■回眸2024

中國債券被全球三大債券指數納入，為中國債市帶來了增量資金。同時，在全球金融資產和變量波動加劇的背景下，人民幣債券正以其穩(wěn)定性和低波動性受到境外投資者的主動關注，吸引力日益提升

◎記者 范子萌

熊貓債發(fā)行量屢創(chuàng)新高、海外投資者持續(xù)增持人民幣債券、債券通機制愈發(fā)完善……2024年，我國制度型對外開放水平向縱深拓展，中國債券的國際影響力和競爭力不斷提升。

對于連續(xù)多年穩(wěn)居全球第二的中國債券市場而言，高水平制度型開放仍在路上。展望2025年，多位市場參與者認為，近期關于中國經濟發(fā)展的政策支持信號強勁釋放，與此同時，中國債券市場將以更大的力度推進高水平開放，國際機構深度參與人民幣債券市場的勢頭將更加強勁。

熊貓債受海外發(fā)行人青睞

這一年，熊貓債在海外發(fā)行人之間火了。

“年初開始，市場對于熊貓債的需求持續(xù)增加。到6月末，我們就把德銀集團80億元的兩年發(fā)行額度用完了。”德意志銀行中國債券資本市場主管方中睿對于今年熊貓債的走俏印象深刻。他表示，得益于人民幣債券走牛，以及全球發(fā)行人對中國市場愈發(fā)重視，德銀中國的相關業(yè)務也實現(xiàn)了蓬勃發(fā)展。

熊貓債是指境外機構在中國境內發(fā)行的、以人民幣計價的債券。近年來，在人民幣融資利率優(yōu)勢和政策支持的雙重助力下，熊貓債成為海外發(fā)行人青睞的融資方式，持續(xù)“火出圈”。

數據顯示，截至今年12月中旬，熊貓債全年發(fā)行量超過1900億元，同比漲幅超過25%。而去年，熊貓債發(fā)行量首次突破1500億元大關，同比增長超80%，發(fā)行量創(chuàng)歷史新高。

今年熊貓債的發(fā)行人中，外資“成色”迎來顯著躍升。據上海證券報記者了解，過去熊貓債的發(fā)行主體以國內紅籌企業(yè)為主。德銀統(tǒng)計數據顯示，今年純外資熊貓債發(fā)行規(guī)模超過750億元，占熊貓債總體發(fā)行規(guī)模比例接近40%，而2023年該比例為17%。

“目前純外資或者說非港資熊貓債發(fā)行人占比大幅增加，表明國內債券市場對全球發(fā)行人越來越有吸引力?！狈街蓄１硎?。

中國債券成關鍵資產配置

在海外發(fā)行人熱切使用人民幣債券進行融資的同時，人民幣債券作為投資標的，其強勁吸引力也得到海外投資者的充分認可。

2024年，全球金融市場波動加劇，國際環(huán)境日趨復雜，但中國債券市場的吸引力堪稱“驚艷”。去年9月至今年8月末，境外機構投資者連續(xù)12個月增持中國銀行間市場債券，不斷創(chuàng)下歷史新高。此外，今年11月，在納入彭博全球綜合債券指數四周年之際，中國債券權重穩(wěn)步提升，超越日元債券，升至該指數權重第三。

就“為何中國債券是全球投資者的投資必選項”這一問題，瑞士百達資產管理新興市場企業(yè)債券聯(lián)席主管兼大中華區(qū)固定收益主管楊孝強近期發(fā)布報告稱，有數據顯示，過去幾年撤離中國債券市場的投資者錯過了在該市場取得兩位數回報的良機。

“未來幾年，中國債券是一個穩(wěn)定的回報來源?！睏钚娬J為：一方面，作為世界第二大經濟體，中國將保持平穩(wěn)、漸進的復蘇步伐；另一方面，中國債券是一種防御性投資，不僅可為全球投資組合提供穩(wěn)定的支撐，同時還有潛力實現(xiàn)可觀的、不受其他主要政府債券市場波動影響的回報。

國泰君安證券戰(zhàn)略發(fā)展部研究員孫欣欣認為，中國債券被全球三大債券指數納入，為中國債市帶來了增量資金。同時，在全球金融資產和變量波動加劇的背景下，人民幣債券正以其穩(wěn)定性和低波動性受到境外投資者的主動關注，吸引力日益提升。人民幣資產已成為境外投資者全球資產配置中的重要組成部分。

開放度有望持續(xù)擴展

市場因素之外，一個愈加開放、便利的制度環(huán)境，是中國債券市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的“底氣”。

2024年，中國債券市場深踩對外開放“油門”，敞開胸懷擁抱全球投資者?；仡櫩矗?月，中國人民銀行與香港金管局合作，將“債券通”項下的人民幣國債、政策性金融債券納入香港金管局人民幣流動資金安排合資格抵押品；5月，內地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作（“互換通”）機制安排進一步優(yōu)化，助推中國金融市場高水平對外開放；7月，中國人民銀行宣布支持境外機構使用“債券通”債券繳納“互換通”保證金……

談及相關政策舉措，香港金融管理局總裁余偉文表示：一方面，節(jié)省了現(xiàn)金占用成本，提升資本效率；另一方面，有效盤活境外投資者的在岸債券持倉，進一步提升了在岸債券的吸引力。

展望中國債券市場發(fā)展，方中睿認為，預計熊貓債市場將持續(xù)蓬勃發(fā)展，發(fā)行國別有望進一步多元化。除了發(fā)達市場的發(fā)行人會增加，預計中東和拉丁美洲也會有新的主體進入市場。此外，投資人群體也將持續(xù)豐富。這一方面是因為人民幣債券作為融資手段，其息差收益具有吸引力；另一方面則是因為，近期國內支持性政策頻出，海外投資者有望迎來更有利的制度環(huán)境。

“未來，應穩(wěn)步擴大債券市場制度型開放、穩(wěn)慎推進人民幣國際化，增強境內人民幣債券等資產對境外投資者的吸引力。”孫欣欣認為，隨著美聯(lián)儲進入降息周期，人民幣在利差收窄、對外貿易、經濟基本面等因素的支撐下有升值動力，中國債券市場對境外投資者的吸引力必然會進一步增強，中國金融高水平開放和人民幣國際化必將穩(wěn)步推進。