2024年創(chuàng)出新高的“銅博士”在2025年將如何表現(xiàn)？業(yè)內(nèi)專(zhuān)家對(duì)中長(zhǎng)期銅價(jià)預(yù)期樂(lè)觀。2025年全球銅礦供應(yīng)緊張格局仍將持續(xù)。銅屬于偏向功能型金屬，主要用于導(dǎo)電、導(dǎo)熱，在電氣化市場(chǎng)的應(yīng)用需求前景被看好。

2024年上半年，“銅?！鳖I(lǐng)銜有色板塊，滬銅主力合約價(jià)格站上88940元/噸的歷史最高位。2024年下半年，銅產(chǎn)業(yè)鏈“有價(jià)無(wú)市”的現(xiàn)象得到改觀，以往九十月開(kāi)啟的消費(fèi)旺季提早開(kāi)始、延后結(jié)束。

供應(yīng)端持續(xù)偏緊

2024年以來(lái)，全球銅礦供應(yīng)緊張。部分礦山因開(kāi)采年限較長(zhǎng)面臨礦齡老化，采掘成本上升。巴拿馬科布雷銅礦持續(xù)停產(chǎn)，智利、巴西等地的銅礦遭受罷工或停產(chǎn)沖擊，新增銅礦山品位較低。

中信建投期貨高級(jí)分析師張維鑫預(yù)計(jì)，全球銅礦資源供應(yīng)緊張、精煉銅供應(yīng)較寬松的局面仍將延續(xù)。

華聯(lián)期貨分析稱(chēng)，2024年12月26日CSPT（中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組）敲定2025年一季度的銅精礦現(xiàn)貨采購(gòu)指導(dǎo)加工費(fèi)為25美元/噸及2.5美分/磅，較2024年四季度下跌明顯，反映出全球銅精礦供應(yīng)偏緊的局面。2025年全球銅礦產(chǎn)量增速下降將傳導(dǎo)至冶煉端。

紫金礦業(yè)上海代表處主任、首席行業(yè)研究員黃孚表示，當(dāng)前銅礦供應(yīng)端存在一些問(wèn)題。隨著時(shí)間推移，這些零散問(wèn)題或逐步轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。大企業(yè)很難實(shí)現(xiàn)銅產(chǎn)量的有機(jī)增長(zhǎng)，而小企業(yè)成本控制能力、產(chǎn)業(yè)配套能力弱，很難抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

在黃孚看來(lái)，礦業(yè)對(duì)全球化要求較高，我國(guó)銅冶煉能力強(qiáng)、消費(fèi)占比高，而南美、非洲等地資源稟賦優(yōu)越，是原料供應(yīng)的重要來(lái)源。市場(chǎng)間的互補(bǔ)、合作以及產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的順暢，均需全球化環(huán)境的保障。

而“逆全球化”趨勢(shì)不利于行業(yè)正常運(yùn)行，尤其中小企業(yè)面臨巨大挑戰(zhàn)。受基礎(chǔ)設(shè)施薄弱、高電價(jià)、ESG挑戰(zhàn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，許多銅礦企業(yè)成本大幅上漲。

“像紫金礦業(yè)這樣的全球化礦業(yè)企業(yè)，對(duì)礦產(chǎn)供應(yīng)面臨越來(lái)越大的挑戰(zhàn)有更直觀的感受。”黃孚說(shuō)。

洛陽(yáng)鉬業(yè)董事會(huì)辦公室公共關(guān)系高級(jí)總監(jiān)周星表示，過(guò)去銅的供應(yīng)主要來(lái)自秘魯、智利等大型礦山，但其品位有下降趨勢(shì)。近兩年，南美洲銅礦產(chǎn)量減少，全球銅礦增量主要來(lái)自非洲剛果（金）。2024年全球銅礦新增量或主要來(lái)自洛陽(yáng)鉬業(yè)等中資企業(yè)。2024年，洛陽(yáng)鉬業(yè)銅產(chǎn)量超過(guò)65萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)量大幅提升空間有限。

全球電氣化趨勢(shì)支持銅需求增長(zhǎng)

專(zhuān)家認(rèn)為，新能源、AI等新興領(lǐng)域?qū)殂~需求提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

在黃孚看來(lái)，中國(guó)是全球精煉銅的制造中心，在全球精煉銅產(chǎn)量環(huán)節(jié)占比超過(guò)50%，但終端銅產(chǎn)品消費(fèi)占比大概率低于50%。這意味著中國(guó)雖然生產(chǎn)了大量精煉銅，但其中相當(dāng)一部分都以精煉銅或初級(jí)加工品的形式用作出口。從長(zhǎng)周期來(lái)看，與其他金屬如鋅、鐵、鋁等金屬需求變動(dòng)相比，銅需求增速較平穩(wěn)，在1%至3%范圍內(nèi)波動(dòng)。

黃孚表示，銅需求具有強(qiáng)大的迭代特征。鋁、鋼鐵等大部分金屬如主要用于結(jié)構(gòu)件，應(yīng)用于房屋和汽車(chē)，與工業(yè)化周期密切相關(guān)。而銅的主要用途是導(dǎo)電、導(dǎo)熱，更偏向功能性，與技術(shù)的迭代密不可分。技術(shù)迭代永不止步，全球電氣化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，為銅需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

張維鑫認(rèn)為，在傳統(tǒng)銅消費(fèi)方面，謹(jǐn)慎樂(lè)觀認(rèn)為2025年銅消費(fèi)將迎來(lái)溫和復(fù)蘇。在新興消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)新能源板塊貢獻(xiàn)的銅消費(fèi)增量將超400萬(wàn)噸。

張維鑫表示，保守預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資增速約6%，對(duì)銅需求提振明顯。此外，家電、汽車(chē)、消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)︺~的需求也將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

周星表示，從全球來(lái)看，部分發(fā)展中國(guó)家電氣化需求強(qiáng)勁，將帶動(dòng)銅需求增長(zhǎng)。

業(yè)界對(duì)銅價(jià)預(yù)期較樂(lè)觀

“銅價(jià)短期趨勢(shì)受資金因素影響較大，難以判斷。但如果將時(shí)間拉長(zhǎng)至兩到三年，預(yù)計(jì)銅價(jià)上漲潛力較大?！秉S孚說(shuō)。

黃孚分析稱(chēng)，在供應(yīng)端，全球銅礦資源端衰竭已相當(dāng)嚴(yán)重；環(huán)保壓力等因素給礦企帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。在需求端，全球電氣化演進(jìn)仍有很大潛力，新能源發(fā)電的間歇性需要大量?jī)?chǔ)能和電網(wǎng)配套，這無(wú)疑將增加對(duì)銅的需求。盡管近些年新能源發(fā)電側(cè)投資增加，但在輸配電端的投資仍顯不足。因此，直觀看現(xiàn)在推升銅需求的產(chǎn)業(yè)動(dòng)能或更強(qiáng)。

周星對(duì)2025年銅價(jià)預(yù)期較為樂(lè)觀，宏觀基本面持續(xù)向好將帶動(dòng)銅需求的增長(zhǎng)。

中輝期貨預(yù)計(jì)，2025年全球宏觀方面變數(shù)頗多，市場(chǎng)波動(dòng)或更加劇烈，短期銅價(jià)或?qū)挿鹗?；長(zhǎng)期看，銅需求向好，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成長(zhǎng)期支撐。