1月13日，香港金融管理局與中國人民銀行聯(lián)合宣布了六項(xiàng)旨在優(yōu)化內(nèi)地與香港金融合作的重要措施，涵蓋推出1000億元人民幣貿(mào)易融資流動資金安排、優(yōu)化擴(kuò)容債券通安排以及推動兩地支付系統(tǒng)互聯(lián)等關(guān)鍵領(lǐng)域。

這些政策的核心要點(diǎn)可歸納為三個主要方面：增強(qiáng)離岸市場人民幣流動性、推動內(nèi)地債券市場開放以及便利香港與內(nèi)地之間的跨境支付。

在這六項(xiàng)措施中，有三項(xiàng)與債券通緊密相關(guān)。其中，債券通“南向通”將在三個方面進(jìn)行擴(kuò)容優(yōu)化。首先，基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)網(wǎng)下的結(jié)算時間將得到延長；其次，支持基礎(chǔ)設(shè)施開展人民幣、港幣、美元、歐元等多幣種債券結(jié)算；最后，合資格境內(nèi)投資者范圍也將擴(kuò)大。

香港金管局總裁余偉文表示，自1月14日起，結(jié)算時間將從下午3點(diǎn)30分延長至4點(diǎn)30分，這一調(diào)整使得內(nèi)地投資者能夠購入美元和歐元等外幣債券。此外，可參與的金融機(jī)構(gòu)范圍也擴(kuò)大至證券、保險(xiǎn)等非銀行類機(jī)構(gòu)，不過合資格機(jī)構(gòu)將在審批后予以公布。

這一系列舉措旨在提升結(jié)算效率，拓寬投資渠道。此前，內(nèi)地投資者僅能購入人民幣和港元債券，且機(jī)構(gòu)投資者僅限于銀行。

而在債券通“北向通”方面，近期將啟動債券通項(xiàng)下離岸債券回購業(yè)務(wù)，并支持“北向通”債券作為香港金融市場合格擔(dān)保品。從2月10日起，參與“北向通”的國際投資者將能夠利用其在岸債券作為抵押品，在香港進(jìn)行離岸人民幣回購業(yè)務(wù)。

回購交易在國際市場是應(yīng)用最為廣泛的流動性管理工具，常與債券買賣、衍生品交易等組合操作。此次新政相當(dāng)于為投資者提供了另一種非現(xiàn)金抵押品的選擇，有助于盤活境外投資者的在岸債券持倉。

據(jù)悉，離岸回購安排的參與機(jī)構(gòu)為所有已入市的債券通（北向通）投資者，包括債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）成員和透過香港托管行CMU成員開立債券通子賬戶的離岸投資者。合資格債券則為參與機(jī)構(gòu)在債券通（北向通）下持有的債券，且不限券種。

西班牙對外銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂在接受界面新聞采訪時表示，“北向通”的這兩項(xiàng)措施性質(zhì)相近，均允許在離岸市場使用在岸債券開展相關(guān)業(yè)務(wù)，“這進(jìn)一步打通了在岸和離岸人民幣債券市場，不僅將提升離岸市場的人民幣流動性，還增加了投資者通過北向通購買在岸債券的吸引力，因?yàn)橥顿Y者不僅能夠獲得日常的資本回報(bào)，還可將債券作為抵押品或擔(dān)保品，債券的使用場景得到了極大的拓展?！?/p>

過去，香港金管局人民幣流動資金安排下的合資格抵押品主要包括外匯基金票據(jù)及債券、香港特區(qū)政府債券、離岸發(fā)行的中國國債和政策性金融債券。2024年1月，央行和香港金管局推出“三聯(lián)通、三便利”六項(xiàng)政策舉措，將抵押品范圍拓展至在岸國債和政策性金融債，首次在離岸市場確認(rèn)了境內(nèi)債券的擔(dān)保品功能。

“三聯(lián)通、三便利”措施還涉及支持境外機(jī)構(gòu)投資者開展內(nèi)地銀行間債券市場債券回購業(yè)務(wù)，參與機(jī)構(gòu)也由主權(quán)類機(jī)構(gòu)拓展至各類商業(yè)機(jī)構(gòu)。從某種程度上說，此次出臺的新政是一年前措施的具體化和延伸。

逐步放開債券通投資門檻，也是考慮到跨境投資需求的不斷上漲。債券通于2017年開通“北向通”，并于2021年啟動“南向通”。2024年前三季度，債券通“北向通”日均交易量約為439億元人民幣，較推出時增長逾28倍，占境外投資者在中國內(nèi)地銀行間債券市場超過一半的成交額。

據(jù)民生銀行金融市場研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2023年末，共有1124家境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國債券市場，覆蓋70多個國家和地區(qū)，其中僅通過債券通“北向通”模式進(jìn)入內(nèi)地市場的境外機(jī)構(gòu)就高達(dá)882家，占比高達(dá)78.47%。

香港和內(nèi)地還通過快速支付系統(tǒng)的互聯(lián)來滿足跨境支付需求。內(nèi)地的網(wǎng)上支付跨行清算系統(tǒng)（IBPS）與香港的轉(zhuǎn)數(shù)快（FPS）計(jì)劃將推出全天候（24x7）服務(wù)，屆時兩地居民只需輸入收款方的手機(jī)號碼或賬戶號碼，即可進(jìn)行即時小額跨境匯款。部分服務(wù)預(yù)計(jì)最快在今年年中推出。

然而，夏樂認(rèn)為，這是一個“小步慢走”的過程，整體來看開放債券市場的步伐仍較為謹(jǐn)慎。受內(nèi)外部不確定性因素影響，目前人民幣貶值壓力較大，在這種情況下，央行傾向于控制流動性?！皡R率壓力較大時，如果離岸市場流動性過于充裕，會增加賣空人民幣的可能性。所以即便債券通有新的舉措推出，央行也會在調(diào)控離岸市場流動性方面取得平衡?！?/p>