本周一，尿素期貨主力合約收跌2.03%?，F(xiàn)貨方面，尿素主流交割區(qū)域出廠報(bào)價(jià)跌至1700元/噸左右，現(xiàn)貨價(jià)格創(chuàng)近4年以來(lái)新低。什么原因?qū)е履蛩貎r(jià)格持續(xù)下跌？

銀河期貨能化研究員張孟超告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，高供應(yīng)、高庫(kù)存、低需求是尿素價(jià)格創(chuàng)新低的主要驅(qū)動(dòng)因素。

據(jù)悉，2024年尿素產(chǎn)能增量龐大，1—10月總產(chǎn)量達(dá)5475萬(wàn)噸，同比增加8.5%，供給寬松是“明牌”。6月7日起，尿素出口法檢叫停。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國(guó)尿素1—10月累計(jì)出口26萬(wàn)噸，同比減少92.4%。截至上周，尿素企業(yè)庫(kù)存量達(dá)143.24萬(wàn)噸，企業(yè)庫(kù)存再創(chuàng)新高。

“尿素期貨已經(jīng)連續(xù)數(shù)日下跌，主要是高庫(kù)存壓力下市場(chǎng)參與者缺乏信心，短時(shí)間難以形成樂(lè)觀預(yù)期，加上成本端和農(nóng)產(chǎn)品利空共振，促成了此輪下跌行情。從基差波動(dòng)情況看，尿素期貨山東基差繼續(xù)上揚(yáng)，期貨端向下釋放較多彈性，說(shuō)明市場(chǎng)參與者對(duì)后市持觀望態(tài)度。”廣發(fā)期貨尿素分析師苗楊說(shuō)。

張孟超告訴記者，當(dāng)前煤價(jià)弱勢(shì)下跌，尿素廠現(xiàn)金流利潤(rùn)尚可、供應(yīng)寬松。國(guó)內(nèi)煤炭進(jìn)入消費(fèi)淡季，主產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，進(jìn)入12月，無(wú)煙煤價(jià)格表現(xiàn)偏弱，整體煤制尿素現(xiàn)金流利潤(rùn)依舊尚可。截至12月12日當(dāng)周，尿素企業(yè)開(kāi)工率為82.39%，環(huán)比上升0.08%，供應(yīng)整體依舊寬松。雖然原料煤價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行，但若尿素價(jià)格繼續(xù)下跌，固定床裝置利潤(rùn)會(huì)被快速壓縮，后期可能面臨虧損，投資者需關(guān)注固定床裝置利潤(rùn)。

“目前，尿素基本面偏寬松格局沒(méi)有改變。供應(yīng)端的減量沒(méi)有給市場(chǎng)提供更多信心。冬季氣頭裝置檢修通常能給市場(chǎng)帶來(lái)一些利好，但2024年西北、西南地區(qū)的相關(guān)裝置在陸續(xù)停車(chē)后，國(guó)內(nèi)尿素日產(chǎn)量仍處于高位水平，檢修提振效果有限。”苗楊說(shuō)。

據(jù)悉，當(dāng)前需求增長(zhǎng)緩慢，貿(mào)易商交易心態(tài)較為謹(jǐn)慎。農(nóng)業(yè)需求目前依賴淡儲(chǔ)，但在悲觀的市場(chǎng)氛圍影響下，貿(mào)易商拿貨的積極性不高。工業(yè)方面，盡管復(fù)合肥開(kāi)工率提升至41.92%，不過(guò)生產(chǎn)企業(yè)大多兌現(xiàn)前期訂單，無(wú)法提供更多利好。三聚氰胺板材等企業(yè)開(kāi)工率不高，且較多企業(yè)有停工預(yù)期，實(shí)際上工業(yè)端對(duì)尿素的需求還有所下滑。

“目前秋季肥結(jié)束、出口受限，需求邊際走弱明顯?！睆埫铣f(shuō)，進(jìn)入12月，下游終端企業(yè)尿素需求持續(xù)走弱。一方面，隨著華北、華中各農(nóng)業(yè)大省秋季肥結(jié)束，復(fù)合肥工廠開(kāi)工率降至低位，原料尿素采購(gòu)相對(duì)緩慢，農(nóng)業(yè)板塊整體需求有限。另一方面，東北地區(qū)暫未開(kāi)始大規(guī)模淡儲(chǔ)，西北地區(qū)尿素企業(yè)貨源逐漸轉(zhuǎn)向華北、華中地區(qū)銷(xiāo)售，對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)沖擊進(jìn)一步加劇。此外，今年以來(lái)，尿素出口法檢持續(xù)收緊，1—10月累計(jì)出口量較去年同期減少92.42%。

“原料端對(duì)尿素的成本支撐較弱，動(dòng)力煤方面，近期華東和華南港口均有累庫(kù)，產(chǎn)地供應(yīng)也偏寬松，市場(chǎng)采買(mǎi)跟進(jìn)不足，有部分煤礦降價(jià)。因此低迷的原料端對(duì)尿素成本支撐貢獻(xiàn)不大?！泵鐥钫f(shuō)。

值得注意的是，進(jìn)入12月中下旬，東北地區(qū)面臨淡儲(chǔ)需求，淡儲(chǔ)企業(yè)即將開(kāi)展集中備貨，疊加春季肥生產(chǎn)，復(fù)合肥開(kāi)工率將提升。

張孟超介紹，目前尿素企業(yè)總體庫(kù)存創(chuàng)新高，庫(kù)存主要集中在西北、新疆、內(nèi)蒙古、中原地區(qū)，隨著國(guó)內(nèi)需求逐漸趨弱，尿素企業(yè)檢修裝置陸續(xù)回歸，企業(yè)將繼續(xù)累庫(kù)，對(duì)價(jià)格支撐力度進(jìn)一步減弱。

展望后市，苗楊認(rèn)為，當(dāng)前尿素市場(chǎng)供需平衡表偏寬松、供應(yīng)端檢修和淡儲(chǔ)需求提振需求預(yù)期。此前期貨盤(pán)面能夠出現(xiàn)反彈行情，得益于供需平衡表改善的預(yù)期，但是目前弱現(xiàn)實(shí)壓力較大，市場(chǎng)悲觀情緒仍會(huì)拖累尿素價(jià)格。

張孟超認(rèn)為，進(jìn)入12月，鄂爾多斯與榆林地區(qū)煤炭產(chǎn)量保持高位，沿海電廠繼續(xù)去庫(kù)存，但內(nèi)地電廠庫(kù)存去化緩慢，加上進(jìn)口煤沖擊，電廠僅維持剛需采購(gòu)，港口庫(kù)存再次累積。當(dāng)前環(huán)渤海港口庫(kù)存累積至歷史高位水平，可售資源充裕，煤價(jià)將延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，尿素生產(chǎn)成本繼續(xù)下移，尿素出廠價(jià)也會(huì)隨之下跌。