2025年開年以來(lái)基金市場(chǎng)十分熱鬧，但權(quán)益基金發(fā)行態(tài)勢(shì)仍較平淡。一個(gè)可以管中窺豹的視角，是主動(dòng)權(quán)益基金和中證A500、上證180、滬深300等熱門指數(shù)權(quán)益基金，紛紛采取了發(fā)起式模式。

從發(fā)起式基金占比情況來(lái)看，截至1月20日開年以來(lái)發(fā)起式權(quán)益基金的占比逼近30%。而在2024年，這一比例則超過(guò)了40%。發(fā)起式基金于2012年面世，早些年份占比較高的是債券基金，但經(jīng)過(guò)近幾年的權(quán)益基金密集發(fā)行后，截至目前全市場(chǎng)的發(fā)起式基金中，權(quán)益基金數(shù)量占比已超過(guò)了50%。

有基金人士接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，這些發(fā)起式基金正常情況下可能募集不到兩億元，基金公司想通過(guò)發(fā)起式先成立，后面再找機(jī)會(huì)做大。通過(guò)發(fā)起式基金先成立，與監(jiān)管鼓勵(lì)“大力發(fā)展權(quán)益基金”基調(diào)是吻合的。權(quán)益發(fā)起式基金的占比提升，某種程度上可能是基金產(chǎn)品“好做不好發(fā)”的體現(xiàn)，這可能還預(yù)示著當(dāng)前市場(chǎng)處于一個(gè)較低位置，甚至是底部區(qū)域，值得大家關(guān)注。

熱門新基紛紛采取發(fā)起式

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至1月20日，2025年以來(lái)一共有51只基金成立，其中有13只為發(fā)起式基金，占比25%。若僅統(tǒng)計(jì)權(quán)益基金，開年成立的32只權(quán)益基金中（包括被動(dòng)指數(shù)股票基金、指數(shù)增強(qiáng)股票基金、偏股混合基金、普通股票基金，不包括FOF、QDII等產(chǎn)品），有9只為發(fā)起式基金，占比接近30%。這些發(fā)起式基金，大多出自大中型公募，且不少是當(dāng)下熱門產(chǎn)品。

具體看，開年以來(lái)成立的9只發(fā)起式基金，有7只為指數(shù)基金（如上證180指數(shù)基金，滬深300ETF聯(lián)接基金），有2只為主動(dòng)權(quán)益基金（如前海開源優(yōu)質(zhì)領(lǐng)航股票基金）。其中，1月17日成立的銀華上證180發(fā)起式指數(shù)基金，是近期類似于中證A500的熱賣寬基產(chǎn)品。該基金成立公告顯示，該基金成立規(guī)模為1001.39萬(wàn)元，募集期間為1月13日至1月15日，有效募集戶數(shù)為13戶。而僅在1月13日募集一天的鵬華上證180發(fā)起式指數(shù)基金，則募集了3.47億元，有效認(rèn)購(gòu)戶數(shù)為212戶。

此外，滬深300指數(shù)也出現(xiàn)發(fā)起式基金。博時(shí)滬深300ETF發(fā)起式聯(lián)接基金成立于1月14日，在2024年12月19日至2025年1月10日期間募集了6881.96萬(wàn)元，有效持有戶數(shù)1220戶。南方基金旗下的中證港股通汽車產(chǎn)業(yè)主題發(fā)起式基金，在2025年1月6日至1月10日期間募集了1007.49萬(wàn)元，持有戶數(shù)為70戶。

主動(dòng)權(quán)益基金方面，前海開源優(yōu)選領(lǐng)航股票發(fā)起式基金成立于1月3日，在近半個(gè)月的募集期內(nèi)募集了2852.30萬(wàn)元，有效持有戶數(shù)為1101戶。興證資管國(guó)企紅利優(yōu)選發(fā)起式基金成立于1月9日，成立規(guī)模2035萬(wàn)元，有效持有戶數(shù)為4戶。

除已成立基金外，截至1月20日正在發(fā)行的不少熱門權(quán)益基金，均采用了發(fā)起式模式。指數(shù)基金方面，有中加中證A500指數(shù)增強(qiáng)發(fā)起式基金、華安中證全指計(jì)算機(jī)指數(shù)發(fā)起式基金。主動(dòng)權(quán)益基金方面，有華安半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)股票發(fā)起式基金、景順長(zhǎng)城醫(yī)療產(chǎn)業(yè)股票發(fā)起式基金等。

在權(quán)益基金中占比超40%

實(shí)際上，發(fā)起式基金占比過(guò)大現(xiàn)象，并非2025年開年特有的情況。如果把時(shí)間拉長(zhǎng)到2024年，這種情況同樣存在。例如從2024年四季度至今，成立的209只權(quán)益基金中，有79只為發(fā)起式基金，占比接近40%。2024年全年，新成立的682只權(quán)益基金中有292只為發(fā)起式基金，占比則超過(guò)了40%，達(dá)到42.82%。

以2024年最為火熱的中證A500指數(shù)基金為例。該指數(shù)雖然備受資金青睞，但在2024年依然有16只中證A500指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品，采用的是發(fā)起式設(shè)計(jì)。其中不乏招商基金、富國(guó)基金、銀華基金、國(guó)泰基金、中歐基金等大中型公募旗下產(chǎn)品。此外，金鷹基金、尚正基金申報(bào)的中證A500指數(shù)基金，均為發(fā)起式基金。

針對(duì)這種情況，一家中小公募的品牌總監(jiān)對(duì)券商中國(guó)記者稱，在中證A500基金的發(fā)行上，部分公募和托管行、代銷渠道的溝通在2024年末時(shí)就有點(diǎn)困難了。這些公司試圖發(fā)行發(fā)起式基金，快速成立后再做持續(xù)營(yíng)銷。“實(shí)際上，我們公司此前布局的幾個(gè)發(fā)起式基金，就是溝通渠道有點(diǎn)難，或者是比較新的基金經(jīng)理，都會(huì)采用這種方式?！?/p>

“發(fā)起式基金最早是在2012年面世，但早期發(fā)行大頭是債券基金。從我跟蹤觀察來(lái)看，權(quán)益發(fā)起式基金的新發(fā)占比顯著上升，實(shí)際上是2023年之后，特別是2024年以來(lái)才有的新趨勢(shì)?！币晃粡臉I(yè)超過(guò)10年的資深基金研究人士（下稱“基金研究人士”）對(duì)券商中國(guó)記者分析道，他一直以來(lái)對(duì)基金發(fā)行市場(chǎng)頗為關(guān)注，權(quán)益發(fā)起式基金占比此前基本沒(méi)有超過(guò)40%，目前不僅超過(guò)了40%，甚至此前一度超過(guò)50%。某種程度上說(shuō)明，這些發(fā)起式基金正常情況下可能募集不到兩億元，基金公司想通過(guò)發(fā)起式先成立，后面再找機(jī)會(huì)做大。

該基金研究人士稱，通過(guò)發(fā)起式基金先成立，與監(jiān)管鼓勵(lì)“大力發(fā)展權(quán)益基金”基調(diào)是吻合的。只不過(guò)，在當(dāng)前一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)行情震蕩，權(quán)益基金發(fā)行并不算很順暢，賺錢效應(yīng)不佳情況下，投資者熱情受到了一定影響。比如說(shuō)，2024年底成立的中證A500指數(shù)基金，目前有不少的凈值仍在1元以下，其中有產(chǎn)品的凈值一度跌破9毛錢。

好做不好發(fā)

發(fā)起式的面世，以2012年中國(guó)證監(jiān)會(huì)修改《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》相關(guān)條款為起點(diǎn)，此后發(fā)起式基金作為重要的創(chuàng)新產(chǎn)品面世。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至1月20日全市場(chǎng)發(fā)起式基金數(shù)量達(dá)到了3837只（不同份額分開統(tǒng)計(jì)，下同），權(quán)益類基金的數(shù)量就有2026只，占比超過(guò)50%，達(dá)到52.80%。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，發(fā)起式基金的設(shè)計(jì)初衷是通過(guò)基金公司自有資金的投入，與投資者形成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的機(jī)制，能夠促使基金公司更加重視產(chǎn)品的長(zhǎng)期表現(xiàn)。因?yàn)榘l(fā)起式基金要求基金公司投入自有資金并持有至少三年，能夠增強(qiáng)投資者信心。

但從歷年發(fā)展情況來(lái)看，發(fā)起式基金的效果和作用，還得結(jié)合具體情況來(lái)分析探討。上述基金研究人士表示，發(fā)起式基金的發(fā)行，基金公司要投入一部分真金白銀，足以體現(xiàn)出基金公司的誠(chéng)意。但這些基金發(fā)出來(lái)能否做大做強(qiáng)，不僅和基金經(jīng)理、基金公司投研資源相關(guān)，也和市場(chǎng)行情有著密切關(guān)系。就權(quán)益基金而言，前幾年發(fā)行的不少發(fā)起式基金，在三年滿期后規(guī)模達(dá)不到2億元而走向清盤。但在更早之前，一些發(fā)起式基金遇到了好的年份，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和業(yè)績(jī)的雙收獲。

“從2024年底、2025年初情況來(lái)看，權(quán)益發(fā)起式基金的占比提升，某種程度上可能是基金產(chǎn)品‘好做不好發(fā)’的體現(xiàn)。當(dāng)下市場(chǎng)行情震蕩，權(quán)益基金銷售平平是可以預(yù)期的。同時(shí)，這可能還預(yù)示著當(dāng)前市場(chǎng)處于一個(gè)較低位置，甚至是底部區(qū)域，這值得大家關(guān)注。除了用市場(chǎng)估值等傳統(tǒng)指標(biāo)外，隨著趨勢(shì)和數(shù)據(jù)積累，權(quán)益發(fā)起式基金占比變化情況，也會(huì)成為觀察市場(chǎng)變化的一個(gè)指標(biāo)。當(dāng)然，2025年開年還不到一個(gè)月，這種情況不足以反映全年市場(chǎng)情況，但結(jié)合2024年甚至跟早之前的數(shù)據(jù)，可以起到‘管窺一豹’的效果，相關(guān)情況在春節(jié)后或許會(huì)有好轉(zhuǎn)?！鄙鲜龌鹧芯咳耸勘硎尽?/p>

校對(duì)：劉榕枝