早盤(pán)，結(jié)構(gòu)行情猶在！

今天早上，A股市場(chǎng)三大主線(xiàn)集中爆發(fā)，分別是紅利板塊、首發(fā)經(jīng)濟(jì)和養(yǎng)老板塊。紅利指數(shù)漲幅明顯居前，有效支撐了大市。而首發(fā)經(jīng)濟(jì)和養(yǎng)老板塊成為市場(chǎng)的兩大新亮點(diǎn)。市場(chǎng)呈現(xiàn)出托住指數(shù)、題材發(fā)酵的格局。

紅利板塊發(fā)力，有其估值因素，亦有債券的因素。早盤(pán)，中國(guó)長(zhǎng)債收益率繼續(xù)走低，30年期報(bào)1.99%。而紅利走強(qiáng)亦帶動(dòng)了A50走強(qiáng)，今天早盤(pán)，A50一度直線(xiàn)沖高。首發(fā)經(jīng)濟(jì)和養(yǎng)老板塊的出現(xiàn)，則屬政策驅(qū)動(dòng)，同時(shí)也意味著活躍資金有了新的去處。

波動(dòng)依舊

周一早盤(pán)，市場(chǎng)波動(dòng)依舊，但亮點(diǎn)也多。A股首發(fā)經(jīng)濟(jì)概念股早盤(pán)繼續(xù)大漲，地素時(shí)尚、益民集團(tuán)競(jìng)價(jià)漲停，米奧會(huì)展?jié)q超10%，武商集團(tuán)、嶺南股份、利亞德等均大幅高開(kāi)。首發(fā)經(jīng)濟(jì)指數(shù)一度狂飆超9%。

首發(fā)經(jīng)濟(jì)題材，有利好持續(xù)發(fā)酵。如“西安發(fā)布”消息指出，首店經(jīng)濟(jì)正在快速煥新西安。商務(wù)部副部長(zhǎng)盛秋平表示，加快出臺(tái)推動(dòng)首發(fā)經(jīng)濟(jì)的政策文件。上海市商務(wù)委主任走訪(fǎng)二次元商戶(hù)指出，要深入研究年輕人消費(fèi)特點(diǎn)。

另一個(gè)亮點(diǎn)是養(yǎng)老板塊，悅心健康、澳洋健康、雙箭股份、奧佳華、金陵藥業(yè)漲停，可靠股份、康力源、融捷健康等漲幅靠前，消息面上，九部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于金融支持中國(guó)式養(yǎng)老事業(yè)服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》。

最值得一提的是紅利板塊。今天早盤(pán)，紅利板塊明顯強(qiáng)于大市，紅利ETF漲幅一度達(dá)到0.67%，金融、高速、電力等皆有不錯(cuò)漲幅。從基金份額來(lái)看，紅利ETF過(guò)去兩周份額增長(zhǎng)非常明顯。

中信證券研報(bào)指出，全國(guó)金融系統(tǒng)工作會(huì)議進(jìn)一步壓實(shí)了金融化險(xiǎn)基調(diào)，在地產(chǎn)與地方化險(xiǎn)政策加碼與效用釋放下，明年銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期有望進(jìn)一步緩釋。年底年初將步入保險(xiǎn)開(kāi)門(mén)紅增配季，股息高、波動(dòng)低、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)的銀行品種預(yù)計(jì)仍是險(xiǎn)資增配方向。在紅利的支撐下，A50早盤(pán)表現(xiàn)亦顯突出，該指數(shù)早盤(pán)一度拔高超過(guò)0.5%。

一個(gè)被忽視的利好

其實(shí)，市場(chǎng)可能忽視了一個(gè)利好，那就是M1增速快速收窄。

從上周五發(fā)布的金融數(shù)據(jù)來(lái)看，11月M1降幅收窄2.4個(gè)百分點(diǎn)至3.7%，M2增速環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至7.1%，得益于資本市場(chǎng)表現(xiàn)的回暖，財(cái)富效應(yīng)外溢下資金活化程度明顯恢復(fù)，M2—M1剪刀差顯著收窄。而從10月份的數(shù)據(jù)來(lái)看，該月M1余額的同比增速迎來(lái)了今年的首次改善，與9月相比，下降幅度減少了1.3個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了-6.1%。繼M2增速率先改善后，M0、M1增速亦有反彈。

從歷史上的研究框架來(lái)看，M1在權(quán)益市場(chǎng)中的影響力非常大。市場(chǎng)認(rèn)為“M1定買(mǎi)賣(mài)”，因?yàn)镸1曾經(jīng)代表的是企業(yè)活期存款、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活力。在2005年開(kāi)啟的那一波牛市當(dāng)中，M1這個(gè)指標(biāo)的意義就非常強(qiáng)。而央行把更多居民活期存款等納入M1，也是希望M1能充分代表實(shí)體部門(mén)的經(jīng)營(yíng)活力。

中信建投認(rèn)為，自2025年1月起，M1口徑將納入個(gè)人活期存款與非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶(hù)備付金，口徑調(diào)整后M1能夠更好體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的具體情況，其整體趨勢(shì)預(yù)計(jì)將更為平穩(wěn)。存款增量來(lái)看，11月存款新增2.17萬(wàn)億元，同比少增3600億元，其中居民存款新增7900億元，同比少增1189億元，企業(yè)存款新增7400億元，同比多增4913億元。財(cái)政存款新增1400億元，同比多增4693億元；非銀存款新增1800億元，同比少增1.39萬(wàn)億元。

華福證券認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間是政策空窗期，但已有政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響有望持續(xù)。而且，中國(guó)的信用擴(kuò)張依賴(lài)政府和居民部門(mén)，企業(yè)部門(mén)相對(duì)穩(wěn)定，這種信用擴(kuò)張結(jié)構(gòu)或?qū)⑼苿?dòng)企業(yè)盈利持續(xù)改善。金融數(shù)據(jù)或反映貨幣的活化，是經(jīng)濟(jì)脫離債務(wù)周期步入正向循環(huán)的重要觀察指標(biāo)。從外圍來(lái)看，美國(guó)新總統(tǒng)就職前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性強(qiáng)，但目前經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)。

校對(duì)：姚遠(yuǎn)