1月13日召開的2025年證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議提到，2024年上市公司實(shí)施分紅2.4萬億元、回購1476億元，均創(chuàng)歷史新高。

實(shí)際上，自2023年下半年以來，證監(jiān)會即反復(fù)敦促上市公司加大分紅回購力度，從數(shù)據(jù)來看，成果顯著。

除了規(guī)模大增，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者經(jīng)過采訪與梳理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前上市公司分紅回購多個(gè)新特點(diǎn)逐步顯現(xiàn)。

分紅方面，上市公司分紅策略更為多元化，除了年度分紅，中期分紅、季度分紅等明顯增加；分紅上市公司所涉行業(yè)更趨廣泛，新興產(chǎn)業(yè)積極參與分紅，且中小市值公司參與度提高；諸多上市公司發(fā)布三年分紅規(guī)劃，其中計(jì)劃分紅率在50%乃至70%以上的時(shí)有出現(xiàn)。

回購方面，注銷式回購逐漸普及；回購資金來源多樣化，伴隨股票回購增持再貸款政策落地，回購貸款數(shù)量和金額遠(yuǎn)超用于增持貸款規(guī)模；回購方式更為創(chuàng)新，多家上市公司采用集中競價(jià)、大宗交易等多種方式執(zhí)行回購。

談及2025年工作部署，證監(jiān)會提到，將加大上市公司分紅、回購激勵(lì)約束。如何進(jìn)一步提高上市公司分紅回購熱情？對此，清華大學(xué)國家金融研究院院長、金融學(xué)講席教授田軒建議為上市公司創(chuàng)造更多實(shí)打?qū)嵉膬?yōu)惠條件。比如，鼓勵(lì)通過貸款、債券發(fā)行、股權(quán)融資等多種方式籌集回購資金；放寬上市公司回購股份的資金來源限制，允許使用專項(xiàng)債券、“回購貸”、股權(quán)融資等多種融資工具，降低公司融資成本；對參與回購的公司給予稅收優(yōu)惠和政策支持。

分紅規(guī)模創(chuàng)新高

2023年下半年以來，證監(jiān)會多次出臺政策，敦促上市公司加大分紅力度，增強(qiáng)投資者獲得感。如今，上市公司分紅情況已經(jīng)顯著改善。

證監(jiān)會2025年系統(tǒng)工作會議顯示，2024年，上市公司分紅實(shí)施規(guī)模高達(dá)2.4萬億元，創(chuàng)下歷史新高。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，2024年4月以來，每月的上市公司分紅實(shí)施規(guī)模均在500億元以上；5—9月每月分紅規(guī)模均超千億元；其中，7月分紅規(guī)模最高，達(dá)6581.80億元。而在此前，除了年度分紅集中實(shí)施期，上市公司每月回購規(guī)模多在百億元以內(nèi)。

2025年以來，上市公司分紅力度進(jìn)一步增大，1月1日—1月13日，已經(jīng)有47家上市公司實(shí)施分紅，規(guī)模達(dá)到1000.36億元；另有格力電器、哈爾斯、高爭民爆、盤龍藥業(yè)、銳科激光、廈門國貿(mào)、華達(dá)科技、太湖雪八家上市公司新增分紅預(yù)案。

上市公司整體分紅規(guī)模大增之下，推出高分紅的上市公司也大有所在。截至2025年1月14日，在2024年以來實(shí)施分紅的上市公司中，每手（最小持股單位，1手等于100股）派息規(guī)模在100元以上的多達(dá)211家，每手派息200元以上的53家，每手派息300元以上的21家；貴州茅臺、諾瓦星云、瀘州老窖、石英股份、寧德時(shí)代五家上市公司每手分紅規(guī)模更是超過500元。

其中，貴州茅臺最為慷慨，其于2024年6月、12月分別實(shí)施分紅，合計(jì)分紅規(guī)模高達(dá)每手5475.80元。2022年和2023年，貴州茅臺同樣每年兩次實(shí)施分紅，合計(jì)分紅規(guī)模分別為每手4358.50元和4501.70元，相較于2024年存在一定差距。而在2021年及之前，貴州茅臺基本每年僅進(jìn)行一次分紅，每手派息規(guī)模大多在2000元以內(nèi)。

值得注意的是，記者綜合調(diào)研發(fā)現(xiàn)，除了分紅規(guī)模創(chuàng)新高，當(dāng)前上市公司分紅還有諸多新特點(diǎn)。

首先，上市公司分紅策略更為多元，除了常規(guī)的年度分紅以外，中報(bào)分紅、季報(bào)分紅的上市公司數(shù)量大幅增加。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2022年進(jìn)行中報(bào)分紅的上市公司尚為138家，2023年提升至194家，2024年更是同比大增256.70%至692家。三季報(bào)分紅數(shù)據(jù)同樣變化顯著，2022年及之前大多在35家以內(nèi)，2023年達(dá)到63家，2024年更是多達(dá)271家。

其次，分紅上市公司所涉行業(yè)更趨廣泛。廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授姜富偉觀察到，近期，新興產(chǎn)業(yè)積極參與分紅，且中小市值公司參與度明顯提高。

再者，三年分紅規(guī)劃頻現(xiàn)，不少上市公司將分紅率目標(biāo)定在50%乃至70%以上。貴州茅臺稱，未來三年分紅率不低于75%；理工能科、粵高速A將未來三年分紅率定位不低于70%。

回購四大亮點(diǎn)

除了分紅，上市公司回購規(guī)模同樣于2024年創(chuàng)歷史新高。根據(jù)證監(jiān)會2025年系統(tǒng)工作會議，2024年上市公司實(shí)施回購1476億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，分月來看，2024年多個(gè)月份回購規(guī)模在400億元以上，2月回購規(guī)模最高達(dá)538.18億元。

客觀現(xiàn)實(shí)是，在2024年的最后兩個(gè)月，上市公司月度回購規(guī)模降至200億元以內(nèi)，為全年最低。不過，2025年以來，回購規(guī)模有所回升，1月1日—1月13日，260家上市公司實(shí)施回購，合計(jì)回購規(guī)模達(dá)195.71億元；另有59家上市公司新增回購預(yù)案，計(jì)劃回購規(guī)模超65億元。

除了規(guī)模大增，記者經(jīng)過采訪與梳理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前上市公司回購還有三大特點(diǎn)。

首先，注銷式回購逐漸普及。田軒提到，在回購目的上，除傳統(tǒng)股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃外，注銷式回購成為市場焦點(diǎn)，越來越多的上市公司選擇將回購的股份用于注銷并減少公司注冊資本。

Wind數(shù)據(jù)顯示，僅2025年1月1日—1月13日，即有20家上市公司新增注銷式回購計(jì)劃，預(yù)計(jì)回購規(guī)模將達(dá)2.27億元。2024年下半年以來，新推出注銷式回購的上市公司更是達(dá)到524家，預(yù)計(jì)回購注銷規(guī)模高至51.31億元。

其次，回購資金來源日趨多元。田軒提到，上市公司回購資金來源多樣化，尤其是回購增持再貸款推進(jìn)落地速度加快，在央國企、民企中均反響熱烈，且政策推動下，回購貸款數(shù)量和金額，遠(yuǎn)超用于增持貸款規(guī)模。

再者，回購方式更加創(chuàng)新。“回購方式也更加創(chuàng)新，多家上市公司采用集中競價(jià)、大宗交易等多種方式執(zhí)行回購，更加注重回購效果和市場反應(yīng)?！碧镘幈硎?。

放寬上市公司回購股份資金來源限制

從客觀數(shù)據(jù)來看，上市公司分紅回購規(guī)模已經(jīng)明顯改善。在受訪人士看來，仍然存在進(jìn)一步提升空間。

如何進(jìn)一步完善上市公司分紅、回購生態(tài)？

完善分紅生態(tài)方面，姜富偉建議鼓勵(lì)上市公司根據(jù)自身發(fā)展情況合理提高分紅次數(shù)和頻率，形成穩(wěn)定持續(xù)的分紅機(jī)制，增強(qiáng)投資者信心。同時(shí)，上市公司也要健全分紅監(jiān)管機(jī)制，嚴(yán)格監(jiān)管和處罰異常分紅，維護(hù)投資者的合法權(quán)益。

田軒提議優(yōu)化分紅政策，要求上市公司結(jié)合自身經(jīng)營狀況和長期發(fā)展需求，制定長期穩(wěn)定的分紅政策，并加強(qiáng)信息披露。在分紅比例和頻次方面，采取差異化策略，對處于不同行業(yè)與發(fā)展階段的上市公司，應(yīng)設(shè)置差異化要求，如鼓勵(lì)科創(chuàng)類企業(yè)將更多資金投入自身創(chuàng)新與長期發(fā)展，對于處于成熟期、盈利穩(wěn)定的企業(yè)鼓勵(lì)提升分紅額度與頻率。此外，他還建議將上市公司減持限制與公司分紅情況掛鉤，約束控股股東分紅后的減持行為，充分保障中小投資者的利益。

完善回購生態(tài)方面，田軒建議，進(jìn)一步降低上市公司回購門檻，簡化回購流程，鼓勵(lì)公司在股價(jià)低估時(shí)回購股份，提升市場信心；放寬上市公司回購股份的資金來源限制，允許使用多種融資工具，如專項(xiàng)債券、“回購貸”、股權(quán)融資等，降低公司融資成本，增強(qiáng)回購操作的靈活性；建立回購激勵(lì)制度，對參與回購的公司給予稅收優(yōu)惠和政策支持，激發(fā)上市公司回購積極性；加強(qiáng)回購信息披露和監(jiān)管，充分披露回購目的、資金來源及后續(xù)處理方式，確保回購操作的透明度和規(guī)范性，避免市場誤讀，對市場操縱和內(nèi)幕交易行為進(jìn)行從嚴(yán)處罰，全方位保障投資者合法權(quán)益。

姜富偉則建議，加強(qiáng)政府政策扶持，增加上市公司實(shí)施回購的便利性和回購能力，同時(shí)也要增強(qiáng)上市公司回購的意識，培育回購文化，增強(qiáng)市場信心。