“考慮到保險(xiǎn)業(yè)償付能力監(jiān)管規(guī)則切換至規(guī)則Ⅱ的影響尚未完全消化，為維護(hù)保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行，經(jīng)審慎研究決定，延長(zhǎng)規(guī)則Ⅱ?qū)嵤┻^(guò)渡期至2025年底?！?024年12月20日，金融監(jiān)管總局發(fā)文延長(zhǎng)《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“償二代二期規(guī)則”）過(guò)渡期一年。

證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者采訪了解到，這符合保險(xiǎn)公司特別是中小險(xiǎn)企的期待。監(jiān)管部門(mén)高度關(guān)注保險(xiǎn)業(yè)償付能力情況，曾于2023年9月對(duì)償付能力制度進(jìn)行過(guò)優(yōu)化，并于2024年數(shù)次表示要強(qiáng)化逆周期監(jiān)管，完善償付能力和準(zhǔn)備金規(guī)制，拓寬資本補(bǔ)充渠道。

當(dāng)前，不少險(xiǎn)企的償付能力仍吃緊，在資本補(bǔ)充渠道較少、未來(lái)一年行業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓的預(yù)期下，不少業(yè)內(nèi)人士建議，在延長(zhǎng)過(guò)渡期的同時(shí)，進(jìn)一步評(píng)估優(yōu)化償二代二期規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)，使之與行業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)。

償付能力下降

“所有公司都需要‘保’償付能力，大公司希望綜合償付能力充足率盡量保持在200%以上，中小公司有的‘?！?50%，有的‘?！?20%或100%?！币患冶ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人如是感嘆。

償付能力充足率之所以如此重要，不僅因?yàn)檫@是衡量保險(xiǎn)公司綜合實(shí)力的指標(biāo)，也對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理有著直接影響。具體而言，償付能力充足率是實(shí)際資本與最低資本的比值。其中，實(shí)際資本為保險(xiǎn)公司的認(rèn)可資產(chǎn)減去認(rèn)可負(fù)債；最低資本是監(jiān)管要求險(xiǎn)企應(yīng)該具有的資本數(shù)額，為根據(jù)償付能力監(jiān)管規(guī)則計(jì)算所得。

2022年償二代二期規(guī)則實(shí)施，對(duì)實(shí)際資本進(jìn)行分級(jí)。按規(guī)定，核心償付能力充足率衡量保險(xiǎn)公司高質(zhì)量資本的充足狀況，不得低于50%；綜合償付能力充足率衡量保險(xiǎn)公司資本的總體充足狀況，不得低于100%；此外，風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)不得低于B類(lèi)。

近年，保險(xiǎn)行業(yè)明顯感受到償付能力壓力。據(jù)金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)，保險(xiǎn)業(yè)整體綜合償付能力充足率已由2021年末的232%，降至2024年三季度末的197%；核心償付能力充足率從2021年末的220%降至2024年三季度末的135%。21家保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為C或D類(lèi)，償付能力不足。

另有不少機(jī)構(gòu)自認(rèn)償付能力吃緊，在需要預(yù)留安全邊際的考慮下，當(dāng)前償付能力已對(duì)保險(xiǎn)和投資業(yè)務(wù)形成掣肘，“瞄著償付能力做業(yè)務(wù)”“要很審慎地操作”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年三季度末，披露信息的76家壽險(xiǎn)公司中（十幾家問(wèn)題機(jī)構(gòu)除外），綜合償付能力充足率低于150%的有10家。

償付能力與保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)。一方面，根據(jù)金融監(jiān)管總局《人身保險(xiǎn)公司監(jiān)管評(píng)級(jí)辦法》，償付能力是影響監(jiān)管評(píng)級(jí)的六大維度之一，償付能力嚴(yán)重不足，被認(rèn)定為重大風(fēng)險(xiǎn)情形之一，需要采取的措施包括控制風(fēng)險(xiǎn)較高、管理薄弱領(lǐng)域業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)敞口，責(zé)令停止接受新業(yè)務(wù)，必要時(shí)應(yīng)制定實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)處置方案；另一方面，監(jiān)管部門(mén)對(duì)不少創(chuàng)新業(yè)務(wù)設(shè)定了償付能力門(mén)檻，如開(kāi)展個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)要求綜合償付能力充足率不低于150%、核心償付能力充足率不低于75%。

償付能力也影響權(quán)益投資比例上限。根據(jù)規(guī)定，保險(xiǎn)公司上季末綜合償付能力充足率不足100%的，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資余額不得高于公司上季末總資產(chǎn)的10%；保險(xiǎn)公司上季末綜合償付能力充足率為100%以上（含此數(shù)，下同）但不足150%的，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資余額不得高于公司上季末總資產(chǎn)的20%；只有保險(xiǎn)公司上季末綜合償付能力充足率為350%以上，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)投資余額才能提升至公司上季末總資產(chǎn)的45%。

利率下行“施壓”

業(yè)內(nèi)人士介紹，近年保險(xiǎn)公司償付能力承壓，一大原因是市場(chǎng)環(huán)境變化。近兩年國(guó)債收益率曲線陡峭下行，保險(xiǎn)公司負(fù)債急速上升。壽險(xiǎn)傳統(tǒng)險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估所使用的折現(xiàn)率曲線為“基礎(chǔ)利率曲線+綜合溢價(jià)”，基礎(chǔ)利率曲線很大程度上決定于750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線。

一位行業(yè)資深精算人士分析，每家保險(xiǎn)公司由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異，對(duì)收益率下行的敏感度也有差異。如果一家保險(xiǎn)公司賣(mài)的都是利率敏感型產(chǎn)品，10年期國(guó)債收益率曲線每下降1個(gè)BP，保險(xiǎn)公司準(zhǔn)備金計(jì)提增加8至9個(gè)BP。假如這家保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)是100億元，那么10年期國(guó)債收益率下降20個(gè)BP，準(zhǔn)備金要多計(jì)提1.6%也就是1.6億元。

在資產(chǎn)端，為了對(duì)沖利率下行的影響和加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配，2023年以來(lái)，不少保險(xiǎn)公司將原劃分為“持有至到期投資（HTM）”的債券投資重分類(lèi)為“可供出售金融資產(chǎn)（AFS）”。

有保險(xiǎn)投資人士告訴證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者，利率下行導(dǎo)致部分存量資產(chǎn)在償付能力報(bào)告口徑下被低估，即歸入持有至到期類(lèi)的長(zhǎng)久期債券，其市價(jià)的增加沒(méi)有體現(xiàn)在報(bào)表中。將持有至到期債券重新分類(lèi)為可供出售類(lèi)金融資產(chǎn)后，債券以市值法計(jì)量，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)也都會(huì)相應(yīng)增加，從而改善險(xiǎn)企的償付能力表現(xiàn)。

據(jù)“13個(gè)精算師”統(tǒng)計(jì)，2023年底前，將HTM資產(chǎn)改為AFS的保險(xiǎn)公司共有16家，2024年將HTM資產(chǎn)改為AFS的保險(xiǎn)公司又新增11家。

在重分類(lèi)后，相關(guān)險(xiǎn)企的償付能力表現(xiàn)直接得到改善。以招商仁和人壽為例。該公司2024年第一季度末核心償付能力充足率為79.98%，綜合償付能力充足率為159.96%。2024年第二季度，為加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配，全面綜合反映公司的經(jīng)營(yíng)情況，該公司將原劃分為持有至到期投資的債券投資重分類(lèi)為可供出售金融資產(chǎn)。受資產(chǎn)重分類(lèi)影響，招商仁和人壽核心、綜合償付能力充足率均上升約40個(gè)百分點(diǎn)。2024年第二季度末，招商仁和人壽核心償付能力充足率升至117.85%，綜合償付能力充足率升至197.50%。

周期轉(zhuǎn)換下優(yōu)化呼聲高

為確保償付能力充足，保險(xiǎn)公司多渠道補(bǔ)充資本的需求迫切。從行業(yè)層面看，除實(shí)力雄厚的看好保險(xiǎn)業(yè)的股東外，中小險(xiǎn)企的股東持續(xù)注資意愿和能力已降低。從發(fā)債來(lái)看，保險(xiǎn)公司2024年債券發(fā)行再次突破千億，并創(chuàng)歷史新高，且發(fā)債主體仍以資質(zhì)較好的大中型險(xiǎn)企為主，眾多亟待補(bǔ)充資本的中小險(xiǎn)企未打通發(fā)債渠道。此外，險(xiǎn)企近年通過(guò)財(cái)務(wù)再保險(xiǎn)提高償付能力，并在2024年被重新規(guī)范。

在迎來(lái)償二代二期規(guī)則過(guò)渡期延長(zhǎng)一年的同時(shí)，行業(yè)人士也呼吁，充分考慮險(xiǎn)企經(jīng)營(yíng)承壓現(xiàn)狀，進(jìn)一步優(yōu)化償二代二期規(guī)則。

“從嚴(yán)”“穿透”是償二代二期規(guī)則主基調(diào)。其中，二期規(guī)則對(duì)保險(xiǎn)公司實(shí)際資本分級(jí)，嚴(yán)格資本認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化核心資本認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。凈資產(chǎn)是核心一級(jí)資本的基礎(chǔ)；保單未來(lái)盈余計(jì)入核心資本最多40%，附屬資本不得超過(guò)核心資本的100%，均意味著各級(jí)資本與凈資產(chǎn)“掛鉤”。業(yè)內(nèi)人士表示，這導(dǎo)致凈資產(chǎn)對(duì)實(shí)際資本的影響形成“乘數(shù)效應(yīng)”，償付能力充足率受凈資產(chǎn)波動(dòng)的影響顯著放大，在近兩年的市場(chǎng)環(huán)境下形成了負(fù)向疊加。

多位人士表示，償二代二期規(guī)則自2017年開(kāi)始醞釀，當(dāng)時(shí)的背景是保險(xiǎn)牌照過(guò)熱、出現(xiàn)一批激進(jìn)險(xiǎn)企和大量高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品，二期規(guī)則出臺(tái)的目的是從嚴(yán)認(rèn)定資本，給行業(yè)降溫。而自2022年償二代二期規(guī)則開(kāi)始實(shí)施時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)和保險(xiǎn)市場(chǎng)都已經(jīng)有了明顯變化，保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入下行周期，彼時(shí)制定的從嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)使得行業(yè)資本占用較高，資本使用效率偏低，行業(yè)吸引力大受影響，“應(yīng)適時(shí)調(diào)整償付能力監(jiān)管政策，以與行業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)”。

一位資深行業(yè)人士認(rèn)為，償二代制度是最具市場(chǎng)化思維的監(jiān)管制度，設(shè)計(jì)了三支柱的定量監(jiān)管、定性監(jiān)管和市場(chǎng)約束機(jī)制，適應(yīng)于市場(chǎng)化程度高、成熟度高的保險(xiǎn)市場(chǎng)。考慮到我國(guó)保險(xiǎn)公司大部分在本土經(jīng)營(yíng)，全球化配置不足，使用這套償付能力監(jiān)管制度需要用逆周期監(jiān)管思路來(lái)動(dòng)態(tài)調(diào)整。2023年9月對(duì)償付能力已有過(guò)一輪優(yōu)化，顯示出監(jiān)管部門(mén)務(wù)實(shí)態(tài)度。

償付能力監(jiān)管是保險(xiǎn)監(jiān)管的核心。當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)尚未建立全球統(tǒng)一的償付能力監(jiān)管規(guī)則，在一些學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，償付能力制度建設(shè)永遠(yuǎn)在路上。償二代二期規(guī)則提到，“實(shí)際資本的評(píng)估應(yīng)當(dāng)遵循以下原則：在銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則基礎(chǔ)上，根據(jù)償付能力監(jiān)管的目的，對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整?！?/p>

多項(xiàng)建議透露業(yè)界期待

證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者了解到，監(jiān)管部門(mén)持續(xù)關(guān)注償付能力制度對(duì)行業(yè)的影響，并關(guān)注業(yè)界關(guān)于優(yōu)化償付能力制度的意見(jiàn)和建議。業(yè)界期待，在逆周期監(jiān)管思路下，優(yōu)化評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)因子、信息披露要求等內(nèi)容。

險(xiǎn)企普遍反饋，負(fù)債端補(bǔ)提準(zhǔn)備金是壽險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)和償付能力承壓的一大重要原因，預(yù)計(jì)2025—2026年準(zhǔn)備金折現(xiàn)率基準(zhǔn)750日曲線仍處于下行區(qū)間。而償二代二期規(guī)則明確“銀保監(jiān)會(huì)根據(jù)業(yè)務(wù)屬性和市場(chǎng)環(huán)境的變化，及時(shí)調(diào)整折現(xiàn)率曲線”，因此，建議考慮逆周期因素，優(yōu)化折現(xiàn)率曲線。

建議之二是在利率走低環(huán)境下，進(jìn)一步優(yōu)化資本分級(jí)與保單未來(lái)盈余上限約束，適當(dāng)放寬附屬資本占核心資本100%的資本限額。

2023年9月，金融監(jiān)管總局通過(guò)優(yōu)化舉措，將保險(xiǎn)公司剩余期限10年期以上保單未來(lái)盈余計(jì)入核心資本的比例上限，從35%提高到40%。業(yè)內(nèi)人士表示，中小險(xiǎn)企外源性資本補(bǔ)充難度大，內(nèi)源性資本貢獻(xiàn)水平較低，從鼓勵(lì)其通過(guò)開(kāi)展有價(jià)值的長(zhǎng)期壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)提升內(nèi)源性資本貢獻(xiàn)能力角度考慮，建議適當(dāng)調(diào)高可計(jì)入核心資本保單未來(lái)盈余的比例上限，例如提高到50%—60%。

北京大學(xué)中國(guó)保險(xiǎn)與社會(huì)保障研究中心副主任朱南軍曾撰文分析，資本補(bǔ)充債作為保險(xiǎn)行業(yè)重要的資本補(bǔ)充工具，其發(fā)行規(guī)模嚴(yán)格與凈資產(chǎn)掛鉤。償二代二期規(guī)則新增保單未來(lái)盈余分級(jí)后，部分保單未來(lái)盈余計(jì)入附屬資本，這可能會(huì)造成對(duì)資本補(bǔ)充債發(fā)行規(guī)模的擠占。

建議之三是優(yōu)化完善償付能力相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)因子。例如，在低利率環(huán)境下，險(xiǎn)企對(duì)權(quán)益資產(chǎn)配置占比提升有潛在需求，建議對(duì)保險(xiǎn)資金的權(quán)益投資給予一定政策支持，從投資領(lǐng)域和持有期限等維度細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)因子分類(lèi)。

在投資領(lǐng)域方面，建議對(duì)高股息股票、主要寬基成份股、公募REITs、投資戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的未上市公司股權(quán)等資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子予以進(jìn)一步優(yōu)化。同時(shí)，對(duì)長(zhǎng)期持有上市股票、權(quán)益基金給予風(fēng)險(xiǎn)因子優(yōu)待。比如，針對(duì)持有的股票和權(quán)益基金，如果持有期在1年以上，可以按持有年份調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)因子，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金成為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定投資者，同時(shí)提升保險(xiǎn)行業(yè)整體穩(wěn)定性和資產(chǎn)負(fù)債管理能力。

此外，信息披露要求也是業(yè)界期待優(yōu)化的內(nèi)容。償二代二期規(guī)則實(shí)施，進(jìn)一步擴(kuò)展保險(xiǎn)公司償付能力信息公開(kāi)披露的內(nèi)容，有助于進(jìn)一步提升信息透明度，但季度披露數(shù)據(jù)大幅增加，對(duì)保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)開(kāi)展、風(fēng)險(xiǎn)管理與聲譽(yù)維護(hù)帶來(lái)一定難度。

業(yè)內(nèi)人士表示，償二代第三支柱思路是通過(guò)市場(chǎng)約束，實(shí)踐效果需要綜合評(píng)定。比如，每季度披露投資收益率，讓保險(xiǎn)公司面臨季度投資業(yè)績(jī)被公開(kāi)排名的壓力，這與引導(dǎo)險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資的導(dǎo)向并不一致。再如，每季度披露當(dāng)年累計(jì)凈現(xiàn)金流，保險(xiǎn)公司將到期資產(chǎn)再投資后導(dǎo)致累計(jì)凈現(xiàn)金流為負(fù)，容易給報(bào)告使用者造成公司流動(dòng)性不足的印象，其實(shí)險(xiǎn)企考慮存量現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物后的余額為正，實(shí)際上現(xiàn)金流充足。

校對(duì)：李凌鋒