證券時(shí)報(bào)記者 程丹

近日，《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》）發(fā)布，提出多項(xiàng)舉措，著力打通影響中長(zhǎng)期資金長(zhǎng)線投資的難點(diǎn)堵點(diǎn)，重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國(guó)社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度。

據(jù)券商分析師測(cè)算，當(dāng)前險(xiǎn)資、社?；稹⒒攫B(yǎng)老金以及企業(yè)年金分別提升1個(gè)點(diǎn)股票配置，對(duì)應(yīng)增量資金即可超過(guò)4300億元。南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，《方案》意在提升中長(zhǎng)期資金入市比例與穩(wěn)定性，優(yōu)化投資管理機(jī)制，提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比，優(yōu)化資本市場(chǎng)投資生態(tài)，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

提高權(quán)益類基金規(guī)模和占比

中長(zhǎng)期資金來(lái)源相對(duì)穩(wěn)定，投資運(yùn)作專業(yè)化程度高、穩(wěn)定性強(qiáng)、使用期限較長(zhǎng)，通常追求長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資收益，被稱之為資本市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”，能夠?yàn)橘Y本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展注入源頭活水。

《方案》明確提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比，強(qiáng)化分類監(jiān)管評(píng)價(jià)約束，優(yōu)化產(chǎn)品注冊(cè)機(jī)制，引導(dǎo)督促公募基金管理人穩(wěn)步提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比。為公募基金行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供了有力保障。

“這對(duì)公募基金而言，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。”一位基金公司的相關(guān)人士表示，公募基金要提高機(jī)構(gòu)投資者的引導(dǎo)作用，就需要及時(shí)抓住市場(chǎng)和投資者需求，持續(xù)推出創(chuàng)新和超額收益可預(yù)期的產(chǎn)品，提升投研能力，引導(dǎo)資金流入國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。

長(zhǎng)期以來(lái)，監(jiān)管部門持續(xù)引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，為包括公募基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者制定了入市“路線圖”。

尤其是2024年9月份，中央金融辦、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，要大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展，并穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率，指明了公募基金的改革方向，也讓公募基金迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，我國(guó)境內(nèi)公募基金管理機(jī)構(gòu)共163家，管理的公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)32.83萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高。

《方案》還指出，要牢固樹立投資者為本的發(fā)展理念，建立基金管理人、基金經(jīng)理與投資者的利益綁定機(jī)制，提升投資者獲得感。推動(dòng)私募證券投資基金運(yùn)作規(guī)則落地，依法拓展私募證券投資基金產(chǎn)品類型和投資策略。

上述基金公司相關(guān)人士指出，提高投資者回報(bào)至關(guān)重要，要讓投資者分享到資本市場(chǎng)發(fā)展的紅利，才能堅(jiān)定投資者對(duì)資本市場(chǎng)的投資信心，讓各類資金“愿意投、留得住、發(fā)展得好”。

打通制度障礙

力促“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”

《方案》響應(yīng)市場(chǎng)呼吁，打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)，努力提振資本市場(chǎng)，如提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性，對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行3年以上的長(zhǎng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%；穩(wěn)步提升全國(guó)社會(huì)保障基金股票類資產(chǎn)投資比例；細(xì)化明確全國(guó)社會(huì)保障基金5年以上、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)3年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核機(jī)制。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，受限于會(huì)計(jì)核算、績(jī)效考核、償付能力等方面要求，保險(xiǎn)資金在權(quán)益投資方面還面臨一定現(xiàn)實(shí)困難，難以實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”，大部分保險(xiǎn)公司的股票投資比例距離政策上限還有較大空間。《方案》破解考核機(jī)制和險(xiǎn)資權(quán)益投資面臨的難題，完善長(zhǎng)期考核評(píng)估機(jī)制，豐富保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資模式，完善權(quán)益投資監(jiān)管制度，促進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)做堅(jiān)定的價(jià)值投資者。

這一方面有助于減少短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)中長(zhǎng)期資金投資業(yè)績(jī)的影響，促進(jìn)各類中長(zhǎng)期資金更好踐行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)的“穩(wěn)定器”“壓艙石”作用。另一方面，中長(zhǎng)期資金也能因此分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展和科技創(chuàng)新的紅利，更好實(shí)現(xiàn)保值增值，增強(qiáng)保險(xiǎn)公司償付能力，夯實(shí)社保持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)，形成良性循環(huán)。

在豐富中長(zhǎng)期資金投資模式方面，《方案》允許公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財(cái)?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購(gòu)、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇。

“此舉將有效提升保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者參與資本市場(chǎng)的積極性和穩(wěn)定性，有利于中長(zhǎng)期資金通過(guò)相關(guān)機(jī)制增厚長(zhǎng)期收益。”田利輝表示。

企業(yè)年金

開(kāi)啟差異化投資之路

值得關(guān)注的是，《方案》開(kāi)啟了企業(yè)年金差異化投資之路的探索，要求加快出臺(tái)企（職）業(yè)年金基金3年以上長(zhǎng)周期業(yè)績(jī)考核指導(dǎo)意見(jiàn)。逐步擴(kuò)大企業(yè)年金覆蓋范圍。支持具備條件的用人單位探索放開(kāi)企業(yè)年金個(gè)人投資選擇。鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人開(kāi)展差異化投資。

記者了解到，在企業(yè)年金管理過(guò)程中，大多數(shù)企業(yè)制定了統(tǒng)一的投資策略進(jìn)行投資運(yùn)作，但是執(zhí)行時(shí)難以兼顧不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的群體，最終的結(jié)果普遍傾向于低風(fēng)險(xiǎn)偏好、低波動(dòng)容忍，在資產(chǎn)配置上體現(xiàn)為相對(duì)較低的權(quán)益資產(chǎn)比例。然而，隨著年金運(yùn)作時(shí)間的積累，用人單位的管理經(jīng)驗(yàn)不斷成熟，廣大職工的投資者教育水平不斷提升，逐步具備了選擇差異化投資策略的條件。

“鼓勵(lì)用人單位放開(kāi)企業(yè)年金個(gè)人選擇權(quán)，無(wú)疑將大大推動(dòng)這一進(jìn)程?！惫ゃy瑞信基金認(rèn)為，在實(shí)踐中，職工個(gè)人在充分了解策略差異和個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力的情況下，可以有針對(duì)性地選擇適合自身的投資策略。特別是年輕職工，距離退休有幾十年的時(shí)間跨度，容忍和平滑短期波動(dòng)有天然的優(yōu)勢(shì)，完全可以選擇長(zhǎng)期收益更好的投資策略，來(lái)充分發(fā)揮長(zhǎng)期投資帶來(lái)的時(shí)間紅利。這樣一來(lái)，既能夠?yàn)橘Y本市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的權(quán)益資金，又能夠發(fā)揮中長(zhǎng)期資金的引領(lǐng)作用，提升投資長(zhǎng)期性和市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。