在咖啡豆期貨價格創(chuàng)下50年新高之際，基金經(jīng)理在咖啡賽道的重倉股正從下游公司轉(zhuǎn)向上游企業(yè)。

在咖啡豆期貨價格年內(nèi)上漲約80%之際，“9.9元一杯”難以為繼的事實使得公募基金經(jīng)理持續(xù)撤離此前重倉的咖啡賽道終端公司。包括社?；?、A股消費基金以及公募QDII對咖啡賽道下游公司均采取了審慎的持倉策略，多數(shù)下游公司遭公募基金經(jīng)理清倉。

但咖啡豆價格的上漲也吸引了明星基金經(jīng)理反向買入咖啡豆上游的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易公司。多位關(guān)注新消費賽道的基金經(jīng)理認為，政策先行會拉動整個市場的預(yù)期，恢復(fù)消費場景的活躍度，新消費賽道的高附加值領(lǐng)域企業(yè)未來仍有巨大空間，尤其是高性價比競爭模式下產(chǎn)能出海的公司。

公募持續(xù)減持咖啡下游公司

咖啡引發(fā)的各種資本運作以及成功故事，曾一度成為許多基金經(jīng)理對該賽道充滿無限期待的理由，但在消費活躍度相對較弱以及原材料成本飆升的背景下，公募基金經(jīng)理對咖啡新零售賽道下游終端上市公司的興趣，正在顯著下降。

12月13日，全球市場份額最大的咖啡豆品種——阿拉比卡咖啡豆期貨價格已來到每磅3.4美元，今年來漲幅超過80%，創(chuàng)1977年以來最高水平。而自2023年9月以來，國際咖啡豆價格已經(jīng)持續(xù)上漲了123%。在今年上半年，對沖基金大量涌入咖啡豆期貨，已反映出咖啡豆價格持續(xù)上漲的趨勢。

對重倉咖啡賽道相關(guān)上市公司的公募基金經(jīng)理而言，這可能不是一個好消息，在咖啡豆價格持續(xù)飆升的背景下，咖啡賽道參與者反向以“9.9元一杯”的價格吸引消費者幾乎成為行業(yè)標(biāo)配，但這也引發(fā)了咖啡賽道是否能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績可持續(xù)增長的疑問。

“咖啡新零售賽道的內(nèi)卷十分嚴重，我們已經(jīng)對相關(guān)上市公司進行減持，在食品飲料行業(yè)基本上沒有多少咖啡相關(guān)的倉位。”深圳地區(qū)一位曾看好咖啡相關(guān)賽道的基金經(jīng)理認為，目前尚未看到咖啡賽道價格戰(zhàn)拐點的到來，相關(guān)賽道的激烈競爭仍在持續(xù)進行，尤其是咖啡豆原材料成本的提升，將進一步削弱咖啡賽道上市公司的盈利能力。

此前基金經(jīng)理重倉的佳禾食品、奈雪的茶、星巴克等已成為公募、社保、QDII基金減持的主要對象。佳禾食品發(fā)布的今年第三季度報告顯示，公司營收17億元，下降19%，凈利潤8266萬元，業(yè)績下降高達60%。此前重倉佳禾食品的社?；?03組合已經(jīng)完全淡出該股，中歐基金、華夏基金、嘉實基金、博時基金等多個頭部公募的消費主題基金，也已將佳禾食品賣出。

甚至國際頭部咖啡巨頭星巴克也變得不再受公募基金經(jīng)理歡迎。公募QDII基金披露的信息顯示，主動權(quán)益類公募QDII已全部淡出星巴克的持倉，截至今年9月末，將星巴克列入前十大重倉股的QDII只剩下華寶基金旗下的一只指數(shù)基金產(chǎn)品。

明星基金經(jīng)理反向買入上游公司

咖啡下游企業(yè)的盈利艱難，卻讓明星經(jīng)理發(fā)現(xiàn)了新的布局策略。

盡管咖啡豆價格持續(xù)飆升，嚴重削弱了咖啡產(chǎn)業(yè)鏈下游終端公司的盈利能力，但在基金經(jīng)理看來，咖啡豆種植業(yè)與上游貿(mào)易商的上市公司，卻反而成為當(dāng)前股票市場的寵兒，此前多個上市公司在基金經(jīng)理調(diào)研中均談及了咖啡豆種植相關(guān)機會。

券商中國記者注意到，在咖啡豆期貨價格暴漲80%之際，A股多個咖啡豆上市公司近期走勢顯著變強，參與咖啡豆上游貿(mào)易的博聞科技最近三個月的股價漲幅達到50%，而直接參與咖啡豆種植的農(nóng)業(yè)上市公司天禾股份，卻走出與咖啡終端商佳禾股份不一樣的走勢，同時也吸引了明星基金產(chǎn)品、連續(xù)七年業(yè)績正收益的金元順安元啟基金的重倉。

天禾股份披露的信息顯示，子公司云南天禾農(nóng)資有限公司有與咖啡種植端和收購商開展咖啡生產(chǎn)端提質(zhì)增效的合作。子公司云南天禾農(nóng)資有限公司運營微信公眾號“天禾好咖啡”，內(nèi)容涉及咖啡營養(yǎng)需求、咖啡土壤改良、咖啡修枝整形、咖啡品種推薦，從理論角度、結(jié)合實際給廣大農(nóng)戶提供方法?？姮|彬管理的金元順安元啟基金對該股的重倉發(fā)生在今年第三季度，而此時正是咖啡豆價格持續(xù)拉升的關(guān)鍵時刻，目前，金元順安元啟基金持倉天禾股份接近140萬股。

值得一提的是，雖然當(dāng)前咖啡豆價格持續(xù)走高，對下游企業(yè)造成不利影響，但賽道公司加碼業(yè)務(wù)的熱情卻從未減弱，剛剛在證監(jiān)會官網(wǎng)披露了境外發(fā)行上市備案通知書的古茗控股以及已上市的茶百道，都已實質(zhì)性切入咖啡賽道，并將其作為未來業(yè)績的第二增長點。

高性價比新消費仍有巨大空間

咖啡賽道的激烈內(nèi)卷以及基金持倉的變化反映出當(dāng)前新消費短暫波動中的風(fēng)險收益變化，而當(dāng)前基金經(jīng)理對包括咖啡在內(nèi)的新消費的趨勢變化，或?qū)⒏涌粗亻L期的持續(xù)經(jīng)營能力。

曾關(guān)注咖啡賽道業(yè)務(wù)的銀河樂活優(yōu)萃基金經(jīng)理楊琪認為，她在具體投資中淡化短期擾動，強調(diào)配置有安全邊際且基本面趨勢向好具備持續(xù)性的上市公司。從中長期視角，看好以下幾個方向：1.消費新趨勢：中國本土市場廣闊且區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展階段各異，可包容不同層次的消費品公司做強做大。2.進口替代及出海國際化：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，高附加值領(lǐng)域中國企業(yè)發(fā)展前景廣闊。高性價比競爭模式下產(chǎn)能輸出企業(yè)出海競爭，并將從估值合理景氣持續(xù)的行業(yè)中尋找超額收益，重點投資以食品飲料、醫(yī)藥、休閑服務(wù)為代表的大消費。

嘉實新消費基金經(jīng)理譚麗認為，無論什么經(jīng)濟和資本市場背景，投資應(yīng)不為市場短期情緒和資金流動所干擾，始終堅持低估值 策略，作為消費基金需要保持各消費子行業(yè)的均衡配置，適當(dāng)對家電、服裝和航空個股有所減持，適當(dāng)增加了必需消費品的配置，這類資產(chǎn)從成長股滑向價值股已經(jīng)開始出現(xiàn)較好的性價比，成為估值較合理，盈利模式具有優(yōu)勢的GARP類型投資標(biāo)的。

申萬菱信消費增長基金經(jīng)理劉含強調(diào)，當(dāng)前整體的宏觀政策出現(xiàn)了明顯轉(zhuǎn)向，政策先行會拉動整個市場的預(yù)期，恢復(fù)消費場景，相信基本面的恢復(fù)只是時間問題。未來，基金會密切關(guān)注各類消費品行業(yè)的恢復(fù)，對于國內(nèi)消費潛力持樂觀態(tài)度，當(dāng)前的消費傾向因為各種因素疊加處在相對較低水平，但所帶來的機會值得關(guān)注，積極尋找不論是庫存周期還是經(jīng)營周期相對低位的消費品，并且力求把握住未來新一輪消費品景氣周期里優(yōu)質(zhì)的公司。

重倉新型消費賽道公司的興銀消費基金經(jīng)理林德涵認為，消費賽道行業(yè)和公司的基本面改善尚需時日，但財政政策和貨幣政策在挖掘增量需求和防范地方債風(fēng)險及房地產(chǎn)風(fēng)險的大力支持的方向已經(jīng)確立， A股重新回到比較好的投資階段，股票估值和行業(yè)景氣度都處在較低位置，基本面選股逐漸有效，當(dāng)前投資布局主要在以下行業(yè)：轉(zhuǎn)型做性價比的消費公司，主要分布在食品飲料、零售、紡服等行業(yè)。消費行業(yè)的中長期趨勢，包括從消費升級轉(zhuǎn)為理性消費，并不會因為經(jīng)濟政策的刺激而發(fā)生根本性變化，良好的宏觀環(huán)境有利于消費公司實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。消費賽道股票從估值和股息率看都已經(jīng)有比較大的吸引力，一旦宏觀預(yù)期提升后，這些公司能夠恢復(fù)到比較合理的估值。

校對：姚遠