國企改革 “陜煤樣板”:煤電一體化大棋落子,強鏈補鏈,或迎價值重估
來源:證券時報網(wǎng)作者:王數(shù)新2024-12-11 17:15

12月6日晚間,陜西煤業(yè)發(fā)布公告,為加快煤電一體化進程,公司將通過非公開協(xié)議方式以156.95億元現(xiàn)金收購控股股東陜煤集團持有的陜煤電力集團88.6525%股權(quán)。

陜西煤業(yè)作為陜西省龍頭企業(yè),目前市值近2400億元,是陜西省國資委旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。對于此次收購,公司表示,本次交易是公司打造“煤電一體化”運營模式的重要舉措,擬收購上述資產(chǎn)符合公司的實際經(jīng)營需要和戰(zhàn)略發(fā)展方向,能夠進一步減少關(guān)聯(lián)交易、增加營業(yè)收入、延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,促進公司高質(zhì)量發(fā)展。

隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的深入推進,并購重組作為優(yōu)化資源配置、激發(fā)市場活力的重要工具,正受到國家層面的高度重視。

國務院國資委明確提出,要加大戰(zhàn)略性重組、專業(yè)化整合和前瞻性布局力度,尤其在新技術(shù)、新領(lǐng)域、新賽道上開展更多高質(zhì)量并購。國務院國資委副主任王宏志表示,龍頭企業(yè)要沿著產(chǎn)業(yè)鏈主動謀劃推動重組整合,在更大范圍內(nèi)、不同層面間,推動產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新鏈資源配置更加合理。

今年以來,國資國企并購重組活躍度持續(xù)提升,能源電力、礦產(chǎn)資源等多領(lǐng)域重大重組接連浮現(xiàn)。從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的熱點領(lǐng)域到傳統(tǒng)行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級,國有企業(yè)的并購重組活動呈現(xiàn)出前所未有的活躍態(tài)勢。

西部煤炭航母此番大手筆收購意義重大

其猶如多維度戰(zhàn)略布局中的關(guān)鍵落子,從宏觀層面的資產(chǎn)整合到中觀層面的政策對接,再到微觀層面的股東權(quán)益考量,均有著深遠且全方位的影響。

一是進一步提升陜西國有資產(chǎn)證券化水平。國企改革的一個特征是提升資產(chǎn)證券化水平,本次陜西煤業(yè)收購控股股東非上市主體的電力資產(chǎn),實現(xiàn)陜西國有資產(chǎn)加快整合步伐。未來有望吸收合并其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提升陜西整體能源利用率,借助上市公司的平臺更好地資產(chǎn)證券化的過程。

二是積極貫徹落實國家和陜西省相關(guān)政策。對于市值穩(wěn)居陜西省上市公司榜首的龍頭企業(yè),在當前條件下收購煤炭資產(chǎn)的性價比較低,在探礦權(quán)的審批核準受政策影響,且存在諸多不可控因素的情況下,同時考慮發(fā)改委和地方政府較為明確的“煤電一體化”戰(zhàn)略,陜西煤業(yè)審時度勢,選擇以收購電力資產(chǎn)作為煤炭產(chǎn)業(yè)鏈延伸的途徑,提升煤電一體化進程。

三是有利于股東權(quán)益的提升和增值。自陜西煤業(yè)上市十年以來,集團公司對于陜煤股份的支持一直未停息,切實將陜西煤業(yè)打造陜西省龍頭企業(yè)。集團公司從“供給側(cè)改革”初期收購上市公司盈利能力相對較低、人員負擔較大的渭北地區(qū)礦井并將產(chǎn)能置換指標無償給予上市公司,到以當時市場價三分之一的價格轉(zhuǎn)讓小莊、孟村兩對礦井,小壕兔一號、小壕兔三號兩個探礦權(quán),再到本次電力資產(chǎn)的出售,集團公司都是將最好的資產(chǎn)、最低的價格注入上市公司。

對于陜西煤業(yè)來說,本次擬收購的火電資產(chǎn)為公司長協(xié)煤全部覆蓋,成本端優(yōu)勢非常明顯,加之所處“兩湖一江”地區(qū)均是以高電價、高發(fā)電小時數(shù)作為保障,火電資產(chǎn)的盈利能力穩(wěn)定,能夠增厚公司業(yè)績。具體來看,前10個月整個電力集團的歸母凈利潤是13.58億元,預計11月、12月份大概2個多億,全年預計歸母凈利潤是15億元至16億元區(qū)間,按照89%的持股比例,預計對陜西煤業(yè)上市公司的利潤貢獻在13億元至14億元的水平。

四是強鏈補鏈鑄就行業(yè)新巨擘。陜西煤業(yè)煤炭資源儲量位于中國煤炭上市公司前列。截至2023年末,公司擁有煤炭儲量181.41億噸、可開采儲量104.41億噸,可開采年限70年以上。

被收購標的陜煤電力集團近兩年把握煤電項目建設(shè)“窗口期”機會,布局了多個百萬電廠。截至2024年9月,陜煤電力集團在役及在建總裝機規(guī)模達1834萬千瓦。

收購方陜西煤業(yè)擁有豐厚的煤炭資產(chǎn),標的方是陜煤電力擁有優(yōu)質(zhì)的電力資產(chǎn)。煤電“蹺蹺板”讓企業(yè)利潤大起大落,而“煤炭+煤電”的組合,能極大的對沖煤價周期性帶來的波動風險。兩家公司的強強聯(lián)合,強鏈補鏈,意味著一家新巨頭的誕生,屆時陜西煤業(yè)將成為全國“煤電一體化”發(fā)展的引領(lǐng)者。

“滯漲+低估值+資產(chǎn)收購效益”或迎來價值重估

二級市場來看,萬得重組指數(shù)自9月24日以來累計上漲近66%。陜西煤業(yè)此番交易因是關(guān)聯(lián)交易,未構(gòu)成重大資產(chǎn)重組,但對于并購后的公司業(yè)績值得想象。作為煤炭龍頭,公司股價自9月24日以來僅上漲5.89%,處于滯漲狀態(tài),有補漲需求。

1.png估值方面,公司最新滾動市盈率僅11.66倍,在整個煤炭行業(yè)中處于中低位水平。“滯漲+低估值+資產(chǎn)收購效益”引來多家機構(gòu)關(guān)注。信達證券、國盛證券、民生證券最新研報給予積極性評級。

信達證券研報認為,陜西煤業(yè)通過延伸煤炭主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,公司盈利空間也將得以提升;民生證券表示,公司資源稟賦行業(yè)領(lǐng)先,長期投資價值高。

校對:楊立林

責任編輯: 李越囡?
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