1月3日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布消息稱，2024年12月31日，全國碳排放權(quán)交易市場2023年度配額清繳時限截止。根據(jù)《2023、2024年度全國碳排放權(quán)交易發(fā)電行業(yè)配額總量和分配方案》，納入全國碳排放權(quán)交易市場2023年度配額管理的發(fā)電行業(yè)重點排放單位共計2096家，年覆蓋二氧化碳排放量約52億噸，市場共運行242個交易日。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，全國碳排放權(quán)交易市場配額累計成交量6.3億噸，累計成交額430.33億元。其中，2024年全年配額成交量1.89億噸，成交額181.14億元，創(chuàng)全國碳市場2021年上線交易以來年成交金額新高。交易價格穩(wěn)中有升，年底收盤價為97.49元/噸，較2023年底上漲22.75%。配額清繳完成情況趨好，2023年度配額應清繳總量52.44億噸，配額清繳完成率約99.98%。

全國碳市場交投活躍度顯著提升

我國碳排放權(quán)交易市場是控制溫室氣體排放、落實“雙碳”目標的重要市場化政策工具，通過碳價格信號引導企業(yè)控排，兼具靈活性和經(jīng)濟效率。

安永大中華區(qū)ESG可持續(xù)發(fā)展主管合伙人李菁認為，經(jīng)過三年的建設(shè)運行，全國碳排放權(quán)交易市場制度框架體系初步完成，法規(guī)保障得到加強，配套技術(shù)規(guī)范不斷完善，為市場平穩(wěn)有序運行夯實了基礎(chǔ)。這一里程碑式的成就，不僅展示了中國在推動綠色經(jīng)濟與碳中和目標方面的堅定決心，也向全球市場發(fā)出了關(guān)于中國碳交易體系的強有力信號。同時，也預示著碳排放市場在推動綠色低碳轉(zhuǎn)型中的巨大潛力。

談及當前碳排放市場交易規(guī)模持續(xù)擴大、越來越活躍的原因，招商期貨研究所所長王思然認為主要有以下三個原因：一是自2023年起，將履約周期由兩年改成了一年，企業(yè)減排和履約的節(jié)奏加快；二是前兩個履約周期因企業(yè)適應良好，盈虧基本平衡，自2023年起，排放配額會于同等口徑下降1%，能源結(jié)構(gòu)改革進展明顯。三是我國碳價穩(wěn)步提升，2024年交易價格屢次破百，較2023年最后一個交易日上漲30%，較開市首日上漲一倍，碳價穩(wěn)步攀升也有助于進一步促進企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，參與碳市場交易履約。

期貨日報記者留意到，2024年碳市場政策密集出臺，碳市場規(guī)模預期提升，鋁冶煉、水泥、鋼鐵行業(yè)相繼納入全國碳市場，并將在2025年進行履約。同時，碳市場規(guī)?；蛟陔娏κ袌龅幕A(chǔ)上擴大30%~50%。此外，諸多有關(guān)碳市場履約周期、存量配額的政策也相繼提出。中信期貨能源轉(zhuǎn)型與碳中和組負責人張默涵認為，2024年是碳市場重要的轉(zhuǎn)折點，密集的政策及預期提升了控排企業(yè)的交易需求，為未來的碳市場提早做出更多的準備。

從累計成交量來看，2024年內(nèi)累計成交量1.89億噸，同比下滑11%，但累計成交額181億元，同比增長25%。國泰君安期貨高級分析師唐惠珽表示，累計成交量同比下滑主要原因在于“兩年一履約”變?yōu)椤澳甓嚷募s”后，全國碳市場核定配額幾近折半。但在累計成交量下滑的背景下，累計成交額卻同比大增，顯然得益于價格抬升。從年內(nèi)換手率來看，與2021年、2023年換手率僅2.0%左右相比，2024年換手率提升至3.7%，唐惠珽表示，這也說明全國碳市場交投活躍度顯著上升。

從市場規(guī)模的擴大來看，李菁表示，今年的成交額大幅提升反映了政策導向的有效性。“自全國碳市場啟動以來，監(jiān)管部門逐步加強了對碳排放的管控，相關(guān)企業(yè)意識到必須積極參與這一市場以滿足日益嚴格的排放目標?！崩钶急硎?，這種政策驅(qū)動，加上公眾環(huán)保意識的提升，使得越來越多的企業(yè)開始關(guān)注碳市場，參與碳交易，進而推動了成交額的迭代增長。

同時，市場需求的激增與碳價格的波動亦在推動碳市場的發(fā)展。李菁表示，隨著全球氣候變化問題的加劇，國際社會對碳減排的重視程度不斷提高，許多企業(yè)意識到，未來的競爭將不僅僅是產(chǎn)品和服務(wù)的競爭，更是碳排放的競爭。一方面，減排可以降低企業(yè)的運營成本；另一方面，企業(yè)通過有效的碳管理獲取碳信用額度，從而在交易中獲取更多收益。在這種形勢下，碳市場的交易活躍度也會隨之上升。

“潮汐”現(xiàn)象仍然顯著

目前，全國碳排放市場只有現(xiàn)貨交易，且受政策影響較大。碳市場的波動帶有較為明顯的履約驅(qū)動性質(zhì)，即每次臨近履約期尾聲，碳配額往往量價齊漲；等到配額清繳工作結(jié)束，交易量又明顯降低。

期貨日報記者留意到，2024年，碳市場交易集中度依然偏高，大量交易主要集中在履約期前3個月，容易產(chǎn)生較為極端的上漲或下跌趨勢。數(shù)據(jù)顯示，配額方案發(fā)布前，碳市場單日成交量均值約為24萬噸；配額方案發(fā)布后，成交量大幅攀升，單日成交量均值約為292萬噸，年內(nèi)最高單日成交量約990萬噸。隨著履約期限臨近，全國碳市場單日成交量快速沖高回落，截至2024年12月20日，粗算全國履約完成率已超過95%，單日成交量回落至250萬噸附近。2024年底，市場成交逐漸冷清，單日成交量降至20萬噸以下。從價格來看，2024年，全國碳排放市場分別在4月與11月，出現(xiàn)了兩次碳價高點。

李菁認為，2024年4月份出現(xiàn)價格高點的原因是受需求層面的影響。2023年底前，少數(shù)企業(yè)沒履約，被要求在2024年4月底完成履約補繳，企業(yè)需要買入配額完成補繳，進而把價格推高。而2024年11月份出現(xiàn)價格高點的原因在于，2024年配額發(fā)得比較晚，2024年11月前沒有新增供給，因而碳價上漲。她認為，2024年全國碳市場的交易量，仍呈現(xiàn)“潮汐”狀態(tài)。

“2024年碳價偏強運行，創(chuàng)出歷史新高，相關(guān)控排企業(yè)在碳價波動較大的情況下，明顯產(chǎn)生了控制成本以及創(chuàng)造超額利潤的需求?！睆埬硎荆M管潮汐現(xiàn)象隨著活躍度提升有所改善，但由于當前參與碳市場的企業(yè)主要目標是完成履約任務(wù)，次要目標才是控制自身成本及為企業(yè)賺取利潤。若想繼續(xù)提升交易活躍度，緩解碳交易“潮汐”現(xiàn)象，或許碳交易本身的價格屬性及成本收益屬性需要得到進一步提升。

王思然認為，考慮到新納管行業(yè)即將進入碳市場，參與主體的增加要有適應和緩沖期，未來“潮汐”現(xiàn)象可能隨著履約時間縮短、碳配額下調(diào)等有所改善。

碳價中樞有望進一步抬高

作為全球最大碳市場，中國碳市場首次擴容也成為業(yè)內(nèi)重點關(guān)注。2024年9月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《全國碳排放權(quán)交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)工作方案（征求意見稿）》明確了水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)將被納入全國碳市場管控范圍，新增重點排放單位約1500家，覆蓋排放量新增加約30億噸。

從市場規(guī)模來看，隨著鋁冶煉、水泥、鋼鐵行業(yè)相繼納入全國碳市場，加上原先已納入全國碳市場交易主體的2257家電力企業(yè)，業(yè)內(nèi)人士預計2025年碳市場擴圍后，交易企業(yè)或達4000家。

“擴圍行業(yè)將于2025年底前完成首次履約。這意味著，全國碳市場從過去的單一行業(yè)市場，首次轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘈袠I(yè)主體市場。”李菁認為，市場擴圍將為全國碳市場引入具有不同風險偏好、不同預期、不同信息來源的交易主體，是增強市場活力、促進價格發(fā)現(xiàn)、提高市場有效性的重要途徑。同時，2024年1月啟動的全國溫室氣體自愿減排交易市場（CCER）與全國碳排放權(quán)交易市場共同構(gòu)成了“強制碳配額+自愿碳減排”兩個相互關(guān)聯(lián)的碳市場體系。李菁認為，CCER交易重啟，將激發(fā)碳交易市場的活力，并將帶來從企業(yè)到產(chǎn)品乃至整個交易市場的全面升級，推動碳交易制度的不斷建立完善。

展望2025年，業(yè)內(nèi)人士認為，碳市場價格中樞有望進一步抬高。唐惠珽表示，2025年，剩余40%的強制流通配額只能滿足部分市場需求，有0.5億~0.6億噸市場需求或由盈余企業(yè)自愿賣出配額來滿足，2025年市場拋壓將小于2024年。因此，價格中樞有望抬升至101元/噸。王思然也認為，2025年預計碳價將進一步走高?！皬墓┙o端來看，碳市場配額總量收緊和納管行業(yè)增加是推升碳價的重要原因。從需求側(cè)來看，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型導致電力消費彈性增加，雖然我國新能源占比大，但煤電依舊發(fā)揮著兜底保供作用，總體排放仍有壓力?！蓖跛既徽f。

不過，2025年碳價依舊存在回調(diào)可能，但在年底履約階段或依然偏強。“2024年7月發(fā)布的《2023、2024 年度全國碳排放權(quán)交易發(fā)電行業(yè)配額總量和分配方案（征求意見稿）》中提出碳配額結(jié)轉(zhuǎn)政策，根據(jù)該政策中的公式，配額持有大于10000噸二氧化碳配額的單位需要在2024年1月1日至2025年12月31日之間產(chǎn)生凈賣出量，才可以按照1.5的結(jié)轉(zhuǎn)倍率將持有配額轉(zhuǎn)換為用于2026年及之后履約的配額。張默涵解釋稱，理論上重點排放企業(yè)需要賣出其持有存量配額的40%，才能夠?qū)崿F(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)量的最大化。因此，2025年年中或存在較多碳配額的賣盤，或?qū)е绿寂漕~價格出現(xiàn)一定程度回調(diào)。

“2023年度履約執(zhí)法力度可能會有所放松，推測2025在一季度或存在剛性采購需求，但很難推動價格階段性上漲，更多是延續(xù)2024年12月以來的震蕩磨底行情?！碧苹莠E也表示，考慮到強制流通配額耗盡節(jié)點，強勢上漲動能可能出現(xiàn)在2025年二季度。另外，新納入行業(yè)配額方案發(fā)布時間不確定，若配額缺口不及預期或存在超發(fā)可能性，或會對碳價形成壓制。

業(yè)內(nèi)人士建議適時推出碳排放權(quán)期貨

近年來，隨著碳排放權(quán)交易市場建設(shè)穩(wěn)步推進，全國碳排放權(quán)交易市場制度建設(shè)方面的短板日益明顯。張默涵認為，目前僅有現(xiàn)貨交易模式，企業(yè)無法有效通過金融工具對沖碳價在長期上漲的過程中帶來的成本風險。

在此背景下，上市碳排放權(quán)期貨也被業(yè)內(nèi)視為豐富碳金融產(chǎn)品發(fā)展的一個重點領(lǐng)域。

從海外碳市場的發(fā)展來看，張默涵認為，歐洲碳期貨的年度交易量超過70億噸，其中大部分的交易量集中在期貨市場中。同時，從歐洲碳配額期貨持倉也能夠發(fā)現(xiàn)，歐洲控排企業(yè)在積極使用碳配額套期保值工具，在盤面上建立空頭頭寸，對沖未來碳價上漲的風險，從而穩(wěn)定了企業(yè)的生產(chǎn)成本。李菁也認為，金融衍生品對市場而言會起到一個放大器作用，能夠支撐形成有效市場價格，碳市場也不例外。例如，歐盟碳市場絕大部分的交易來自衍生品，歐盟碳市場交易規(guī)模、流動性及活躍程度都在很高的水平。因此，對標國際相對發(fā)展成熟的碳市場，未來我國的碳金融產(chǎn)品的發(fā)展空間非常大。

“期貨市場具有發(fā)現(xiàn)價格、管理風險、配置資源等功能，與企業(yè)和群眾生產(chǎn)生活直接相關(guān)，對穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營、活躍商品流通、服務(wù)保供穩(wěn)價發(fā)揮著積極作用。”東亞期貨首席經(jīng)濟學家景川認為，期貨市場可以設(shè)計和推出碳排放權(quán)相關(guān)的期貨和期權(quán)產(chǎn)品，幫助市場參與者進行風險管理，通過活躍的交易行為，提高碳市場的流動性，使得碳交易更為高效。唐惠珽也建議，要進一步豐富碳市場的交易產(chǎn)品，加大金融對溫室氣體減排支持力度，拓展企業(yè)碳資產(chǎn)管理渠道。積極開發(fā)碳質(zhì)押、碳回購、碳遠期、碳指數(shù)等碳金融產(chǎn)品。同時，結(jié)合市場發(fā)展程度，可以適時引入碳期貨，充分利用碳市場的定價功能，大力發(fā)展氣候投融資。

需要提醒的是，李菁認為，在引入投資機構(gòu)入市交易后，增加市場多樣性和流動性的同時，勢必會對碳市場交易監(jiān)管提出更高的要求，需要注意防范市場操縱和過度投機等風險。對此，李菁建議，應該進一步建立健全的監(jiān)管機制，加強對投資機構(gòu)的市場行為監(jiān)管，確保其合規(guī)運營。同時，還需要加強碳市場的信息披露和透明度建設(shè)，提高市場的公開性和公平性。