證券時報記者 賀覺淵 郭博昊

1月13日，湖北省與青島市率先完成2025年地方政府債券招標發(fā)行工作。當天兩地發(fā)行的不僅有地方政府專項債券（下稱“專項債券”），還有用于“置換存量隱性債務”的地方政府再融資專項債券（下稱“置換債券”），地方政府發(fā)債與化債工作同時在年初啟動。

新的一年，財政部將繼續(xù)加快推進2萬億元置換債券發(fā)行工作，著力化解存量風險。財政部還將繼續(xù)堅持高壓監(jiān)管態(tài)勢，遏制新增債務風險。在嚴監(jiān)管態(tài)勢下，受訪專家預計，地方政府融資平臺轉型進度或將有所放緩，新增融資繼續(xù)受限。但“金融化債”或隨著地方債務風險緩釋加大力度。

置換債券年初即發(fā)行

1月13日，2025年湖北省政府專項債券（一至七期）、湖北省政府再融資專項債券（一至二期）以及2025年青島市政府再融資專項債券（一期）招標發(fā)行，兩地合計發(fā)行新增專項債券188.24億元，置換債券490.3005億元。截至1月13日，已有17個省市公布2025年一季度地方政府債券發(fā)行計劃，總規(guī)模約1.07萬億元，其中再融資專項債券約5026億元，新增專項債券約3410億元。

自2024年11月8日全國人大常委會審議通過增加6萬億元債務置換議案后，財政部搶抓時間，次日就將分地區(qū)的債務限額正式下達給地方，指導督促地方在去年12月18日完成首批2萬億元置換債券發(fā)行。新的一年，已披露的一季度置換債券發(fā)行規(guī)模甚至高于新增專項債券。

中國人民大學財政金融學院教授代志新對證券時報記者表示，財政部積極推進置換債券發(fā)行使用，是為實現(xiàn)經濟“開門紅”提供支撐。通過置換債券，地方將騰出更多財政空間。置換債券所節(jié)約的資金，可被用于支持民生保障和基礎設施建設。

經過去年的迅速發(fā)行使用，目前置換政策的“松綁減負”效果已經逐步顯現(xiàn)。據財政部預算司司長王建凡介紹，各地置換債務平均成本普遍降低2個百分點以上，有的地方還超過2.5個百分點，還本付息的壓力大幅度減輕。有的地方優(yōu)先置換即將到期的公開市場債券和“非標”、涉眾債務，區(qū)域金融環(huán)境顯著改善。

不過，從各地已披露的發(fā)行計劃看，2025年置換債券難以重現(xiàn)去年不到兩個月時間發(fā)完的發(fā)行速度?！澳瓿蹙脱杆侔l(fā)完2萬億元置換債券的可能性很小?！睎|方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對記者說，今年置換債券或在上半年集中發(fā)行，而新增專項債券發(fā)行高峰將在二、三季度。

繼續(xù)保持高壓監(jiān)管態(tài)勢

解決存量債務風險的同時，遏制新增隱性債務同樣重要。財政部部長藍佛安多次強調，對新增隱性債務將保持“零容忍”的高壓監(jiān)管態(tài)勢。在近期召開的國務院新聞辦公室新聞發(fā)布會上，王建凡進一步指出，財政部將堅定不移嚴防新增隱性債務，推動隱性債務“清倉見底”。加快融資平臺改革轉型，堅決阻斷地方違法違規(guī)舉債途徑，促進可持續(xù)發(fā)展。

“城投公司的綜合治理與轉型發(fā)展將與化債同頻推進、同步進行?！敝袊顿Y咨詢有限責任公司副總經理譚志國對記者說，城投公司承擔的核心功能將從之前的投融資、城鄉(xiāng)建設，延展到城鄉(xiāng)運營維護、社會公共服務、新興產業(yè)培育等。

過去一年，城投公司退平臺速度已有所放緩。企業(yè)預警通數(shù)據顯示，去年一年公示退平臺的城投公司數(shù)量為129家，遠低于2023年水平。在代志新看來，“退平臺”進程放緩，反映出部分地方對財政壓力和社會經濟穩(wěn)定的權衡。

受訪專家一致認為，嚴監(jiān)管態(tài)勢下，城投公司新增融資將繼續(xù)受到嚴格限制。代志新認為，2025年，對于債務負擔較重的地區(qū)，城投公司將更加依賴存量債務的妥善處理，“退平臺”進程可能進一步放緩。具備優(yōu)質資產和穩(wěn)定收益來源的城投公司將加速向市場化企業(yè)轉型。

金融化債有望加力

新的一年，一攬子化債方案繼續(xù)推進。據了解，2024年末，多家地方政府融資平臺收到有關部門印發(fā)的《關于嚴肅化債紀律 做好金融支持融資平臺債務風險化解的通知》（銀發(fā)〔2024〕226號，以下簡稱“226號文”），旨在嚴肅金融機構化債紀律，推動加快非標債務置換進程。

金融機構通過展期、置換等方式支持地方債務風險化解也是地方化債的主要手段之一。代志新認為，“226號文”的出臺是對化債過程中的金融工具和交易形式進行嚴格監(jiān)管，防止虛假化債手段出現(xiàn)；防范風險向其他領域轉移，如債務轉移至地方國有企業(yè)或社會資本方，形成新的潛在風險點。

“226號文”同樣釋放出推動金融機構積極參與城投平臺非標債務化解的信號。馮琳認為，2024年以來置換債券大規(guī)模發(fā)行，地方償債風險已明顯緩釋，有利于提振金融機構參與化債的意愿。在“226號文”督促下，“金融化債”有望在新一年加力。

在譚志國看來，新的一年，“金融化債”將凸顯政策性金融機構功能作用，優(yōu)化國有商業(yè)金融機構考核機制，用機制促其積極、主動參與政府與城投債務化解。