中金公司指出，梳理了歷史上4輪消費(fèi)品補(bǔ)貼政策，估算每一輪政策的財(cái)政規(guī)模，并設(shè)計(jì)了財(cái)政乘數(shù)的計(jì)算框架，估算每一輪補(bǔ)貼政策的當(dāng)期乘數(shù)以及政策退出后2年內(nèi)的累積乘數(shù)。財(cái)政補(bǔ)貼當(dāng)期乘數(shù)較高，對(duì)相關(guān)消費(fèi)拉動(dòng)力強(qiáng)。后續(xù)由于透支效應(yīng)，累積乘數(shù)會(huì)逐漸降到1以下。過(guò)去幾輪消費(fèi)補(bǔ)貼乘數(shù)趨于下降，產(chǎn)品保有率上升可能影響政策效果。通常而言，單價(jià)更昂貴的商品，當(dāng)期財(cái)政乘數(shù)更高、長(zhǎng)期乘數(shù)更低（例如汽車(chē)和家電對(duì)比）。2024年四季度以舊換新補(bǔ)貼可能超過(guò)1100億元，財(cái)政乘數(shù)2.8左右。2025年以舊換新“加力擴(kuò)圍”，有可能超過(guò)2010年成為消費(fèi)品補(bǔ)貼強(qiáng)度最大的一年，或?qū)ι缌憧傤~形成較為明顯的提振。

中原證券指出，周二A股市場(chǎng)探底回升、小幅震蕩上行，早盤(pán)股指低開(kāi)后震蕩回落，盤(pán)中股指在3190點(diǎn)附近獲得支撐，午后股指企穩(wěn)回升，盤(pán)中半導(dǎo)體、電子元件、通信設(shè)備以及軟件開(kāi)發(fā)等行業(yè)表現(xiàn)較好；醫(yī)藥、煤炭、電力以及醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)表現(xiàn)較弱，滬指全天基本呈現(xiàn)小幅震蕩上行的運(yùn)行特征。當(dāng)前上證綜指與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的平均市盈率分別為13.65倍、33.67倍，處于近三年中位數(shù)平均水平，適合中長(zhǎng)期布局。兩市周二成交金額10893億元，處于近三年日均成交量中位數(shù)區(qū)域上方。從內(nèi)部環(huán)境看，政策效應(yīng)顯現(xiàn)，但傳導(dǎo)還需過(guò)程，未來(lái)還需密切跟蹤經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)情況。隨著國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控、促增長(zhǎng)政策持續(xù)落地推進(jìn)，未來(lái)股指總體預(yù)計(jì)將保持震蕩上行格局，同時(shí)仍需密切關(guān)注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。建議短線(xiàn)關(guān)注半導(dǎo)體、電子元件、計(jì)算機(jī)設(shè)備以及有色金屬等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

校對(duì)：王朝全