在剛過去的2024年，政策端對市值管理支持力度不斷加強，上市公司積極響應，通過分紅、回購、增持、股權激勵、并購重組、投資者關系管理等一系列“工具”，持續(xù)探索市值管理實踐，市值管理踐行度顯著提升。在此背景下，本文對市值管理方式呈現(xiàn)的新變化及其效果進行分析，并采訪業(yè)內權威專家，為各市場參與方精準施策提供參考。

積極回報股東：中期分紅金額超前4年總和

分紅作為市值管理的基礎性手段，愈發(fā)受到上市公司的重視。在過去一年里，上市公司積極分紅，分紅家數(shù)、分紅金額和分紅頻次均明顯提升。

據(jù)證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2024年有994家上市公司宣告中期分紅，數(shù)量同比增長330.3%;合計分紅金額突破7000億元，同比增長211.12%，金額超過之前4年總和。

大額分紅頻現(xiàn)。上述994家公司中，有70家中期分紅金額超10億元，數(shù)量同比增長233.33%。其中，工商銀行、中國移動等15家公司分紅金額均超百億元。

分紅頻次亦明顯增加，還首次出現(xiàn)一年3次中期分紅的公司。三七互娛、玲瓏輪胎在2024年一季報、半年報和三季報均宣告了分紅方案；邁瑞醫(yī)療、龍佰集團、陜西煤業(yè)等58家公司宣告了2次中期分紅方案。與之形成鮮明對比的是，2023年僅有1家公司進行了2次中期分紅。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝在接受證券時報記者采訪時表示，分紅尤其是大額分紅，可以向市場傳遞公司價值，增強股東回報，提振股價。

數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，中期分紅金額與股價表現(xiàn)呈現(xiàn)正相關。2024年中期分紅10億元以上、1億元至10億元之間的公司，當年股價漲幅中位數(shù)分別為29.99%、8.9%，同期A股公司股價表現(xiàn)中位數(shù)為下跌5.26%。

不過，田利輝也指出，上市公司應在合理范圍內分紅，避免因現(xiàn)金流緊張或盈利能力下降而產生負面影響。

提振投資信心：市值管理回購金額創(chuàng)新高

新“國九條”明確提出,引導上市公司回購股份后依法注銷。2024年10月，股票回購增持再貸款政策出臺，引導金融機構向符合條件上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票。

從回購情況來看，2024年A股公司共計發(fā)布2802條回購預案，公告回購金額合計達2543.58億元，分別較2023年增長57.95%和86.35%，均創(chuàng)出歷史新高。其中，“市值管理”類回購預案301條，涉及282家公司，公告擬回購金額上限合計649.8億元，均創(chuàng)歷史新高。截至最新，156家公司已完成回購，其中119家公司已注銷股份，占比76.28%。

國聯(lián)證券策略分析師張曉春在接受證券記者采訪時表示，?上市公司大規(guī)?；刭徔梢栽鰪娡顿Y者信心，尤其是市值管理類回購注銷。理論上，注銷式回購可以減少公司流通股，增厚每股收益，對提振股價起到積極作用。

據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2024年回購超1億股、2000萬股至1億股之間的公司，當年股價漲幅中位數(shù)分別為21.22%、1.37%，遠高于同期A股表現(xiàn)。

重要股東增持也出現(xiàn)轉變。2024年，A股市場有961家上市公司發(fā)布重要股東增持公告，較上年增長81.32%，合計增持超100億股，較上年增長62.93%，均創(chuàng)歷史新高。

68家公司“雙管齊下”，既有市值管理類回購，又有重要股東增持，中國石化、馳宏鋅鍺、梅花生物、比亞迪公告回購金額及重要股東增持市值均超1億元，2024年這些公司股價漲幅均超10%。

向內激發(fā)創(chuàng)造力：積極實施股權激勵和員工持股

2024年A股公司發(fā)布663起股權激勵計劃，其中，624起計劃已實施。從已實施的激勵方案來看，選擇第二類限制性股票作為激勵標的物的方案數(shù)量占比持續(xù)提升，2024年首次突破50%，較2023年提升4.55個百分點，反映出上市公司越來越重視激勵機制的靈活性。激勵人數(shù)明顯擴容，多家上市公司激勵對象超過1000人，例如康冠科技激勵對象多達2086人。

在解鎖條件方面，上市公司越來越偏向于結合市場、行業(yè)、產品等具體情況，細化股權激勵考核目標。例如海大集團就對公司飼料外銷量的增量進行了考核。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受證券時報記者采訪時表示，股權激勵可幫助上市公司改善治理、提高管理效率、實現(xiàn)長期目標，對于市值管理起到重要作用。

在2024年已實施股權激勵中，激勵超2000萬股（份）的公司股價漲幅中位數(shù)為5.73%，遠超同期A股表現(xiàn)。

在員工持股計劃上，2024年A股公司發(fā)布了278起員工持股計劃，同比增長29.3%，其中205起已實施。從已實施計劃看，超八成持股計劃的股票來源為公司回購的股票。

楊德龍指出，相較于股權激勵，員工持股計劃實施對象范圍更廣，更能激發(fā)員工的積極性，與上市公司實現(xiàn)利益共享，完成經營目標，從而提升公司的市值表現(xiàn)。

向外整合資源：并購重組“脫虛向實”

2024年，并購重組正在進一步“脫虛向實”，盲目跨界、短期逐利的并購行為逐漸減少，以產業(yè)并購和資產調整為目的的重組事件數(shù)量占比較上年明顯提升。

具體來看，以買殼上市、多元化戰(zhàn)略為目的的并購事件占比分別較上年下降1.48個和11.87個百分點。與此同時，以橫向整合、垂直整合為目的的并購事件占比分別較上年提升14.51個和1.72個百分點；以資產調整為目的的占比較上年提升3.21個百分點。

田利輝表示，上市公司通過產業(yè)并購，可實現(xiàn)產業(yè)鏈上下的整合，獲得規(guī)模經濟的優(yōu)勢，有效降低成本，提升產業(yè)協(xié)同效應和核心競爭力，進而改善盈利水平；資產調整可使得上市公司剝離其原有不良資產、負債，將優(yōu)質資產置換到被兼并企業(yè)中，達到提升公司經營能力的目的，最終實現(xiàn)市值管理的目標。

從重組后的實際效果來看，以2022年完成重大資產重組的9起產業(yè)并購事件為例，這些公司在完成重組后的2023年，凈資產收益率的中位數(shù)為8.26%，較完成重組當年提升了1.09個百分點，顯示出產業(yè)并購對公司經營效益的積極影響。

不過，田利輝也提醒，并購后整合效果及財務負擔也可能對公司產生負面影響，企業(yè)可根據(jù)自身戰(zhàn)略發(fā)展需求，謹慎選擇合適標的，進行合理的并購重組，以推動公司高質量發(fā)展，達到市值提升目的。

構建多元化溝通渠道：投資者關系管理卓有成效

投資者關系管理是上市公司市值管理的重要抓手，其成效在多方面逐步顯現(xiàn)。

上市公司在投資者互動平臺的有效回復率（回復字數(shù)超50字的問答數(shù)占比）在逐年提升，2024年有效回復率達77.31%，較2020年提升18.56個百分點。其中，市值管理相關問題有效回復率達83.1%，較2020年提升23.09個百分點，創(chuàng)歷史新高。

在接待投資者調研方面，2024年共有4488家上市公司接受機構調研，占全部A股公司數(shù)量的比例超八成，機構調研的廣度創(chuàng)下歷史新高。

從信披質量來看，根據(jù)滬深交易所2023年至2024年度發(fā)布的信息披露評價結果，在可比口徑下，最新信息披露等級為A的上市公司數(shù)量為902家，較上年增長1.92%。

被稱為企業(yè)“第二份財報”的ESG報告的信披質量也明顯提升。國內ESG專業(yè)機構商道融綠的評估顯示，2018年至2024年，在中證800公司自主披露的ESG指標中，質量在“高”“較高”兩檔的占比提升，而“中”“較低”的披露質量指標比例下降。

中國銀河證券新發(fā)院國際ESG研究中心主任馬宗明在接受證券時報記者采訪時表示，高質量信披是上市公司內在價值的外在呈現(xiàn)，能使市場更易識別公司價值，助力市值管理。具體而言，高質量信披能夠增強投資者和市場的信心，幫助公司吸引更多合作方與投資人，拓展業(yè)務機會，推動公司競爭力提升。同時，它還能助力上市公司識別各類風險，構建全面的風險評估體系，保障公司穩(wěn)健發(fā)展。

記者觀察：市值管理從實踐探索，向制度化規(guī)范化進階

在中國證監(jiān)會2024年11月15日發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》后，截至2025年1月15日，短短兩個月，已有228家A股公司集中確定制定市值管理制度，而在此前兩年，該類公司僅10余家左右，這一顯著的變化，直觀地反映出上市公司市值管理在政策引導下，迅速從多方實踐探索階段步入規(guī)范化發(fā)展軌道。

行業(yè)龍頭企業(yè)在市值管理規(guī)范化浪潮中積極引領。228家公司中，百億市值以上達151家，占比達66.2%，包括比亞迪、美的集團等17家千億市值行業(yè)巨擘。從公司屬性來看，民營企業(yè)數(shù)量較多，有153家，占比達67.1%；央國企有49家，占比為21.5%，不同屬性企業(yè)的積極響應，顯示出市值管理規(guī)范化發(fā)展具有廣泛的適應性和吸引力。

目前，上述228家公司中已有39家正式披露了市值管理制度，涵蓋管理架構、多元舉措、風險應對機制及嚴守合規(guī)底線等方面的內容。

從制度內容來看，上市公司正將市值管理納入公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃，通過系統(tǒng)化手段促價值增長。例如美的集團表示，按系統(tǒng)思維、整體推進原則，改善影響市值增長的關鍵要素。

與此同時，上市公司普遍將價值創(chuàng)造視為市值管理的核心。例如萬豐奧威表示，公司將專注主業(yè)、穩(wěn)健經營，通過采取積極開拓市場、提升營運能力、強化成本控制、加大研發(fā)力度等具體措施，培育和運用新質生產力，推動經營水平和發(fā)展質量提升。

民營企業(yè)和央國企在市值管理制度中均強調價值創(chuàng)造、投資者關系管理和合規(guī)性，但兩者的側重點不同。央國企受政策導向影響，注重穩(wěn)定投資者回報預期和優(yōu)化資源配置提升核心競爭力，如西部礦業(yè)表示，公司將積極實施分紅計劃，合理提高分紅率；中信特鋼則表示，公司必要時剝離不適產業(yè)或資產，優(yōu)化資源配置，提高公司資產的質量和市場競爭力。民營企業(yè)則更靈活地從市場出發(fā)，通過科技創(chuàng)新和市場運營提升價值，如云從科技-UW表示，公司合理市值區(qū)間與長期發(fā)展戰(zhàn)略和技術創(chuàng)新緊密相關，將繼續(xù)專注技術創(chuàng)新與業(yè)務拓展。

隨著上市公司市值管理的規(guī)范化發(fā)展不斷深入，未來資本市場有望迎來更加健康、有序的發(fā)展局面。屆時，企業(yè)價值將得到更合理的體現(xiàn)，投資者也將獲得更多優(yōu)質的投資選擇，資本市場的活力與韌性將進一步增強。

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校對：劉星瑩