2024年，公募偏股型FOF打了一場(chǎng)漂亮的翻身仗。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，過(guò)去一年，偏股型FOF的平均回報(bào)率為3.66%，其中，約四成產(chǎn)品的回報(bào)率達(dá)到5%以上。而2023年，偏股型FOF的平均回報(bào)率僅為-7.65%。

雖然業(yè)績(jī)有所回暖，但2024年度，偏股型FOF的規(guī)模增長(zhǎng)依舊緩慢。截至2024年12月31日，偏股型FOF的總規(guī)模為406.95億元（個(gè)別產(chǎn)品尚未公布規(guī)模數(shù)據(jù)），較2023年年底的400.52億元微增了約6億元。從基金份額看，2024年，偏股型FOF連續(xù)四個(gè)季度呈現(xiàn)凈贖回。

偏股型FOF“長(zhǎng)不大”的背后，業(yè)績(jī)不穩(wěn)定是主因，重塑投資者的信心還需要時(shí)間。

梳理公募基金最新發(fā)布的2024年四季報(bào)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，導(dǎo)致部分FOF中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不佳的原因主要來(lái)自四個(gè)方面，一是篩選基金的能力欠佳；二是部分產(chǎn)品持倉(cāng)過(guò)于集中；三是“追漲殺跌”，踏錯(cuò)節(jié)奏；四是控制風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。

一、“選基”能力，待提升

就設(shè)立初衷而言，F(xiàn)OF是以資產(chǎn)配置理念為核心，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)調(diào)整各類資產(chǎn)比例，平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。目前，對(duì)于FOF的資產(chǎn)配置能力，行業(yè)內(nèi)還沒(méi)有形成統(tǒng)一的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。

如果單從篩選基金這一維度看，一些偏股型FOF的資產(chǎn)配置能力遠(yuǎn)未達(dá)標(biāo)。

以華夏聚盛優(yōu)選一年為例。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2024年，華夏聚盛優(yōu)選一年持有A的回報(bào)率為-12.40%，其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為12.46%，滬深300指數(shù)則上漲了14.68%。

結(jié)合這只FOF的持倉(cāng)看，之所以業(yè)績(jī)不佳，或是因?yàn)槠湓?024年一季度就出現(xiàn)了“選基”失誤。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2024年一季度，華夏聚盛優(yōu)選一年（相較于2023年底）增配了兩只主動(dòng)權(quán)益基金，但無(wú)論是這兩只新增的基金，還是其他8只重倉(cāng)基金，其2024年一季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均較差。

其中，金元順安優(yōu)質(zhì)精選A的區(qū)間跌幅達(dá)到-21.61%，而華夏聚盛優(yōu)選一年在2023年末已重倉(cāng)持有該基金。

頭部基金公司的基金買手，買入一家尾部機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，本身就有“觀感上的落差”。

2024年一季度，華夏聚盛優(yōu)選一年A的回報(bào)率僅為-9.31%，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率（2.42%）。

到了2024年二季度末，華夏聚盛優(yōu)選一年前十大重倉(cāng)基金，全部換了新面孔，其中9只基金在2024年二季度的回報(bào)率為正，但仍未扭轉(zhuǎn)華夏聚盛優(yōu)選一年的凈值繼續(xù)下跌。當(dāng)年二季度，這只FOF的區(qū)間回報(bào)率為-6.00%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-0.65%。

從2024年三季度開(kāi)始，華夏聚盛優(yōu)選一年的重倉(cāng)基金轉(zhuǎn)為以ETF為主，這才扭轉(zhuǎn)了凈值下跌的趨勢(shì)。

截至2024年12月31日，華夏聚盛優(yōu)選一年持有的前十大重倉(cāng)基金均為ETF，包括債券ETF、紅利ETF、中證1000ETF及中證2000ETF；其前十大持倉(cāng)在基金資產(chǎn)凈值中的占比合計(jì)為36.60%。

值得一提的是，2024年，F(xiàn)OF增配ETF的趨勢(shì)愈發(fā)凸顯，“這主要得益于ETF的低成本、高流動(dòng)性、透明度高和多樣化投資工具等優(yōu)勢(shì)，這些優(yōu)勢(shì)使得FOF在市場(chǎng)波動(dòng)中能夠保持穩(wěn)健表現(xiàn)。然而，F(xiàn)OF配置ETF也面臨能力圈拓展、風(fēng)格漂移風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等挑戰(zhàn)，需要FOF基金經(jīng)理在投資決策中加以考慮?！备裆侠碡?cái)旗下金樟投資研究員王祎向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出。

二、過(guò)度集中，有隱患

部分FOF的持倉(cāng)過(guò)于集中，這也是導(dǎo)致其業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的原因之一。

例如，與華夏聚盛優(yōu)選一年類似，銀華玉衡定投三個(gè)月持有也在2024年轉(zhuǎn)為重倉(cāng)ETF，但該FOF的持倉(cāng)更為集中。

2024年前三季度，銀華玉衡定投三個(gè)月持有的前十大重倉(cāng)基金是以主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品為主，到了2024年年末，其前十大重倉(cāng)基金均為指數(shù)產(chǎn)品，其中，有7只滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金。

如此集中的持倉(cāng)方式，對(duì)該FOF的業(yè)績(jī)表現(xiàn)帶來(lái)不利影響。2024年四季度，銀華玉衡定投三個(gè)月持有的回報(bào)率為-2.11%，其重倉(cāng)的前十大ETF中，有9只產(chǎn)品的區(qū)間回報(bào)率為負(fù)。

從全年看，銀華玉衡定投三個(gè)月持有2024年度的回報(bào)率為-5.75%，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率（11.92%）。

此外，華夏鑫逸優(yōu)選18個(gè)月持有也試圖在2024年四季度通過(guò)集中持倉(cāng)來(lái)博收益。

截至2024年年末，該FOF的前十大重倉(cāng)基金均為ETF，其中，包含2只中證2000ETF、3只中證1000ETF。

有意思的是，華夏鑫逸優(yōu)選18個(gè)月持有A2024年四季度的回報(bào)率僅為-1.96%，但其前十大重倉(cāng)基金2024年四季度的回報(bào)率普遍為正，其中，2只中證2000ETF的回報(bào)率均達(dá)到8%以上，3只中證1000ETF的回報(bào)率也都超過(guò)4%。

三、頻繁“換基”，存風(fēng)險(xiǎn)

2024年，一些偏股型FOF在頻繁調(diào)倉(cāng)的基礎(chǔ)上獲取了正收益，但這類操作風(fēng)險(xiǎn)較大，相關(guān)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不穩(wěn)定。

以中銀證券慧澤進(jìn)取3個(gè)月持有A為例，2024年三季度，該FOF由于重倉(cāng)了房地產(chǎn)ETF、醫(yī)療ETF、新能源汽車ETF等表現(xiàn)較好的資產(chǎn)，單季度回報(bào)率達(dá)到18.85%，跑贏了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率（11.21%）。

到了2024年四季度末，該FOF的前十大重倉(cāng)基金中，出現(xiàn)了5只新面孔，其中，有兩只基金的凈值在四季度實(shí)現(xiàn)上漲，其他3只新進(jìn)重倉(cāng)的基金均呈現(xiàn)跌勢(shì)。2024年四季度，中銀證券慧澤進(jìn)取3個(gè)月持有A的回報(bào)率為-2.56%，跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率（1.61%）。

此外，還有一種情況是，一些FOF在頻繁調(diào)倉(cāng)過(guò)程中，“踩錯(cuò)”了節(jié)奏，即FOF重倉(cāng)的基金可能表現(xiàn)不錯(cuò)，但FOF本身卻沒(méi)有獲得良好收益。

例如，中加安瑞積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有2024年四季報(bào)顯示，該FOF重倉(cāng)的前十大基金（截至2024年四季度末）2024年四季度的平均漲幅達(dá)到2.24%，而中加安瑞積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有的區(qū)間回報(bào)率僅為-1.18%。

截至2024年四季度末，中加安瑞積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有的前十大重倉(cāng)基金在其資產(chǎn)凈值中的占比為75.16%，持有的全部基金在該FOF資產(chǎn)凈值中的占比為92.58%。

這或許意味著，中加安瑞積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有是在2024年四季度某一時(shí)間內(nèi)買入了上述基金產(chǎn)品，因此并未分享到它們完整的區(qū)間收益率。

對(duì)比2024年三季度末，該FOF在2024年四季度更換了6只重倉(cāng)基金；而對(duì)比當(dāng)年一季度末，該FOF在當(dāng)年二季度更換了5只重倉(cāng)基金。

2024年度，中加安瑞積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有的回報(bào)率為-1.52%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為12.27%。

四、控回撤，水平不佳

控制風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，也是FOF發(fā)展過(guò)程中面臨的痛點(diǎn)之一。

從最大回撤看，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在2023年1月1日至2024年12月31日期間，交銀智選星光A、中金金選財(cái)富6個(gè)月持有A、中歐匯選A等多只偏股型FOF的最大回撤超過(guò)-30%。同時(shí)，最大回撤在-10%以上的FOF有187只，占比約為86%。

總體上，從中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，偏股型FOF很難獲得投資者的認(rèn)可。

截至2024年12月31日，在成立滿2年的137只偏股型FOF中，最近兩年回報(bào)率為正的產(chǎn)品僅有12只，占比不到9%。

除了資產(chǎn)配置、控制風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，偏股型FOF業(yè)績(jī)不佳，也有一些客觀因素的影響。

盈米基金研究院量化研究員張琦煒向記者分析，不少公募FOF都有主動(dòng)權(quán)益基金的配置比例（下限）限制，同時(shí)也有業(yè)績(jī)基準(zhǔn)做考核，所以不會(huì)做幅度特別大的擇時(shí)操作，仍以做相對(duì)收益為主。外加權(quán)益市場(chǎng)輪動(dòng)速度加快等等，這些對(duì)于偏配置思路的FOF產(chǎn)品來(lái)說(shuō)短期都是非常不友好的。

業(yè)績(jī)不佳自然不能帶動(dòng)產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)?！癋OF的‘收益性價(jià)比’優(yōu)勢(shì)不足以讓投資者買賬，因?yàn)槎鄶?shù)平衡或者積極型產(chǎn)品還是凈值一路下跌的狀態(tài)，無(wú)法帶來(lái)絕對(duì)收益。且不像權(quán)益類基金的收益方差那么大，也無(wú)法提供階段性的‘情緒價(jià)值’，所以整體規(guī)模一直下行?！睆堢鶡槺硎?。

未來(lái)，若要做大公募FOF的規(guī)模，還是要從研究能力入手。

張琦煒談道，公募基金要繼續(xù)深化研究，拓展自身的能力圈，對(duì)于越來(lái)越多的可配置資產(chǎn)都要有一套適用的投研框架，以等待相應(yīng)資產(chǎn)“風(fēng)來(lái)”時(shí)能抓住。此外，也可以考慮在客觀條件允許的情況下，戰(zhàn)略配置一些除國(guó)內(nèi)股債外的其他資產(chǎn)。

在王祎看來(lái)，公募FOF需要提升核心投研能力，專注于產(chǎn)品業(yè)績(jī)的強(qiáng)化與風(fēng)控能力的提升，提高投資組合的質(zhì)量和穩(wěn)定性。加強(qiáng)大類資產(chǎn)配置能力，通過(guò)分散投資降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。

產(chǎn)品維度上，張琦煒建議，公募FOF產(chǎn)品應(yīng)找好各自的定位，優(yōu)化考核標(biāo)準(zhǔn)。

“尤其低風(fēng)險(xiǎn)的FOF相對(duì)來(lái)說(shuō)更適合做成絕對(duì)收益導(dǎo)向而非排名導(dǎo)向，應(yīng)該淡化全市場(chǎng)排名考核的影響；部分股債平衡型產(chǎn)品可能更應(yīng)該發(fā)揮倉(cāng)位靈活擇時(shí)的優(yōu)勢(shì)等等，將不同產(chǎn)品的定位差異化，形成不同特色?！睆堢鶡槺硎?。

王祎也提到，公募基金需要優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，推出差異化和創(chuàng)新性的FOF產(chǎn)品，滿足不同投資者的需求，降低市場(chǎng)產(chǎn)品的同質(zhì)化。同時(shí)，提高產(chǎn)品的透明度，讓投資者更清楚地了解產(chǎn)品的投資策略和運(yùn)作情況。

另一方面，張琦煒認(rèn)為，在低利率環(huán)境下，投教宣傳時(shí)不應(yīng)該過(guò)高提升投資者預(yù)期，直接宣傳“長(zhǎng)期持有”也是不夠的，需多與投資者進(jìn)行投資交流和陪伴，市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)及時(shí)解讀、減輕投資者焦慮，打通“接地氣”的溝通渠道，形成良性循環(huán)。