2024年全球大宗商品價格整體呈現(xiàn)“先揚后抑”趨勢，但不同品類價格的漲跌分化進一步加劇。其中，有色系價格實現(xiàn)了整體上漲，而黑色系價格則延續(xù)了2023年的下跌局面。

國家統(tǒng)計局公布的2024年工業(yè)生產(chǎn)者購進價格數(shù)據(jù)顯示，有色金屬材料及電線類全年同比上漲7.1%，而黑色金屬材料類則全年同比下降4.3%。中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國大宗商品價格指數(shù)（CBPI）則顯示，2024年12月份有色金屬的分項數(shù)據(jù)相較于2024年1月數(shù)據(jù)上漲了6.8%，而黑色系則下跌了10.9%。

中信期貨研究所副所長曾寧對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，2024年大宗商品市場中黑色金屬表現(xiàn)最弱，全年下跌超過兩位數(shù)，而有色金屬一度表現(xiàn)強勁，但之后經(jīng)歷“過山車”。值得注意的是，大宗商品價格分化的背后是國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)格局的變化。

黑色系需求仍然偏弱

曾寧指出，黑色系中，粗鋼需求進入瓶頸期，其中外需的上升抵消了內(nèi)需的下滑，制造業(yè)需求的上升抵消了房地產(chǎn)需求的下降，房地產(chǎn)仍然是需求最大的拖累項，粗鋼內(nèi)需下降何時結(jié)束取決于房地產(chǎn)何時“企穩(wěn)”。

2024年9月以來，國家推出一攬子增量政策加力推動經(jīng)濟回穩(wěn)向好。曾寧分析認為，整體政策思路是“重價不重量，投資轉(zhuǎn)消費”。他認為，相比以往下行周期中直接刺激地產(chǎn)和基建的投資不同，本次政策周期更加著重于股市和樓市的價格企穩(wěn)對于穩(wěn)定居民資產(chǎn)負債表的作用，以及通過債務(wù)置換方式修復(fù)地方政府資產(chǎn)負債表，通過居民資產(chǎn)負債表以及地方政府資產(chǎn)負債表的修復(fù)穩(wěn)定消費和投資，進而穩(wěn)定經(jīng)濟，逐步實現(xiàn)房地產(chǎn)的周期修復(fù)。

“相比以往周期房地產(chǎn)發(fā)動機的作用，本次房地產(chǎn)周期的修復(fù)更多可能是經(jīng)濟修復(fù)的‘果’，更可能是通過嚴控增量修復(fù)房地產(chǎn)價格周期，并不會增加實物需求，意味著至少在可預(yù)期的未來一年時間，房地產(chǎn)對大宗商品需求仍然可能是拖累項?！痹鴮幏治龇Q，2025年黑色金屬需求整體仍然偏弱，原料供給增加，價格將繼續(xù)承壓，但政策將助力周期抵抗，整體進入寬幅震蕩格局。

蘭格鋼鐵網(wǎng)研究中心主任王國清向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，2025年隨著全球貿(mào)易保護主義加劇，海外關(guān)稅裁定及執(zhí)行將對中國鋼材出口制約加大。他預(yù)計2025年我國鋼材出口量將有所減少，但仍保持相對高位，預(yù)計在8000萬~10000萬噸左右，同比由升轉(zhuǎn)降。

在原材料端，王國清指出，2025年隨著粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)下降，高爐生產(chǎn)釋放仍然受到制約，對焦炭需求來說有減量空間；此外，煉焦煤能實現(xiàn)穩(wěn)定進口，焦煤供應(yīng)相對充足，成本端支撐有所減弱；預(yù)計2025年焦炭供需關(guān)系相對穩(wěn)定寬松。

從鋼鐵行業(yè)供給側(cè)來看，2025年鋼鐵行業(yè)所面臨的經(jīng)濟、需求環(huán)境仍然有很大不確定性，內(nèi)需不足、利潤偏低、產(chǎn)能產(chǎn)量調(diào)控政策或仍將制約鋼鐵產(chǎn)量釋放，預(yù)計2025年粗鋼產(chǎn)量小幅下降；從需求側(cè)來看，地產(chǎn)投資拖累用鋼需求將有一定緩解，但鋼材出口需求或有所承壓，國內(nèi)鋼鐵需求仍有小幅下降壓力；從原料端來看，原料端供應(yīng)有一定增量，鐵礦石、焦炭等原料全年均價或繼續(xù)下移，成本對鋼價的支撐預(yù)期偏弱。

有色系仍有上行空間

談及有色系大宗商品的價格走勢，曾寧認為，過去幾年新舊能源交替對于有色金屬等商品形成重要影響，包括制造業(yè)投資、新能源汽車、光伏、AI、電網(wǎng)投資等均給有色系大宗商品帶來一定需求。相比受到地產(chǎn)嚴重拖累的黑色系，有色金屬在2024年表現(xiàn)亮眼。

曾寧認為，有色金屬受到新能源領(lǐng)域需求持續(xù)增加的支撐，國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向?qū)τ谟猩饘俚闹蜗鄬Ω?，海外?jīng)濟軟著陸以及轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的背景下，如銅、鋁等供給受限的品種的價格存在繼續(xù)上行的空間，但供應(yīng)增幅較大的電池金屬將繼續(xù)承壓。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，從需求端看，以5G基站為代表的新基建、新能源汽車等行業(yè)對大宗有色金屬的需求呈現(xiàn)快速上漲，有效需求帶動著有色金屬價格在2024年抬高。隨著中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展不斷延伸，新能源等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)進一步發(fā)展，對有色金屬的需求會呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上升，這將大概率帶動大宗有色金屬價格在2025年維持漲勢。

“特別是到2025年二季度，隨著全國兩會后財政政策加力推出務(wù)實舉措，帶動經(jīng)濟回穩(wěn)向好，預(yù)計大宗有色價格還會呈現(xiàn)快速上升的局面?！蓖跫t英稱。此外他也談道，隨著美聯(lián)儲開啟降息通道，也將對包括有色金屬在內(nèi)的全球大宗商品提供價格支撐。