2025年第一天，大潤(rùn)發(fā)母公司高鑫零售（06808.HK）的新東家終于揭開了神秘面紗。

1月1日晚間，阿里巴巴（BABA.NYSE/09988.HK）對(duì)外宣布，其子公司以及New Retail與德弘資本達(dá)成了一項(xiàng)交易協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，阿里巴巴將以最高約131.38億港元的價(jià)格，出售其持有的高鑫零售全部股份，這部分股份占高鑫零售已發(fā)行股份的78.7%。

回顧過(guò)往，阿里巴巴在收購(gòu)高鑫零售的過(guò)程中，累計(jì)投入超過(guò)500億港元。2017年11月，阿里巴巴投入224億港元，直接和間接獲得了高鑫零售36.16%的股份。3年后，阿里巴巴再次投入280億港元，進(jìn)一步增持高鑫零售股份，增持完成后，高鑫零售正式成為阿里巴巴的并表子公司。

在此之前，高鑫零售被出售相關(guān)傳聞屢見不鮮。2024年3月，有關(guān)大潤(rùn)發(fā)、盒馬等新零售線下資產(chǎn)將被華潤(rùn)或中糧收購(gòu)的消息在市場(chǎng)上流傳，但相關(guān)方均對(duì)這些傳聞?dòng)枰苑裾J(rèn)。2024年10月，高鑫零售曾發(fā)布公告，向外界告知有買家有意收購(gòu)公司股份。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)盛傳高瓴資本和德弘資本是潛在的收購(gòu)方，但各方尚未就收購(gòu)事宜達(dá)成最終協(xié)議。

如今，一切塵埃落地，高鑫零售被德弘資本收入囊中。

馬云飛 攝

阿里再次“割肉”

與阿里巴巴近期出售的銀泰百貨情況相似，高鑫零售也是在阿里巴巴的“新零售戰(zhàn)略”下逐步被收購(gòu)的。1996年，黃明端與尹衍梁在中國(guó)臺(tái)灣創(chuàng)立了大潤(rùn)發(fā)，次年進(jìn)入中國(guó)大陸市場(chǎng)。2011年7月，大潤(rùn)發(fā)與歐尚合并，以母公司高鑫零售的身份在香港上市，一躍成為中國(guó)最大的零售商，超越了沃爾瑪和家樂福。

截至2024年9月30日，高鑫零售旗下涵蓋了多種業(yè)態(tài)，包括大賣場(chǎng)、中型超市和M會(huì)員商店。具體來(lái)說(shuō)，高鑫零售擁有466家大賣場(chǎng)、30家中型超市和6家M會(huì)員店。從門店的地理分布來(lái)看，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，高鑫零售大賣場(chǎng)和中型超市中，約6.4%位于一線城市，18.1%位于二線城市，48.6%位于三線城市，19.2%、7.7%分別位于四、五線城市。

作為阿里巴巴新零售的試驗(yàn)場(chǎng)之一，高鑫零售曾被看作是最優(yōu)質(zhì)的收購(gòu)資產(chǎn)之一。2016年10月，馬云在阿里云棲大會(huì)上第一次提出新零售概念，同年高鑫零售的營(yíng)收突破千億。2017年，阿里巴巴宣布與高鑫零售的股東潤(rùn)泰集團(tuán)和歐尚零售達(dá)成協(xié)議，斥資224億港元收購(gòu)了高鑫零售約36%的股份，這一投資在當(dāng)時(shí)引起了極大的市場(chǎng)關(guān)注。隨后，阿里巴巴進(jìn)一步增持股份，成為高鑫零售的控股股東。

阿里巴巴對(duì)高鑫零售一度抱有極高的期望。2018年3月，時(shí)任阿里巴巴CEO張勇以高鑫零售董事會(huì)主席的身份發(fā)表了致股東的報(bào)告，聲稱阿里巴巴與高鑫零售的聯(lián)姻“足以重塑中國(guó)整個(gè)零售行業(yè)的格局”。

作為高鑫零售的最大股東，截至2025年1月1日，阿里巴巴通過(guò)其全資附屬公司吉鑫控股及淘寶中國(guó)間接持有高鑫零售已發(fā)行股本約73.66%，New Retai持有約5.04%，資料顯示，New Retail為阿里巴巴可對(duì)其投資決策行使重大影響力的投資基金所全資擁有的投資公司。

根據(jù)公告，德弘資本將以整體最高1.75港元/股（包括1.55港元/股的現(xiàn)金及0.2港元/股的利息），收購(gòu)上述所有股份，阿里巴巴子公司及New Retail將收取的最高金額約為131.38億港元。

公開資料顯示，德弘資本是一家專注于亞洲市場(chǎng)的國(guó)際性私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，由原KKR亞洲私募股權(quán)投資聯(lián)席主管兼大中華區(qū)首席執(zhí)行官劉海峰等人于2017年創(chuàng)立，核心團(tuán)隊(duì)曾領(lǐng)導(dǎo)了KKR及摩根士丹利在亞洲的私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，在中國(guó)有近30年投資經(jīng)驗(yàn)，主導(dǎo)投資了中國(guó)平安、海爾、中金公司等龍頭企業(yè)，并在中國(guó)乳制品及食品行業(yè)有著豐富經(jīng)驗(yàn)，參與了蒙牛乳業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、中糧肉食、亞洲牧業(yè)、圣農(nóng)發(fā)展、簡(jiǎn)愛等投資項(xiàng)目。

戰(zhàn)略性收縮“新零售”

在“拋售”高鑫零售之前，阿里巴巴以74億元的價(jià)格出售了銀泰百貨。就在半個(gè)月前，阿里巴巴宣布將以74億元的總價(jià)向雅戈?duì)柤瘓F(tuán)等買家轉(zhuǎn)讓銀泰百貨100%的股份。當(dāng)時(shí)，阿里巴巴作為銀泰百貨的主要股東，持有其約99%的股權(quán)，這一股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)將為阿里巴巴帶來(lái)約93億元的財(cái)務(wù)損失。

在出售銀泰百貨時(shí)，阿里巴巴方面給出的理由與此次出售高鑫零售的原因相似——將非核心資產(chǎn)變現(xiàn)，以此為契機(jī)更加專注于核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，并提升股東回報(bào)。

回溯至2023年9月，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘上任后的第一封全員信中就提到，集團(tuán)未來(lái)會(huì)圍繞“用戶為先、AI驅(qū)動(dòng)”兩大重心，對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行梳理，重塑業(yè)務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)。隨后，阿里經(jīng)過(guò)持續(xù)調(diào)整，將核心主業(yè)聚焦到電商與云計(jì)算，同時(shí)啟動(dòng)了對(duì)非核心業(yè)務(wù)的一系列退出動(dòng)作。

兩個(gè)月后，阿里網(wǎng)絡(luò)與杭州灝月達(dá)成多項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將居然之家、麗人麗妝、圓通速遞、分眾傳媒、美凱龍、千方科技、美年健康等公司的股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給對(duì)方。相關(guān)上市公司在公告股東變動(dòng)時(shí)，普遍強(qiáng)調(diào)了“為實(shí)現(xiàn)阿里網(wǎng)絡(luò)突出主業(yè)、非主業(yè)業(yè)務(wù)獨(dú)立發(fā)展，各司其職，提高經(jīng)營(yíng)效益......”。

2024年2月，阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席蔡崇信在財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上透露，非核心資產(chǎn)的剝離工作進(jìn)展順利，截至2024財(cái)年的前九個(gè)月，阿里已成功退出價(jià)值17億美元的非核心資產(chǎn)。他同時(shí)指出，阿里資產(chǎn)負(fù)債表上仍有許多傳統(tǒng)的實(shí)體零售業(yè)務(wù)，這些并非核心業(yè)務(wù)，若退出也是合理做法，但考慮到當(dāng)前有挑戰(zhàn)的市場(chǎng)情況，尚需時(shí)間實(shí)現(xiàn)。

蔡崇信當(dāng)時(shí)的這一番言論，在業(yè)界被廣泛解讀為阿里即將告別張勇時(shí)代所力推的“新零售”探索。

實(shí)際上，除了阿里巴巴，京東也在“拋售”線下商超資產(chǎn)。2024年9月，名創(chuàng)優(yōu)品宣布收購(gòu)永輝超市兩大股東香港牛奶公司和京東各自持有的21.1%、8.3%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)62.70億元。值得注意的是，在此之前，2024年3月與6月，京東已通過(guò)競(jìng)價(jià)交易和大宗交易系統(tǒng)兩次減持永輝超市的股份，若將9月份向名創(chuàng)優(yōu)品轉(zhuǎn)讓的股權(quán)計(jì)算在內(nèi)，2024年以來(lái)，京東通過(guò)一系列操作累計(jì)套現(xiàn)最多可達(dá)23.48億元。而回顧過(guò)往，京東為收購(gòu)永輝超市10%股權(quán)所投入的成本超過(guò)40億元。