2025年，日本股市有望繼續(xù)上漲，但也面臨多方面的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

過去一年，日本股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，雖然經(jīng)歷了過山車般的行情，但日經(jīng)225指數(shù)全年上漲6430.37點，同比增長近20%，東證指數(shù)（Topix）全年累計上漲超17%，兩者均創(chuàng)歷史新高。

近日，多家華爾街大行發(fā)布新年大類資產(chǎn)展望，他們預(yù)計，在公司治理改革和強(qiáng)勁盈利的推動下，日本股市有望在2025年再創(chuàng)新高。

投行看好

2024年12月的美銀美林亞洲投資者調(diào)查顯示，日本股市獲得了48%的凈看多，位居第一。

受惠于市場對日本企業(yè)管治改革成效的預(yù)期持續(xù)提升，以及日本擺脫通縮及日元貶值等利好因素，日本東證指數(shù)及日經(jīng)平均指數(shù)于2024年7月創(chuàng)下歷史新高。

2024年，日本政府和東京證券交易所推出的一系列改革措施也對股市的上漲起到了積極作用。東京證券交易所要求市凈率低于1倍的公司披露并實施改善措施，以提升股價和國際競爭力。政府還通過稅收優(yōu)惠等政策，鼓勵企業(yè)增加股息和進(jìn)行股票回購，這進(jìn)一步增強(qiáng)了投資者的信心。

據(jù)統(tǒng)計，去年年初至11月中，日本上市公司宣布計劃回購股份的規(guī)模達(dá)16萬億日元。

富達(dá)國際日本投資主管鹿島美由紀(jì)稱，隨著日本企業(yè)被要求關(guān)注資本成本及股價經(jīng)營，2024年日企回購金額已達(dá)2023年全年的1.7倍，企業(yè)加快提升管治水平，并更專注利潤率，員工薪酬更是創(chuàng)下1991年以來的最大增幅。通脹、薪酬上調(diào)及日企盈利增長逐漸形成良性循環(huán)，從而帶動整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長。富達(dá)投資認(rèn)為，日本股市的需求向好，2025年及往后的市場前景依然具有吸引力。

日元貶值也給投資者提供了買入的機(jī)會。高盛集團(tuán)首席日本股票策略師Bruce Kirk表示，日元兌美元目前的水平有利于海外投資者購買日本股票。這為海外基金提供了一個以相對低廉的價格買入日本股票的最佳時機(jī)，因為日元貶值降低了日后這些股票以美元計價貶值的可能性。

此外，雖然特朗普上任后，半導(dǎo)體和汽車行業(yè)的前景面臨不確定性，但摩根士丹利的分析顯示，日本企業(yè)可能會表現(xiàn)出韌性，其北美收入的一半以上將來自美國生產(chǎn)的商品和服務(wù)。野村證券在一份報告中寫道，日本可能保持其作為美國重要合作伙伴的地位，關(guān)稅對企業(yè)盈利的影響不太可能很大。

海通國際認(rèn)為，AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)在2025年加速科技突破將為眾多行業(yè)和企業(yè)帶來機(jī)會，同時在日本國內(nèi)居民消費恢復(fù)、寬松的貨幣政策和強(qiáng)勁的海外需求等因素的驅(qū)動下，日本上市公司將實現(xiàn)企業(yè)業(yè)績的繼續(xù)增長。

警惕風(fēng)險

盡管2025年日本股市有望繼續(xù)上漲，但其仍面臨多方面的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

2024年日本股市上漲主要靠上市公司大規(guī)模股票回購，根據(jù)日本交易所的數(shù)據(jù)，“事業(yè)法人”凈買入7.8萬億日元，但海外資金持續(xù)撤離，全年凈賣出超5萬億日元，其中現(xiàn)貨市場2755億日元，股指期貨4.85萬億日元，與2023年凈買入6萬億日元形成強(qiáng)烈反差。2024年8月，日經(jīng)平均股指單日暴跌逾4400點，成為外資撤離的轉(zhuǎn)折點。

《日經(jīng)中文網(wǎng)》指出，與不斷刷新最高點的美國股市相比，日本股市的行情波動率較高，很難描繪出股價持續(xù)走高的前景。對石破茂政府的期待也沒有提高。日本股市依賴企業(yè)回購股票的格局正在導(dǎo)致上漲乏力 。

瑞穗證券首席股票策略師菊地正俊指出，“與提出降低法人稅等的特朗普相比，石破政府的政策缺乏放寬限制的色彩，來自海外的評價較低?！?/p>

此外，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性也對日本股市構(gòu)成潛在威脅。分析指出，美國貿(mào)易政策的收緊和地緣政治事件的升級可能進(jìn)一步加劇全球通脹反彈，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增速放緩。全球貿(mào)易摩擦的升級也會對日本企業(yè)的海外布局和產(chǎn)品供需產(chǎn)生不利影響。全球經(jīng)濟(jì)的放緩將削弱日本的出口需求，進(jìn)而影響企業(yè)的盈利能力和投資者的信心，對股市產(chǎn)生負(fù)面影響。

日本經(jīng)濟(jì)在2024年復(fù)蘇，但其經(jīng)濟(jì)增長仍面臨諸多挑戰(zhàn)。日本人口老齡化問題嚴(yán)重，勞動力短缺和消費增長乏力等問題長期存在，限制了經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長動力。

日本的私人消費增長緩慢，2024年第三季度私人消費增長僅為0.7%，低于預(yù)期。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢頭減弱，企業(yè)盈利增長放緩，將對股市的表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。

最后，日本央行的加息路徑依然存在諸多變數(shù)。2024年，日本央行結(jié)束了負(fù)利率政策并進(jìn)行了加息，預(yù)計2025年將繼續(xù)加息。然而，加息的節(jié)奏和幅度如果超出市場預(yù)期，可能會引發(fā)市場波動，導(dǎo)致投資者信心下降。施羅德投資多元化資產(chǎn)投資全球主管帕特里克·布倫納（Patrick Brenner）表示，“日本股市對匯率和利率的敏感性顯著提高，長期投資者難以承受資產(chǎn)價值因匯率大幅波動而帶來的風(fēng)險?！?/p>