8只信用債ETF獲批。

2024年最后一個(gè)交易日，風(fēng)頭正勁的ETF市場(chǎng)再度傳來(lái)擴(kuò)容消息。此前8家公募上報(bào)的信用債ETF均已拿到批文，有望于2025年正式開啟發(fā)行。

2013年3月5日，國(guó)內(nèi)首只債券ETF宣布成立，債券ETF發(fā)展至今已有11年，不過(guò)債券型ETF規(guī)模僅有1733億元，產(chǎn)品數(shù)量只有21只。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，債券指數(shù)基金未來(lái)發(fā)展仍有廣闊前景。

8只信用債ETF同日獲批

2024年12月31日，券商中國(guó)記者從業(yè)內(nèi)獲悉，此前8家公募上報(bào)的信用債ETF均已拿到批文。具體來(lái)看，易方達(dá)基金、華夏基金、南方基金和海富通基金等4家基金公司拿到批文的ETF是跟蹤“上證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)”基金，廣發(fā)基金、博時(shí)基金、大成基金和天弘基金等4家基金公司拿到批文的ETF是跟蹤“深證基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)”的基金。其中，易方達(dá)基金、南方基金、大成基金和天弘基金有望迎來(lái)旗下首只債券型ETF，繼續(xù)完善公司產(chǎn)品矩陣。

上證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)選取上海證券交易所基準(zhǔn)做市品種規(guī)則的公司債作為指數(shù)樣本，以反映上交所流動(dòng)性較好公司債的整體表現(xiàn)。海富通基金認(rèn)為，相應(yīng)ETF的推出將利用ETF特有的產(chǎn)品機(jī)制，通過(guò)一二級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)進(jìn)一步活躍公司債市場(chǎng)，增強(qiáng)交易所債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而形成良性循環(huán)，助推交易所債券市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展。

易方達(dá)基金固定收益特定策略投資部總經(jīng)理李一碩指出，截至10月底，指數(shù)共有成分券159只，總市值為4572億，指數(shù)成份券信用資質(zhì)良好，期限覆蓋范圍廣，可以反映上海證券交易所流動(dòng)性較好公司債的整體表現(xiàn)。做市基準(zhǔn)公司債指數(shù)的推出，有助于增加交易所信用債市場(chǎng)配置、交易工具供給，提升市場(chǎng)吸引力，豐富投資者結(jié)構(gòu)。

深證基準(zhǔn)做市信用債指數(shù)成份債券為投資于深做市信用債，選取在深圳證券交易所上市流通的信用債組成樣本，成份券信用評(píng)級(jí)均為AAA，發(fā)行主體以央國(guó)企為主，主體評(píng)級(jí)均為AAA。博時(shí)基金固定收益投資二部基金經(jīng)理張磊表示，從指數(shù)樣本券來(lái)看，均為信用資質(zhì)較好，流動(dòng)性較好的公司債。產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)較低。和同類對(duì)標(biāo)來(lái)看，指數(shù)久期在3年附近，和中長(zhǎng)期純債的定位類似。從歷史回報(bào)看，指數(shù)回報(bào)較好，風(fēng)險(xiǎn)收益比高。從風(fēng)險(xiǎn)收益比來(lái)看，深做市信用債指數(shù)年化夏普比率為5.60%，優(yōu)于萬(wàn)得短債、萬(wàn)得中長(zhǎng)債指數(shù)、3-5年、1-3年隱含AA+信用財(cái)富指數(shù)。

大成基金指出，深做市信用債ETF是深交所首只公司債ETF，具有較為鮮明的稀缺性，首先能夠滿足投資者對(duì)于債券ETF的投資需求，與投資者理財(cái)需求多元化、細(xì)分化的趨勢(shì)同頻；同時(shí)，基金也有望發(fā)揮ETF的在交易方面的作用，成為場(chǎng)內(nèi)重要流動(dòng)性工具，也可以作為投資深交所信用債的替代，提高交易效率。

債券ETF規(guī)模2024年實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)

近年來(lái)，ETF迎來(lái)蓬勃發(fā)展，ETF產(chǎn)品數(shù)量擴(kuò)容至千只，近兩年時(shí)間連續(xù)跨越2萬(wàn)億元、3萬(wàn)億元整數(shù)關(guān)口，最新規(guī)模達(dá)到3.78萬(wàn)億元。2013年3月5日，國(guó)內(nèi)首只債券ETF宣布成立，債券ETF發(fā)展至今已有11年，不過(guò)債券型ETF規(guī)模僅1733億元，產(chǎn)品數(shù)量?jī)H21只，分別歸屬于11家公募機(jī)構(gòu)。

實(shí)際上，債券ETF發(fā)展一直步履蹣跚。在2023年底，債券ETF的規(guī)模僅801.52億元。

不過(guò)，與債券型基金超10萬(wàn)億元規(guī)模，占據(jù)公募規(guī)模近三分之一的重要地位相比，債券ETF規(guī)模占全市場(chǎng)ETF的比例不足5%。即便是與整個(gè)債券指數(shù)型基金相比，場(chǎng)內(nèi)交易的債券ETF比例也僅有13%，市場(chǎng)份額較小。

尤其是2024年是ETF實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的一年，也僅有博時(shí)上證30年期國(guó)債ETF和東財(cái)中證1-3年國(guó)債ETF2只債券ETF宣布成立。2023年只有華夏上證基準(zhǔn)做市國(guó)債ETF和鵬揚(yáng)中債-30年期國(guó)債ETF2只產(chǎn)品成立。

除了規(guī)模較小外，債券ETF種類也比較單一。目前，已上市的21只ETF產(chǎn)品包括16只利率債、3只信用債和2只可轉(zhuǎn)債。

不過(guò)，風(fēng)起于青萍之末，存量債券ETF在2024年已經(jīng)呈現(xiàn)出較快發(fā)展勢(shì)頭。在2024年債券牛市行情催化下，債券ETF規(guī)模突破千億元，最新規(guī)模達(dá)到1733億元，年增速高達(dá)116%。百億規(guī)模債券ETF數(shù)量也從2023年底的2只逐步擴(kuò)容為5只。其中博時(shí)中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF、富國(guó)中債7-10年政策性金融債ETF規(guī)模分別為388.96億元和362.1億元，海富通中證短融ETF、海富通上證城投債ETF和平安中債-中高等級(jí)公司債利差因子ETF規(guī)模均超過(guò)百億元。

“債券指數(shù)基金未來(lái)發(fā)展有廣闊的前景。”張磊分析，一是債券指數(shù)基金市場(chǎng)占比相對(duì)較低，目前在10%左右，相比美國(guó)40%的債券基金為被動(dòng)投資有較大提升空間。二是信用債指數(shù)基金發(fā)展相對(duì)滯后，存量信用債指數(shù)債基只數(shù)較少。三是隨著長(zhǎng)期國(guó)債收益率下降，通過(guò)主動(dòng)管理獲取超額收益的空間更加有限，指數(shù)基金的費(fèi)率優(yōu)勢(shì)和工具屬性會(huì)更有吸引力。四是相比普通債券指數(shù)基金，債券ETF具有交易靈活便捷、質(zhì)押方便等優(yōu)勢(shì)。

機(jī)構(gòu)：2025年債券投資更強(qiáng)調(diào)配置

對(duì)于債券市場(chǎng)，上周債市整體震蕩，利率先在央行監(jiān)管余波和止盈壓力的作用下有所調(diào)整，后在債基凈申購(gòu)和配置需求的推動(dòng)下再度強(qiáng)勢(shì)下行。全周來(lái)看，長(zhǎng)端小幅下行，短端上行，曲線平坦化。中歐基金分析，前期市場(chǎng)一致?lián)屌芙迪㈩A(yù)期后，近期行情從快牛轉(zhuǎn)向震蕩，年末交易行為的影響明顯加強(qiáng)。

展望2025年年初，中歐基金認(rèn)為，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍是踏空壓力和止盈需求并存的格局。1月降息或有較大概率落地，市場(chǎng)可能出現(xiàn)一波止盈調(diào)整，但當(dāng)前中期利率繼續(xù)下行基本是市場(chǎng)共識(shí)，疊加前期踏空資金欠配壓力較大，因此也難以出現(xiàn)大幅度的調(diào)整。整體看，短期利率預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩、波動(dòng)加大，交易上加強(qiáng)逆向操作。

展望2025年債券市場(chǎng)，摩根士丹利基金認(rèn)為，廣義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的趨勢(shì)性下行不變，不過(guò)，具體節(jié)奏上可能會(huì)有一定的波動(dòng)。積極有為的財(cái)政政策背景下，赤字率或提升，專項(xiàng)債、特別國(guó)債發(fā)行規(guī)?？赡軘U(kuò)大且發(fā)行節(jié)奏大概率前置，這在擴(kuò)內(nèi)需上會(huì)影響債市走向。貨幣政策預(yù)計(jì)維持適度寬松，降準(zhǔn)降息可期。外部環(huán)境中，貿(mào)易摩擦或升級(jí)使全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，短期內(nèi)影響債市，不過(guò)長(zhǎng)期仍由國(guó)內(nèi)政策主導(dǎo)。價(jià)格端CPI溫和回升，匯率波動(dòng)或加大。供給端政府債發(fā)行壓力增加，但央行支持有望緩解沖擊。需求端銀行與保險(xiǎn)仍為重要配置力量，大行或持續(xù)買入國(guó)債，農(nóng)商行等也將發(fā)揮穩(wěn)定作用。整體收益率大概率維持“1字頭”，波動(dòng)增大。

信用債市場(chǎng)，供給整體維持緊平衡，各品種有不同變化趨勢(shì)。產(chǎn)荒或常態(tài)化，因債務(wù)置換致銀行資產(chǎn)配置訴求提升、債券凈增收縮。整體來(lái)看，2025年的債券投資更強(qiáng)調(diào)配置，同時(shí)在供給節(jié)奏波動(dòng)時(shí)點(diǎn)逆向投資可能是更好的策略。

短期內(nèi)，張磊表示，風(fēng)險(xiǎn)更多的來(lái)自于市場(chǎng)過(guò)快的上漲和機(jī)構(gòu)搶跑的一致行為。市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)提高，不過(guò)債市反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)不大。

在中長(zhǎng)期維度看，張磊認(rèn)為，債券市場(chǎng)趨勢(shì)仍有望持續(xù)。張磊分析，名義增速與資本回報(bào)下行，低通脹背景下實(shí)際利率偏高，債券收益率仍有一定下行空間。從供求角度看，張磊認(rèn)為2025年信用債或仍有較好的配置價(jià)值。供給方面，化債背景下，城投新增融資面臨較大收縮壓力；企業(yè)融資需求有限，非金信用債供給不足。需求方面，保險(xiǎn)公司2024年因非標(biāo)供給減少和存款需求下降，對(duì)債券配置量有所上升。銀行自營(yíng)資金，特別是信貸需求更多的中小城農(nóng)商行，對(duì)信用債配置需求也有所上升。

校對(duì)：楊舒欣