1月14日，央行發(fā)布數(shù)據(jù)，初步統(tǒng)計，2024年全年社會融資規(guī)模增量累計為32.26萬億元，比上年少3.32萬億元。2024年12月末社會融資規(guī)模同比增長8.0%。2024年12月廣義貨幣同比增長7.3%。2024年1~12月份新增人民幣貸款18.09萬億元人民幣。

與此同時，社會融資成本下降，貸款利率保持在歷史低位水平。12月新發(fā)放企業(yè)貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.43%，比上年同期低約36個基點；新發(fā)放個人住房貸款（本外幣）利率約為3.11%，比上年同期低約88個基點，均處于歷史低位。

同日，中國人民銀行副行長宣昌能在國新辦發(fā)布會上表示，下階段，宏觀經(jīng)濟(jì)政策還將進(jìn)一步強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，人民銀行將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運行情況，擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏，支持實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)。綜合運用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保證寬松的社會融資環(huán)境。強(qiáng)化利率政策執(zhí)行，在保持金融業(yè)健康經(jīng)營基礎(chǔ)上，進(jìn)一步降低社會綜合融資成本。科學(xué)運用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。繼續(xù)綜合采取措施，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

實體經(jīng)濟(jì)融資需求出現(xiàn)回暖跡象

2024年信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，且對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的資金支持力度有所增加。2024年末，制造業(yè)中長期貸款余額13.97萬億元，同比增長11.9%；“專精特新”企業(yè)貸款余額為4.26萬億元，同比增長13.0%；普惠小微貸款余額為32.93萬億元，同比增長14.6%，以上貸款增速均高于同期各項貸款增速。

業(yè)內(nèi)人士表示，2024年12月內(nèi)新增貸款近1萬億元，從歷史上看屬于較高水平。往年，金融機(jī)構(gòu)在年底會留有余力，等待年初“開門紅”。2024年底貸款能在上年高基數(shù)上繼續(xù)投放較多，說明9月份以來一攬子增量金融政策效果逐步顯現(xiàn)，實體經(jīng)濟(jì)融資需求出現(xiàn)一定回暖跡象。

市場專家認(rèn)為，從宏觀政策出臺到企業(yè)、居民投資決策調(diào)整，從信貸需求改善到信貸數(shù)據(jù)增長，都還需要一定時間。隨著后續(xù)各項政策持續(xù)發(fā)揮效果，有效融資需求有望進(jìn)一步改善，金融部門也將持續(xù)發(fā)力引導(dǎo)金融資源更多流向重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，共同支持金融總量持續(xù)穩(wěn)定增長。

業(yè)內(nèi)人士還表示，近期地方化債和不良貸款核減對金融數(shù)據(jù)影響也較大。如果還原地方化債和不良資產(chǎn)處置的影響，2024年12月貸款增速超過8%，銀行信貸支持力度明顯大于往年。

一方面，近期中央出臺化債組合拳，新增6萬億元債務(wù)限額等用于置換隱性債務(wù)。新增專項債額度發(fā)行和隱債置換集中在2024年11月和12月，12月置換量更大，融資平臺等主體拿到專項債資金后，大部分會在10~20天左右歸還債務(wù)，其中絕大部分為貸款，以免債券和貸款“兩頭付息”。有市場機(jī)構(gòu)估計，2024年12月全國地方債務(wù)化解共減少貸款1.2萬億元，其中專項債置換減少貸款1.1萬億元。

另一方面，年末不少銀行為改善資產(chǎn)質(zhì)量，密集掛牌轉(zhuǎn)讓和處置不良貸款。貸款核減會導(dǎo)致當(dāng)月貸款存量減少，影響金融總量數(shù)據(jù)的同比增速。據(jù)估計，2024年12月全國金融機(jī)構(gòu)改革化險處置不良資產(chǎn)規(guī)?？赡艹^3000億元。

財政支出提速帶動M2增速上行

2024年12月末M2同比增速為7.3%，較上月加快0.2個百分點，原因為何？業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，一方面，財政支出提速，財政存款向企業(yè)存款轉(zhuǎn)化。2024年12月為財政支出大月，前期發(fā)行的政府債券資金在年末集中撥付，財政支出強(qiáng)度加大、進(jìn)度加快，不計入M2的財政存款余額大幅減少，釋放出的資金進(jìn)入實體部門轉(zhuǎn)為企業(yè)存款，帶動M2增速回升。

另一方面，《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》已于2024年12月1日生效，非銀同業(yè)活期存款利率降至7天期逆回購操作利率及以下，套利空間收窄，貨幣市場基金等非銀機(jī)構(gòu)將部分同業(yè)存款資金向其他資產(chǎn)形式轉(zhuǎn)化，下拉存款增速。長期看，非銀機(jī)構(gòu)合理擺布資產(chǎn)配置、適度降低銀行存款比重，有助于促進(jìn)直接融資發(fā)展。

東方金誠宏觀團(tuán)隊也指出，年底穩(wěn)增長政策發(fā)力，財政支出加快，帶動當(dāng)月財政存款同比少增7504億。據(jù)測算，僅此一項就會推高M(jìn)2增速0.3個百分點。這抵消了當(dāng)月貸款增速下行對存款派生的拖累，推動M2增速上行。

今年以來，M2增速持續(xù)處于歷史低位附近，除了實體經(jīng)濟(jì)融資需求不旺、2024年4月以來金融“擠水分”等影響外，一個重要原因是上年同期基數(shù)偏高。以剔除基數(shù)影響的兩年平均增速衡量，12月末M2的兩年平均增速為8.5%，仍高于經(jīng)濟(jì)增速與價格總水平預(yù)期目標(biāo)之和，反映當(dāng)前廣義貨幣供應(yīng)量對實體經(jīng)濟(jì)運行仍保持支持性取向。

對于2024年12月末M1同比下降1.4%，東方金誠宏觀團(tuán)隊分析稱，12月M1降幅較上月末大幅收窄2.3個百分點，降幅連續(xù)第三個月較快收窄。原因方面，除了一攬子增量政策出臺，市場信心大幅提升，推動企業(yè)經(jīng)營、投資活躍度增強(qiáng)外，還在于四季度樓市持續(xù)回暖，帶動居民存款向房企活期存款轉(zhuǎn)移加速。

值得注意的是，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司負(fù)責(zé)人張文紅在2025年1月14日國新辦新聞發(fā)布會上表示，中國人民銀行將于今年的1月份數(shù)據(jù)起開始按修訂后的口徑統(tǒng)計M1。此次優(yōu)化M1統(tǒng)計口徑，是在現(xiàn)行的M1基礎(chǔ)上，進(jìn)一步納入了個人活期存款、非銀行支付機(jī)構(gòu)客戶備付金。通過對歷史數(shù)據(jù)測算后發(fā)現(xiàn)，修訂后的M1數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)的相關(guān)性增強(qiáng)，穩(wěn)定性也有所改善。

東方金誠宏觀團(tuán)隊表示，考慮到個人活期存款規(guī)模較大（約相當(dāng)于當(dāng)前M1總額的60%左右），且近期保持4.0%左右的正增長，2025年1月末M1同比增速將由負(fù)轉(zhuǎn)正。展望2025年，在貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)“適度寬松”，金融“擠水分”效應(yīng)減弱，以及當(dāng)前強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度”的環(huán)境下，全年新增信貸和社融有望恢復(fù)同比多增，1月實現(xiàn)金融數(shù)據(jù)“開門紅”的可能性較大，其中，1月新增信貸有望恢復(fù)同比多增，新增社融則將延續(xù)同比多增。