2025年首個交易日，A股金融板塊幾乎全線“飄綠”。1月2日，券商、保險、銀行等板塊均遭遇大幅下挫。申萬一級行業(yè)中，非銀金融單日下跌4.91%，跌幅居于31個行業(yè)板塊首位；而銀行板塊也于午后明顯跳水，單日跌幅達2.20%。

回望剛剛過去的2024年，金融板塊整體走勢良好。以申萬一級行業(yè)來看，銀行和非銀金融兩大板塊全年分別實現(xiàn)34.39%和30.17%的漲幅，分列各行業(yè)漲幅第一、第二位。以銀行股為例，在高股息、低波動的紅利策略加持下，疊加被動基金和險資頻頻加倉等因素，多家國有大行股價屢屢突破上市以來新高。展望2025年，多家券商分析師預(yù)判，未來低估值的紅利策略板塊或仍將延續(xù)。

金融股遭新年“開門綠”

1月2日是2025年首個交易日，包括券商、保險、銀行在內(nèi)的金融股卻遭遇幾乎全線下跌。

具體來看，非銀金融板塊中的證券板塊下跌5.39%，全天主力凈流出額達41.57億元，跌幅和主力凈流出額均居于申萬二級行業(yè)的首位。個股方面，國聯(lián)證券、華鑫股份分別下跌8.95%、8.31%，哈投股份、中國銀河、東方財富跌幅均超7%。此外，在保險板塊中，天茂集團、中國人保、中國太保和中國人壽跌超5%。

與此同時，銀行板塊也遭遇普遍下跌，A股42家上市銀行全線下跌，中小銀行跌幅居前。個股方面，紫金銀行、常熟銀行、光大銀行、廈門銀行、鄭州銀行等15只個股跌幅超過3%，只有江蘇銀行、興業(yè)銀行等11只個股跌幅低于2%。

從全市場來看，以銀行、保險為代表的紅利資產(chǎn)在首個交易日跌幅較為明顯。機構(gòu)認為，從市場結(jié)構(gòu)來看，紅利指數(shù)或存在一定的擁擠風(fēng)險。中信建投的研究數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)50、恒生科技和紅利指數(shù)的乖離率分別位于前三，分別為8.93%、8.42%和6.74%，表明這些指數(shù)相對于它們的籌碼均價有較大偏離，如果后續(xù)市場成交熱度逐漸冷卻，它們或?qū)⒃诙唐趦?nèi)面臨一定的壓力。

去年銀行板塊漲幅居于首位

2024年，隨著國債收益率等無風(fēng)險利率指標的持續(xù)下行，作為能夠提供穩(wěn)定分紅的高股息品種，銀行板塊相對較高的股息率已成為防御屬性的主流投資選擇。

Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行板塊在2024年的全年漲幅達34.39%，高居31個申萬一級行業(yè)第一位。2024年，在42只A股銀行股中，有40只個股漲幅超過10%，僅有鄭州銀行及蘭州銀行不及10%。其中，蘭州銀行全年下跌1.27%。

具體個股來看，A股2024年漲幅最高的銀行是上海銀行，全年上漲68.98%。此外，滬農(nóng)商行、成都銀行、浦發(fā)銀行全年漲幅也超過60%。六大國有銀行方面，全年漲幅均超過40%，其中農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行分別上漲54.74%和52.39%。

銀行股在2024年的大幅上漲離不開多輪資金的“同頻共振”。過去一年，保險資金、被動指數(shù)ETF基金等資金大幅買入上市銀行，2024年部分險資加速“買買買”，甚至頻繁“舉牌”，成為相關(guān)銀行的前十大股東。

例如，近日平安人壽公告稱，其委托的平安資管投資于工商銀行H股股票，近日觸發(fā)了港交所舉牌行為；此外平安資管還在近期大幅增持郵儲銀行和建設(shè)銀行H股股份。除了險資，近期新希望化工投資有限公司五次增持民生銀行H股股份，增持后，新希望化工投資及其一致行動人已提前完成對民生銀行的舉牌行為。

與此同時，高股息的銀行股2024年的分紅力度也明顯加大。近期，多家上市銀行陸續(xù)發(fā)布2024年度中期分紅實施公告，其中六大國有銀行的分紅規(guī)模尤為引人注目，數(shù)據(jù)顯示，六大國有銀行2024年中期分紅金額合計高達2048.23億元，預(yù)計將于2025年1月陸續(xù)發(fā)放，有望在春節(jié)前到賬。

機構(gòu)預(yù)判紅利策略有望持續(xù)

盡管2025年首個交易日銀行板塊遭遇“當(dāng)頭一棒”，但拉長時間來看，銀行板塊是否仍值得投資？近期，多家券商研究所發(fā)布的銀行業(yè)2025年投資策略中普遍認為，紅利驅(qū)動銀行估值修復(fù)有望持續(xù)。不過，從基本面來看，由凈息差持續(xù)收窄帶來的業(yè)績增速放緩也是行業(yè)普遍現(xiàn)象，銀行業(yè)仍面臨著“息差保衛(wèi)戰(zhàn)”的壓力。

中金公司預(yù)計，2025年銀行業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，凈息差壓力有望減小，債務(wù)處置工作有助于資產(chǎn)負債表修復(fù)。具體來看，高股息策略仍是2025年銀行股交易的主要邏輯，關(guān)注股息率的高低以及確定性，推薦國有大行，同時關(guān)注所在區(qū)域經(jīng)濟穩(wěn)定或存在邊際改善預(yù)期的標的。

中泰證券研究所所長戴志鋒在2025年銀行板塊投資策略中也提及，2025年上半年預(yù)計高股息避險品種仍然占優(yōu)，下半年主要看政策落地效果。從基本面看，預(yù)計銀行業(yè)息差降幅收窄，業(yè)績增長穩(wěn)健，其中城商行有望業(yè)績增速較優(yōu)。

長江證券馬祥云團隊分析認為，2025年依然鮮明看好銀行股低估值、高股息、低持倉帶來的價值重估。核心優(yōu)勢依然是低估值，估值修復(fù)方向不受市場風(fēng)險偏好約束。該團隊認為，國債收益率和機構(gòu)資金成本加速下行的過程中，對股息率容忍度持續(xù)提高，配置型資金開始重視國有行中期分紅及高股息價值。

責(zé)編：汪云鵬

校對：姚遠