中國(guó)人民銀行1月10日發(fā)布公告稱，鑒于近期政府債券市場(chǎng)持續(xù)供不應(yīng)求，中國(guó)人民銀行決定，2025年1月起暫停開展公開市場(chǎng)國(guó)債買入操作，后續(xù)將視國(guó)債市場(chǎng)供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。

央行階段性暫停買入國(guó)債，國(guó)債收益率盤中快速走高，其中，短期國(guó)債收益率的上升幅度更大。截至發(fā)稿，1年期國(guó)債活躍券的收益率上升10個(gè)基點(diǎn)，至1.25%；5年期國(guó)債活躍券的收益率上升2.5個(gè)基點(diǎn)，至1.44%；10年期國(guó)債活躍券的收益率上升1.75個(gè)基點(diǎn)，至1.6425%；30年期國(guó)債活躍券的收益率上升1.75個(gè)基點(diǎn)，至1.9125%。

國(guó)債期貨今日全面下跌，截至午間收盤，30年期國(guó)債期貨主力合約跌0.39%，10年期國(guó)債期貨主力合約跌0.23%，5年期國(guó)債期貨主力合約跌0.16%，2年期國(guó)債期貨主力合約跌0.13%。

央行自2024年8月首次開展公開市場(chǎng)國(guó)債買入操作，并在月末發(fā)布了首個(gè)“國(guó)債買賣業(yè)務(wù)公告”。2024年8月央行開展了公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，向部分公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商買入短期限國(guó)債并賣出長(zhǎng)期限國(guó)債，全月凈買入債券面值為1000億元。

此后，為加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2024年9月、10月、11月、12月人民銀行均開展公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作，全月凈買入債券面值分別為2000億元、2000億元、2000億元、3000億元。

東方金誠(chéng)研發(fā)部執(zhí)行總監(jiān)馮琳認(rèn)為，從直接影響看，央行暫停買入國(guó)債將減少對(duì)國(guó)債的需求，同時(shí)不排除央行在暫停買入階段仍賣出長(zhǎng)債的可能性，以此來調(diào)節(jié)債市供求關(guān)系。這意味著在前期多次提示風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)監(jiān)管措施后，央行對(duì)債市的調(diào)控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢(shì)頭，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)也有助于穩(wěn)定人民幣匯率。后續(xù)若政府債券供給放量，長(zhǎng)債收益率回升至合理水平，市場(chǎng)供求關(guān)系能夠自發(fā)趨于平衡，央行就有可能恢復(fù)買入國(guó)債，繼續(xù)發(fā)揮通過國(guó)債凈買入操作向市場(chǎng)投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性的作用。

馮琳判斷，受央行暫停買入國(guó)債影響，短期內(nèi)10年期國(guó)債收益率可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的回升，但在2025年“適度寬松”的貨幣政策基調(diào)下，債牛的大方向難現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)。最后值得一提的是，暫停買入國(guó)債，或意味著2025年一季度降準(zhǔn)概率上升。

中信證券研究指出，2024年下半年國(guó)債凈買入和買斷式逆回購兩項(xiàng)工具成為中長(zhǎng)期流動(dòng)性的主要補(bǔ)充方式。從操作模式上看，買斷式逆回購一方面對(duì)沖MLF（中期借貸便利）回籠，一方面有助于緩解商業(yè)銀行地方債承接壓力，國(guó)債凈買入配合其他貨幣工具釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性。在利率過快下行階段，央行或更多發(fā)揮買賣國(guó)債調(diào)整收益率曲線的政策效果，不排除買短賣長(zhǎng)或是直接凈賣出的可能性。

校對(duì)：姚遠(yuǎn)