2025年生豬供應(yīng)緩和增加，需求隨著宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)而將有所改善，行業(yè)呈現(xiàn)供需雙增格局。預(yù)計豬價中樞將較2024年下降、波動區(qū)間收窄。但同時行業(yè)企業(yè)成本差異較大，且尚有進(jìn)一步下降空間，2025年成本優(yōu)勢突出企業(yè)或依然能有盈利。板塊估值低位、配置價值凸顯，建議首選成本優(yōu)勢突出的標(biāo)的，再兼顧成長性。

核心邏輯

1.2024年12月全國生豬（外三元）交易均價15.81元/公斤，環(huán)比下跌4.64%，同比上漲10.24%；2024年1月—12月份全國生豬（外三元）交易均價16.76元/公斤，同比上漲11.88%。2024年12月上旬養(yǎng)殖端出欄量處于較為充裕階段，但需求端增幅并不明顯，豬價由此下滑；中下旬，節(jié)前備貨訂單增加，推動生豬價格上行。前期能繁母豬產(chǎn)能去化反應(yīng)至生豬出欄層面，推動豬價同比上漲，疊加成本價格的改善，養(yǎng)殖端盈利水平全面回升，預(yù)計2024年全年行業(yè)相關(guān)上市公司業(yè)績有望迎來拐點(diǎn)。

2.上周供給節(jié)奏逐步恢復(fù)，市場整體供應(yīng)充足，但春節(jié)集中備貨尚未開啟，豬價震蕩回調(diào)，1月19日豬價15.46元/kg，周環(huán)比-0.25元/kg。均重延續(xù)下降趨勢。因2024年11月—12月持續(xù)拋壓，市場整體大豬供應(yīng)量級下降，上周150公斤以上大體重豬出欄占比5.24%，周環(huán)比-0.37pct。上周生豬出欄均重122.96kg，周環(huán)比-1.14kg。展望后市，三方監(jiān)測2025年1月樣本點(diǎn)日均出欄量環(huán)比增幅在7%—11%區(qū)間，疊加企業(yè)降重持續(xù)，2025年1月供應(yīng)壓力仍偏大，豬價短期或震蕩運(yùn)行。目前行業(yè)產(chǎn)能回升緩慢，未來成本控制優(yōu)秀的豬企盈利周期有望拉長。

3.目前關(guān)于豬價悲觀預(yù)期已經(jīng)在期貨端有較為充分的釋放，而產(chǎn)能端緩慢的補(bǔ)充狀態(tài)對明年豬價的擔(dān)憂存在一定的緩解，前期利空在生豬板塊已經(jīng)存在較為充分的釋放，經(jīng)歷了一段時間的調(diào)整后生豬養(yǎng)殖企業(yè)估值重回底部區(qū)間。短期來看，板塊利空已經(jīng)充分釋放，2025年在大家相對悲觀的情況下，整體行業(yè)預(yù)期盈利較差。中長期來看，生豬養(yǎng)殖行業(yè)依舊有較為優(yōu)秀的中樞利潤，且非洲豬瘟之后行業(yè)的快速擴(kuò)張中，仍有大量企業(yè)是低質(zhì)量擴(kuò)充產(chǎn)能，行業(yè)成本方差依舊巨大，頭部企業(yè)有充足的超額利潤釋放，建議優(yōu)選低成本高質(zhì)量擴(kuò)張的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

利好個股

華福證券指出，目前行業(yè)產(chǎn)能回升緩慢，未來成本控制優(yōu)秀的豬企盈利周期有望拉長。目前估值已調(diào)整至底部，期待春節(jié)后行業(yè)催化。建議關(guān)注成本第一梯隊(duì)+低估值企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧等。

中郵證券指出，板塊估值低位、配置價值凸顯，建議首選成本優(yōu)勢突出的標(biāo)的，再兼顧成長性。1）龍頭企業(yè)確定性高，且成本優(yōu)勢相對明顯。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份。2）中小企業(yè)出欄增長更快，且成本下降空間更大。建議關(guān)注：巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份、天康生物和唐人神。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

中郵證券《上市豬企銷售月報總結(jié)：集團(tuán)廠加速出欄，12月產(chǎn)能止增》

中原證券《農(nóng)林牧漁行業(yè)月報：豬價旺季不旺，寵物食品出口數(shù)據(jù)持續(xù)向好》

華福證券《如何看待近期仔豬價格提前上漲？》

國金證券《農(nóng)林牧漁行業(yè)研究：出欄均重持續(xù)下降，仔豬價格小幅上漲》

校對：冉燕青