產(chǎn)配置層面，對資產(chǎn)風(fēng)格也可以通過配置ETF實(shí)現(xiàn)，如申萬菱信養(yǎng)老目標(biāo)日期2045五年持有基金，重點(diǎn)配置了中證2000、中證1000類ETF，這類基金具有顯著的小市值風(fēng)格特征，成為小市值基金的重要替代者。

ETF漸成FOF產(chǎn)品的重要配置工具，這也對FOF基金經(jīng)理提出新的挑戰(zhàn)。盈米基金認(rèn)為，F(xiàn)OF基金經(jīng)理需要拓展自身能力圈，深耕商品、REITs、海外權(quán)益、固收等多資產(chǎn)研究，同時也要看到這些資產(chǎn)的風(fēng)險和投資工具的局限性。

校對：楊舒欣