12月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月份全國CPI（居民消費價格指數(shù)）同比上漲0.2%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比繼續(xù)回升，PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）同比下降2.5%，連續(xù)兩個月降幅收窄。市場機構(gòu)認為，12月通脹或延續(xù)偏弱，但2025年物價水平將整體回升。

兩項指標連續(xù)改善

由于剔除了食品和能源價格的波動，核心CPI被認為更能真實地反映宏觀經(jīng)濟運行情況。據(jù)測算，11月份，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.3%，繼續(xù)回升，漲幅比上月擴大0.1個百分點，連續(xù)兩個月改善。

“一攬子增量政策出臺提振居民消費信心，帶動核心CPI同比增速加快?！泵裆y行首席經(jīng)濟學家溫彬表示。

同樣持續(xù)改善的還有PPI環(huán)比增速表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，PPI環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。其中，生產(chǎn)資料價格上漲0.1%，漲幅與上月相同；生活資料價格由下降0.4%轉(zhuǎn)為持平。PPI環(huán)比自9月份以來降幅收窄，11月份由降轉(zhuǎn)漲。

光大證券研究所宏觀分析師劉星辰對券商中國記者表示，PPI環(huán)比增速自6月份以來首次轉(zhuǎn)正、連續(xù)三個月回升，表明在存量和增量政策持續(xù)協(xié)同發(fā)力下，國內(nèi)需求正在逐步恢復(fù)，與同期制造業(yè)PMI連續(xù)三個月回升的線索相一致。11月份，在32個細分行業(yè)中，PPI環(huán)比上漲的行業(yè)數(shù)為11個，高于上月的9個，環(huán)比下跌的行業(yè)數(shù)為11個，低于上月19個，顯示價格止跌回穩(wěn)的行業(yè)數(shù)量在增多。其中，PPI上漲領(lǐng)域主要集中在水泥、有色金屬、鋼鐵等上游行業(yè)，與穩(wěn)增長政策推動下，基建資金到位率提升、項目建設(shè)加快推進有關(guān)。

中信證券研究報告指出，伴隨前期支持房地產(chǎn)市場等政策工具政策成效顯現(xiàn)，11月地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)有所回暖，而地產(chǎn)、基建需求改善，帶動有色、黑色等相關(guān)行業(yè)工業(yè)品價格上行。此外，冬季燃氣、電力需求季節(jié)性抬升而小幅漲價；伴隨地緣政治危機風險緩和，國際油價下行帶動我國石油相關(guān)行業(yè)延續(xù)降價，但降幅收窄等。多方因素帶動11月PPI環(huán)比增速自6月以來首次回正。

食品價格是拖累CPI表現(xiàn)的主因

11月CPI同比上漲0.2%，漲幅比上月回落0.1個百分點；CPI環(huán)比下降0.6%，降幅比上月擴大0.3個百分點。

CPI同比表現(xiàn)弱于Wind統(tǒng)計的市場一致預(yù)期值。中信證券研報指出，11月CPI環(huán)比降幅創(chuàng)下今年4月以來的最低水平。

國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟表示，CPI同比漲幅回落主要受食品價格漲幅回落帶動，豬肉、鮮菜價格漲幅均回落，鮮果價格由漲轉(zhuǎn)降，牛肉、羊肉、食用油、禽肉類和糧食價格降幅在1.1%—13.5%之間。

從環(huán)比看，董莉娟指出，CPI環(huán)比降幅擴大是受食品價格超季節(jié)性下降影響。其中，食品價格降幅超近十年同期平均水平2.5個百分點。11月份，全國平均氣溫為1961年以來歷史同期最高，冷空氣過程偏少，利于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)儲運，食品中鮮活食品價格大多超季節(jié)性下降，其中鮮菜、豬肉、鮮果和水產(chǎn)品價格分別下降13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，合計影響CPI環(huán)比下降約0.46個百分點，占CPI總降幅約八成。

同時，環(huán)比看，非食品價格由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.1%，旅游出行進入消費淡季，飛機票、賓館住宿和旅游價格均季節(jié)性下降。

市場機構(gòu)的分析也都談到，CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，主要因氣溫偏高導(dǎo)致食品價格超季節(jié)性下跌?！?1月份，全國平均氣溫為1961年以來歷史同期最高，氣溫偏高有利于農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)和運輸，同時也導(dǎo)致豬肉腌臘需求延后。市場供給的相對充足，帶來食品價格超季節(jié)性下跌。”劉星辰說。

預(yù)計2025年物價水平將整體回升

11月份，PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4個百分點。結(jié)合CPI同比表現(xiàn)，CPI與PPI同比“剪刀差”收窄。溫彬表示，11月PPI同比環(huán)比均有改善，體現(xiàn)了一攬子增量政策對生產(chǎn)端的帶動作用。目前，促進物價合理回升成為央行貨幣政策的重要考量，預(yù)計貨幣政策將繼續(xù)保持寬松，并配合財政政策與其他政策，以提振居民消費，擴大內(nèi)需，扭轉(zhuǎn)市場主體預(yù)期，增強經(jīng)濟內(nèi)生動力。

中信證券研究報告研判，12月通脹或延續(xù)偏弱，但2025年預(yù)計同比將整體回升。CPI方面，截至當下已公布的高頻數(shù)據(jù)中，豬肉、蔬菜等主要農(nóng)產(chǎn)品仍然處于降價區(qū)間，非食品項方面12月往往延續(xù)環(huán)比降價的季節(jié)性趨勢，預(yù)計CPI同比可能會延續(xù)回踩。PPI方面，12月油價可能維持低位震蕩，而黑色、有色或延續(xù)回升態(tài)勢，預(yù)計環(huán)比延續(xù)上行的同時同比讀數(shù)有所回升。

光大證券預(yù)計，2025年CPI同比中樞或上行至0.8%，高于2024年；PPI同比中樞對比2024年也將有所改善。

中國人民銀行行長潘功勝近期出席2024中國金融學會學術(shù)年會暨中國金融論壇年會時表示，明年央行將繼續(xù)堅持支持性的貨幣政策立場和政策取向，綜合運用多種貨幣政策工具，加大逆周期調(diào)控力度，保持流動性合理充裕，降低企業(yè)和居民綜合融資成本。發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，重點加強對科技創(chuàng)新、綠色金融、消費金融等領(lǐng)域的支持力度，促進房地產(chǎn)市場和資本市場平穩(wěn)發(fā)展。積極推動貨幣政策框架改革，強化利率政策執(zhí)行和傳導(dǎo)，豐富貨幣政策工具箱。

校對：呂久彪