證券時報記者 鐘恬

踏入2025年，中資企業(yè)在美股市場再傳捷報，獸用疫苗供應商正業(yè)生物于1月7日登陸美股市場，上市首日漲21.50%；機械臂生產商因立夫也于1月2日在美國成功上市，兩個交易日股價累計漲幅逾43%。此外，近日還有加績科技、中毅資本、道元集團等相繼赴美遞交招股書，申請納斯達克上市。

過去的一年，赴美上市的中資企業(yè)數(shù)量和融資額雙雙實現(xiàn)突破性增長。Wind的統(tǒng)計顯示，2024年61家中資企業(yè)融資30.20億美元，相較于2023年，上市數(shù)量增長接近翻倍，而融資額更是激增2.24倍。主要由幾家明星企業(yè)引領，比如吉利旗下中國電動汽車公司極氪、安踏旗下的亞瑪芬體育，以及于年底閃亮登場的自動駕駛領域的佼佼者文遠知行、小馬智行等。

香港博大資本國際總裁溫天納認為，這反映出整體市場氣氛的回暖，也表明了中國企業(yè)積極“走出去”拓展融資領域。

1  明星新股挑大梁

2024年以來中資企業(yè)的赴美上市之旅交出了一份令人驚艷的成績單。

Wind的統(tǒng)計顯示，2024年61家中資企業(yè)融資30.20億美元，與2023年形成鮮明對比。在2023年，僅有33家中資公司赴美融資，金額為9.31億美元。這一勢頭表明，中資企業(yè)在拓展海外融資渠道方面的能力不斷增強，美國資本市場成為中資企業(yè)尋求國際化發(fā)展的重要平臺之一。

從行業(yè)上看，按數(shù)量計，TMT行業(yè)和消費服務行業(yè)新股在總數(shù)中占主導地位，其中TMT行業(yè)數(shù)量更加領先，主要是兩家自動駕駛企業(yè)文遠知行、小馬智行帶領TMT行業(yè)融資領先。傳統(tǒng)行業(yè)例如包裝食品、服裝制造、家居與個人用品、綜合貨運與物流等，也有企業(yè)成功登陸美股市場。

德勤中國資本市場服務部華南區(qū)上市業(yè)務合伙人溫慧雅表示，盡管2024年中資企業(yè)美股上市的數(shù)據(jù)很強勁，但有一個特點是主要是幾家大型新股引領，比如極氪、文遠知行、小馬智行、閃送和云學堂5家，合計融資14.52億美元，相較2023年融資額最大5家禾賽科技、碩迪生物、震坤行、阿諾醫(yī)藥、量子之家的合計融資額為5.38億美元，大增170%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年實現(xiàn)美股上市的中資企業(yè)中，總共有4家融資額超過1億美元。其中，亞瑪芬體育于2月1日在紐交所上市，是始祖鳥、薩洛蒙、威爾勝等運動品牌的母公司，第一大股東為安踏，首發(fā)募資約13.65億美元，成為2023年9月以來全球規(guī)模最大的上市案例。極氪于5月10日登陸美股，融資金額為4.41億美元。在自動駕駛領域表現(xiàn)出色的文遠知行、小馬智行分別于10月25日、11月27日上市，文遠知行募資4.4億美元，小馬智行融資額達2.99億美元，加之此次通過同步私募配售價值約1.534億美元的普通股，募資金額可達約4.52億美元，成為2024年美股自動駕駛領域最大規(guī)模的IPO。

“撇除最大幾家新股，其實很多企業(yè)的融資額都在1000萬美元以下，但我們可以看到赴美上市的趨勢一直在升溫，特別是四季度?！睖鼗垩耪f。

2  尋求拓展海外市場

大型明星企業(yè)的上市，不僅帶動了中資企業(yè)赴美上市的熱潮，也為自身發(fā)展注入了強大動力。

“這是一個正面信號?！睖靥旒{說，中資企業(yè)赴美上市無論數(shù)量還是金額都實現(xiàn)突破性猛增，原因有兩點。首先是中國經(jīng)濟整體好轉，在科技、內需以及其他不同板塊，涌現(xiàn)很多不同的概念和亮點。另一原因是，去年美國資本市場表現(xiàn)強勢，對投資標的有比較強的需求。而中國經(jīng)濟作為世界第二大經(jīng)濟體，從其企業(yè)的概念或是基本面等各方面來看，都符合投資者的需求，很多外資也增持了中國概念組合。

德勤也列舉了中資企業(yè)赴美上市的熱潮持續(xù)涌動的原因，包括伴隨去年下半年一系列經(jīng)濟提振措施的出臺，中國經(jīng)濟持續(xù)保持回升向好的態(tài)勢，更多企業(yè)增加上市融資意愿；2024年A股市場新股發(fā)行審核和監(jiān)管趨嚴，令更多小型企業(yè)轉赴美國上市；美聯(lián)儲在2024年9月降息50個基點，11月進一步降息25個基點，加之美國大選帶來的提振，美國股市表現(xiàn)強勁，從而吸引更多企業(yè)赴美上市。

中資企業(yè)在國內市場逐漸飽和或面臨激烈競爭的情況下，尋求海外市場的拓展成為必然選擇。通過赴美上市，企業(yè)可以提升品牌國際知名度，吸引全球優(yōu)秀人才，加速國際化進程。

以極氪為例，其在紐交所順利敲鐘，證明了吉利汽車高端化策略的成功。在極氪品牌發(fā)布之初，其定位便是打造一個全球品牌，從目前極氪的海外銷售網(wǎng)絡來看，去年極氪進入歐洲市場，并建立了直營網(wǎng)絡，極氪已在瑞典、荷蘭、德國開啟銷售。分析認為，極氪登陸美股市場之后，能夠吸引更多的國際投資者關注吉利的新能源業(yè)務，提升吉利體系的品牌形象和國際影響力，從而更好拓展全球化市場。

作為“全球通用自動駕駛第一股”，文遠知行是全球唯一同時擁有中國、美國、阿聯(lián)酋、新加坡四地自動駕駛牌照的科技企業(yè)，其致力于開發(fā)安全可靠的無人駕駛技術，已在全球7個國家30個城市開展自動駕駛研發(fā)、測試及運營。

廣東老字號榮業(yè)食品于去年11月26日登陸美股，以傳統(tǒng)臘味制作為起點，歷經(jīng)四代人的不懈努力與傳承，逐步發(fā)展成為一家集腌制肉制品、休閑零食和速凍食品為一體的多元化企業(yè)。榮業(yè)食品表示，計劃將募集資金用于擴大生產規(guī)模、開發(fā)新產品、升級供應鏈以及開拓海外市場。

3  挑戰(zhàn)如影隨形

不過，中資企業(yè)在赴美上市邁出國際化戰(zhàn)略的關鍵一步之際，挑戰(zhàn)也如影隨形。

首先，從上市表現(xiàn)來看并不樂觀。Wind的統(tǒng)計顯示，2024年上市的中資企業(yè)中，超過2/3股價處于破發(fā)狀態(tài)。當然也有部分股價表現(xiàn)出色，長安能源、星際時尚文化、亞瑪芬體育目前股價較發(fā)行價翻番，極氪、特海國際、小馬智行、榮業(yè)食品目前股價分別較發(fā)行價上漲32.33%、30.27%、16%和13%。

其次，美國資本市場的監(jiān)管政策較為復雜，且存在一定的不確定性。近年來，中美之間的政治和經(jīng)濟關系變化，可能導致美國對中資企業(yè)的監(jiān)管更加嚴格。中資企業(yè)需要密切關注監(jiān)管政策的變化，加強合規(guī)管理，以應對潛在的風險。

溫天納認為，2025年中資企業(yè)赴美上市面臨的挑戰(zhàn)，包括環(huán)球宏觀經(jīng)濟的競爭，以及微觀經(jīng)濟的變化，還有就是國際關系的走向，“現(xiàn)在國際市場單邊主義、保護主義盛行，無論貿易端、科技競賽等各方面其實都有新的挑戰(zhàn)?！?/p>

“中資企業(yè)需要考慮多方面的因素，比如美國會不會采取一些政策去限制一些非美國企業(yè)赴美上市?！睖靥旒{說。

更大的挑戰(zhàn)已經(jīng)在路上。2024年12月，納斯達克公布了一項提議，擬調整公眾持股市值計算的標準，公司必須完全依靠IPO發(fā)行所得滿足最低公眾持股市值要求，即全球市場（Global Market）2000萬美元、資本市場（Capital Market）1500萬美元，之前被注冊用于轉售的股份將不再計入計算。新規(guī)之下，中小型企業(yè)面臨嚴峻挑戰(zhàn)，上市難度加大。

對此，通商律師事務所合伙人沈軍認為，納斯達克此次規(guī)則修改顯然意在提升IPO質量門檻，這對中小型企業(yè)來說無疑是一個巨大的挑戰(zhàn)。這一變化也促使企業(yè)更加注重長期價值的創(chuàng)造，而不僅僅是通過技術手段滿足上市要求。對于有意在美上市的企業(yè)來說，早規(guī)劃、早行動將成為關鍵。其建議，如果自身實力與新門檻相差不遠，不妨加快上市籌備進程，趕在新規(guī)落地前提交申請，利用好政策“窗口期”。

不過，近期中資企業(yè)赴美上市仍呈現(xiàn)出令人矚目的態(tài)勢。德勤中國資本市場服務部全國主管合伙人劉啟鴻仍表示，雖然2025年可能會有更多中資企業(yè)選擇到香港而非美國上市，“然而我們相信一些較小型的中國企業(yè)，尤其是來自科技行業(yè)，還是會結伴到美國上市。因為美國的投資者更容易接受一些創(chuàng)新的業(yè)務模式，美國作為國際市場的聲譽品牌歷史悠久，當?shù)厥袌瞿軌驗槠髽I(yè)提供更多可比的同業(yè)，令估值更為理想?！?/p>