昨日，滬指早盤(pán)窄幅震蕩，午后回落走低；深證成指、創(chuàng)業(yè)板指大幅下探。截至收盤(pán)，滬指跌0.43%報(bào)3227.12點(diǎn)，深證成指跌1.03%報(bào)10060.13點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.82%報(bào)2037.93點(diǎn)，科創(chuàng)50指數(shù)跌0.42%；滬深北三市合計(jì)成交12120億元，較此前一日減少約1600億元。行業(yè)方面，軍工、醫(yī)藥、石油、有色、保險(xiǎn)、電力、券商等板塊走低，旅游、傳媒、紡織服裝等板塊上揚(yáng)，小紅書(shū)概念火爆，短劇游戲、新型電池、AI應(yīng)用概念等活躍。

東莞證券表示，隨著管理層進(jìn)一步推進(jìn)“兩新”政策加力擴(kuò)圍，有望加大政策對(duì)消費(fèi)、投資等領(lǐng)域支持力度，推動(dòng)2025年經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)。在存量政策效能持續(xù)釋放、增量政策不斷落地、企業(yè)存在“搶出口”行為、年初信貸“開(kāi)門(mén)紅”訴求等多種因素影響下，一季度經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”。短期預(yù)計(jì)當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整空間有限，后續(xù)市場(chǎng)在短暫休整后，有望迎來(lái)上行。板塊上建議關(guān)注銀行、有色金屬、石油石化、家用電器和TMT等板塊。

今日投資機(jī)會(huì)解析

荷蘭出口管制擴(kuò)表 設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代有望持續(xù)加速

據(jù)荷蘭政府官網(wǎng)消息，外貿(mào)和發(fā)展部長(zhǎng)Reinette Klever于1月15日在政府公報(bào)上宣布，2025年4月1日，荷蘭將修改其針對(duì)先進(jìn)半導(dǎo)體制造設(shè)備的國(guó)家出口管制措施，自該日起，更多類(lèi)型的技術(shù)將受到國(guó)家授權(quán)要求的約束。這項(xiàng)新的授權(quán)要求是自2023年9月1日推出以來(lái)，荷蘭第二次修改國(guó)家出口管制措施，本次主要是增加了一些限制的設(shè)備品類(lèi)。

中信證券表示，管制涉及的技術(shù)指標(biāo)與對(duì)應(yīng)設(shè)備型號(hào)有較為明確的指向性，相較于之前限制的升級(jí)有限，尤其是光刻機(jī)的限制措施和2024年9月6日荷蘭政府更新的限制比沒(méi)有變化。因此，荷蘭的半導(dǎo)體制裁對(duì)國(guó)內(nèi)整體短期增量影響有限，但長(zhǎng)期或?qū)?huì)制約我國(guó)半導(dǎo)體節(jié)點(diǎn)迭代能力。從荷蘭最新的半導(dǎo)體設(shè)備管制清單可以歸納出荷蘭廠商當(dāng)前占有領(lǐng)先地位的、受管制措施影響的相關(guān)領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)未來(lái)有待突破的方向。核心限制環(huán)節(jié)包括：ArF浸沒(méi)式光刻機(jī)、EUV光刻機(jī)，金屬及有機(jī)金屬化合物ALD、Si和SiGe外延、低k介質(zhì)PECVD、鎢/鈷/鉬/釕等金屬CVD/PVD等高端薄膜沉積等。1）光刻領(lǐng)域，關(guān)注國(guó)產(chǎn)光刻機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈公司；2）薄膜沉積領(lǐng)域；3）量測(cè)檢測(cè)設(shè)備也是國(guó)產(chǎn)化率尚低、有待突破的領(lǐng)域。

AI眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)快速發(fā)展期

1月7日—1月10日，2025年國(guó)際消費(fèi)電子展（CES）于美國(guó)拉斯維加斯舉辦，大量海內(nèi)外AI眼鏡新品集中亮相，AI眼鏡成為本次CES區(qū)別于往屆的新焦點(diǎn)。

作為智能可穿戴產(chǎn)品，相比于手機(jī)、電腦等傳統(tǒng)電子終端，AI眼鏡的優(yōu)勢(shì)可以歸納為兩點(diǎn)，一是可以解放用戶雙手，更便捷地獲取信息，提供更具沉浸式的交互體驗(yàn)。二是可以融合多類(lèi)設(shè)備功能，包括相機(jī)、TWS耳機(jī)、AI生活助手等。未來(lái)，伴隨著芯片技術(shù)升級(jí)以及AI應(yīng)用發(fā)展，功能更加強(qiáng)大、佩戴更為舒適、價(jià)格更為親民的AI眼鏡產(chǎn)品將不斷涌現(xiàn)，預(yù)計(jì)AI眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)快速發(fā)展期。

財(cái)信證券表示，未來(lái)，隨著光學(xué)顯示模組、AR/VR 芯片等關(guān)鍵技術(shù)的進(jìn)步，AI眼鏡有望加速普及，建議關(guān)注AI眼鏡相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，例如光波導(dǎo)相關(guān)的水晶光電，存儲(chǔ)相關(guān)的兆易創(chuàng)新等。

PCB行業(yè)進(jìn)入智能化時(shí)代

據(jù)悉，全球印制電路板（PCB）市場(chǎng)景氣度自2024年二季度起進(jìn)入上行周期，且行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步向頭部中高階廠商集中，AI已成為行業(yè)增長(zhǎng)的核心發(fā)動(dòng)機(jī)。而AI PCB即指AI產(chǎn)業(yè)鏈中關(guān)鍵的PCB配套產(chǎn)品，云端應(yīng)用包括AI服務(wù)器、交換機(jī)、光模塊等，終端應(yīng)用包括主板、其他連接板、組件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等。目前AI訓(xùn)練需求持續(xù)+推理需求釋放超預(yù)期，云端算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求延續(xù)高增，同時(shí)終端AI進(jìn)入放量倒計(jì)時(shí)。

中信證券表示，AI浪潮洶涌，PCB行業(yè)的受益邏輯將在云端延續(xù)，并逐步拓展至終端。云端來(lái)看，大模型持續(xù)升級(jí)、推理需求加速釋放，共同推動(dòng)云端算力持續(xù)擴(kuò)張，AI服務(wù)器、交換機(jī)/光模塊加速升級(jí)上量，看好相關(guān)配套AI PCB市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注以下投資主線：1）穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)及兌現(xiàn)；2）技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的增長(zhǎng)機(jī)遇；3）算力供應(yīng)體系多元化；4）半導(dǎo)體自主可控下IC載板/材料國(guó)產(chǎn)替代。終端來(lái)看，模型、算力、應(yīng)用基礎(chǔ)齊備下各大廠商加速AI應(yīng)用形態(tài)探索，終端AI應(yīng)用爆發(fā)已處于臨界點(diǎn)，看好終端AI落地為PCB行業(yè)帶來(lái)的量?jī)r(jià)齊增機(jī)會(huì)，看好果鏈龍頭公司最為充分受益。

其他影響市場(chǎng)的消息

五部門(mén)明確三類(lèi)數(shù)碼產(chǎn)品補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)

商務(wù)部等部門(mén)15日發(fā)布兩份文件，對(duì)實(shí)施手機(jī)、平板、智能手表（手環(huán)）購(gòu)新補(bǔ)貼，以及做好2025年家電以舊換新工作予以安排，明確具體補(bǔ)貼品類(lèi)和標(biāo)準(zhǔn)。其中，買(mǎi)手機(jī)等數(shù)碼產(chǎn)品每件最高補(bǔ)500元，買(mǎi)12類(lèi)家電產(chǎn)品每件最高補(bǔ)2000元。

手機(jī)、平板、智能手表（手環(huán)）購(gòu)新補(bǔ)貼實(shí)施方案明確，個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)單件銷(xiāo)售價(jià)格不超過(guò)6000元的手機(jī)、平板、智能手表（手環(huán)）3類(lèi)數(shù)碼產(chǎn)品，可享受購(gòu)新補(bǔ)貼。每人每類(lèi)可補(bǔ)貼1件，每件補(bǔ)貼比例為減去生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)及移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商所有優(yōu)惠后最終銷(xiāo)售價(jià)格的15%，每件最高不超過(guò)500元。各地將根據(jù)該方案細(xì)化實(shí)施細(xì)則，1月20日起全國(guó)實(shí)施。

關(guān)于做好2025年家電以舊換新工作的通知明確，對(duì)個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)2級(jí)及以上能效或水效標(biāo)準(zhǔn)的冰箱、洗衣機(jī)、電視、空調(diào)、電腦、熱水器、家用灶具、吸油煙機(jī)、凈水器、洗碗機(jī)、電飯煲、微波爐12類(lèi)家電產(chǎn)品給予補(bǔ)貼。補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為上述產(chǎn)品最終銷(xiāo)售價(jià)格的15%，對(duì)其中購(gòu)買(mǎi)1級(jí)及以上能效或水效標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品額外再給予產(chǎn)品最終銷(xiāo)售價(jià)格5%的補(bǔ)貼。每位消費(fèi)者每類(lèi)產(chǎn)品可補(bǔ)貼1件（空調(diào)產(chǎn)品最高補(bǔ)貼3件），每件補(bǔ)貼不超過(guò)2000元。各地自主確定上述12類(lèi)家電產(chǎn)品的具體品種。

國(guó)家電網(wǎng)：預(yù)計(jì)2025年電網(wǎng)投資將首次超過(guò)6500億元

據(jù)國(guó)家電網(wǎng)公司消息，2024年，國(guó)家電網(wǎng)投資首次超過(guò)6000億元，建成投運(yùn)3項(xiàng)特高壓工程，至此，累計(jì)建成“22交16直”38項(xiàng)特高壓工程，同時(shí)全年投產(chǎn)110千伏及以上線路4.38萬(wàn)公里，電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程全面加快。

2025年，國(guó)家電網(wǎng)將聚焦優(yōu)化主電網(wǎng)、補(bǔ)強(qiáng)配電網(wǎng)、服務(wù)新能源高質(zhì)量發(fā)展，繼續(xù)推進(jìn)重大項(xiàng)目實(shí)施，開(kāi)工建設(shè)陜西至河南特高壓以及山東棗莊、浙江桐廬抽蓄電站等一批重點(diǎn)工程，積極擴(kuò)大有效投資，帶動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈，預(yù)計(jì)全年電網(wǎng)投資將首次超過(guò)6500億元。

廣東：將在人工智能等領(lǐng)域布局建設(shè)一批未來(lái)產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)區(qū)

1月15日，廣東省十四屆人大三次會(huì)議記者會(huì)在廣州舉行。廣東省發(fā)展改革委主任艾學(xué)峰在回答記者提問(wèn)時(shí)表示，下一步，廣東將加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，筑牢新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展根基。一方面做大產(chǎn)業(yè)“基本盤(pán)”，推動(dòng)電子信息、汽車(chē)、智能家電、智能裝備等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)集群提質(zhì)升級(jí)；另一方面培育發(fā)展“生力軍”，將集成電路、新型儲(chǔ)能、新能源汽車(chē)、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)打造成新的萬(wàn)億級(jí)、5000億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群；同時(shí)下好未來(lái)產(chǎn)業(yè)“先手棋”，在人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、生物制造、量子科技等領(lǐng)域布局建設(shè)一批未來(lái)產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)區(qū)。

產(chǎn)業(yè)鏈人士：蘋(píng)果將在iPhone17系列新增散熱器件

據(jù)中證報(bào)消息，記者從產(chǎn)業(yè)鏈人士處獲悉，為了提升iPhone散熱性能，蘋(píng)果將在iPhone17系列中增加散熱器件，新機(jī)型將有產(chǎn)品搭載VC均熱板散熱。

產(chǎn)業(yè)鏈人士對(duì)記者分析稱，當(dāng)前，由于手機(jī)算力越來(lái)越高、功耗越來(lái)越大，對(duì)散熱的需求提高，蘋(píng)果將開(kāi)始對(duì)iPhone增加散熱模塊，新增單個(gè)散熱器件，來(lái)提升散熱功能。另一位產(chǎn)業(yè)鏈人士表示，VC均熱板是市場(chǎng)上成熟的散熱器件，已在其他手機(jī)廠商產(chǎn)品中應(yīng)用。

荷蘭宣布將擴(kuò)大半導(dǎo)體相關(guān)物項(xiàng)出口管制范圍

1月15日，荷蘭宣布將擴(kuò)大半導(dǎo)體相關(guān)物項(xiàng)出口管制范圍。對(duì)此，商務(wù)部表示，中方注意到荷蘭外交部發(fā)布公告，對(duì)部分半導(dǎo)體制造設(shè)備、軟件等進(jìn)一步加嚴(yán)出口管制，并就此向荷方表達(dá)高度關(guān)切。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是高度全球化的領(lǐng)域，近來(lái)部分國(guó)家一再泛化國(guó)家安全概念，濫用出口管制，嚴(yán)重威脅全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定，中方對(duì)此堅(jiān)決反對(duì)。中方希望荷方作為世貿(mào)組織成員從維護(hù)國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則及中荷經(jīng)貿(mào)合作大局出發(fā)，尊重市場(chǎng)原則和契約精神，切實(shí)維護(hù)包括中荷企業(yè)在內(nèi)的各國(guó)企業(yè)正當(dāng)權(quán)益，維護(hù)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。

校對(duì)：劉榕枝