春節(jié)臨近，隔夜逆回購(gòu)利率突然飆升。

今日下午，滬深交易所隔夜逆回購(gòu)利率突然飆升，GC001（上交所隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率）日內(nèi)最高報(bào)7.77%，創(chuàng)下2024年3月末以來(lái)新高；R-001（深交所隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率）日內(nèi)最高報(bào)7.2%。

分析稱，隔夜逆回購(gòu)利率飆升一定程度上反映出近期資金持續(xù)偏緊的現(xiàn)狀。在稅期走款需要增加、春節(jié)前居民取現(xiàn)需求提升、地方債陸續(xù)發(fā)行等背景下，短期內(nèi)流動(dòng)性可能繼續(xù)承壓，市場(chǎng)對(duì)節(jié)前降準(zhǔn)的預(yù)期仍在。

不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，資金面仍將面臨考驗(yàn)。而相比往年，鑒于當(dāng)前內(nèi)外形勢(shì)，機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期也趨于謹(jǐn)慎樂(lè)觀。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，參考往年情形以及配合財(cái)政需要、助力銀行資產(chǎn)負(fù)債管理和開(kāi)門(mén)紅需要，春節(jié)前仍不排除降準(zhǔn)可能，也有可能通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、國(guó)債買(mǎi)賣(mài)等多種工具熨平資金面波動(dòng)。

突然飆升

今日下午，滬深交易所隔夜逆回購(gòu)利率突然飆升，滬深交易所隔夜回購(gòu)利率均升至6%以上，GC001日內(nèi)最高報(bào)7.77%，創(chuàng)下2024年3月末以來(lái)新高，隨后有所回落。截至收盤(pán)，GC001全天加權(quán)平均利率為3.955%；R-001則一度觸及7.2%，收盤(pán)回落至3.84%。

昨日，滬深交易所隔夜逆回購(gòu)利率也一度沖高，GC001日內(nèi)最高報(bào)5%；R-001最高觸及5.03%。

分析稱，隔夜資金利率突然飆升一定程度上反映出近期資金持續(xù)偏緊的現(xiàn)狀。在稅期走款需要增加、春節(jié)前居民取現(xiàn)需求提升、地方債陸續(xù)發(fā)行等背景下，短期內(nèi)流動(dòng)性可能繼續(xù)承壓，市場(chǎng)對(duì)節(jié)前降準(zhǔn)的預(yù)期仍在。

談到資金為何緊，國(guó)盛固收楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)指出，需求并非導(dǎo)致資金面趨緊的原因，資金趨緊可能更多的由于季節(jié)性資金需求沖擊之下，央行資金投放的邊際變化。

展望后市，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，資金面緊張的持續(xù)時(shí)間和后續(xù)影響均相對(duì)有限。

值得一提的是，央行公開(kāi)市場(chǎng)近日持續(xù)釋放流動(dòng)性。

今日，央行公告稱，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，1月17日，央行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了1050億元7天期逆回購(gòu)操作。因今日有45億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放1005億元。

1月16日，央行公告稱，為對(duì)沖稅期高峰等因素的影響，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，央行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了3405億元7天逆回購(gòu)操作。當(dāng)日公開(kāi)市場(chǎng)有41億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈投放3364億元。

1月15日，央行公告稱，為對(duì)沖MLF到期、稅期高峰、春節(jié)前現(xiàn)金投放等因素的影響，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開(kāi)展了9595億元逆回購(gòu)操作。當(dāng)天有9950億元MLF到期。

降準(zhǔn)的可能性

2025年1月，流動(dòng)性面臨稅期和春節(jié)取現(xiàn)等多重需求增加的局面，加上新年地方債發(fā)行推進(jìn)帶來(lái)供給端沖擊，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，資金面仍將面臨考驗(yàn)。而相比往年，鑒于當(dāng)前內(nèi)外形勢(shì)，機(jī)構(gòu)對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期也趨于謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，參考往年情況，1月作為季初月是典型的繳稅大月，疊加春節(jié)前居民取現(xiàn)需求，兩項(xiàng)因素對(duì)應(yīng)的資金缺口可能在3萬(wàn)億元，因此月中資金面面臨考驗(yàn)。不過(guò)，考慮到央行流動(dòng)性管理工具多樣，資金面不存在大幅收緊的風(fēng)險(xiǎn)。

他認(rèn)為，參考往年情形以及配合財(cái)政需要、助力銀行資產(chǎn)負(fù)債管理和開(kāi)門(mén)紅需要，春節(jié)前仍不排除降準(zhǔn)可能，也有可能通過(guò)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、國(guó)債買(mǎi)賣(mài)等多種工具熨平資金面波動(dòng)。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，資金面的波動(dòng)可能對(duì)近期債市行情造成一定擾動(dòng)，使得利率波動(dòng)加大。

華福證券固收分析師徐亮也認(rèn)為，考慮到目前債市收益率依舊偏低，預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)讓資金面維持在緊平衡的狀態(tài)。不過(guò)，考慮到1月13日央行行長(zhǎng)潘功勝在亞洲金融論壇開(kāi)幕式上重提“實(shí)施適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕和寬松的社會(huì)融資環(huán)境”，徐亮認(rèn)為，“預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)錢(qián)荒的現(xiàn)象，不排除年前有降準(zhǔn)落地，但是降息概率不高”。

浙商證券報(bào)告則認(rèn)為，關(guān)注接下來(lái)央行通過(guò)啟動(dòng)14天逆回購(gòu)、7天逆回購(gòu)加量、買(mǎi)斷式逆回購(gòu)、降準(zhǔn)等補(bǔ)充銀行流動(dòng)性，但整體可能仍是“量穩(wěn)價(jià)高”的格局。

校對(duì)：廖勝超