證券時(shí)報(bào)記者 劉敬元

繼2024年9月《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》之后，今年1月22日，六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱(chēng)《方案》），重點(diǎn)引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金進(jìn)一步加大入市力度。

中信證券總經(jīng)理鄒迎光認(rèn)為，《方案》從制度層面為推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展做出頂層設(shè)計(jì)，深刻體現(xiàn)了中央對(duì)資本市場(chǎng)改革及發(fā)展的高度重視和殷切希望。其中，保險(xiǎn)資金是中長(zhǎng)期資金的重要組成部分，此次《方案》對(duì)推動(dòng)險(xiǎn)資入市做出了明確部署，有助于實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期健康發(fā)展的雙贏。

險(xiǎn)資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比有提升空間

商業(yè)保險(xiǎn)資金來(lái)源穩(wěn)定、償付周期長(zhǎng)，是典型的長(zhǎng)錢(qián)。截至2024年末，我國(guó)商業(yè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額約32萬(wàn)億元，并以年均10%左右的速度穩(wěn)步增長(zhǎng)。

金融監(jiān)管總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企介紹，目前，保險(xiǎn)資金投資股票和權(quán)益基金規(guī)模4.4萬(wàn)億元，占比12%，加上投資的未上市股權(quán)，險(xiǎn)資投資的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比21%?！氨ｋU(xiǎn)公司投資股票還具有較大的潛力和空間，加大股票投資也是當(dāng)前保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置比較好的策略和選擇。”肖遠(yuǎn)企說(shuō)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士提供的數(shù)據(jù)，五家大型國(guó)有保險(xiǎn)公司權(quán)益投資比例政策上限平均為30%，實(shí)際投資A股比例僅約為11%，距離政策比例上限還有較大空間。

鄒迎光認(rèn)為，對(duì)于保險(xiǎn)資金而言，權(quán)益資產(chǎn)已經(jīng)成為保險(xiǎn)資金的重要配置選擇，本次《方案》進(jìn)一步優(yōu)化了險(xiǎn)資入市途徑?！爱?dāng)前滬深300股息率高達(dá)3.4%，在低利率環(huán)境下，我們認(rèn)為提升權(quán)益資產(chǎn)占比是險(xiǎn)資配置的現(xiàn)實(shí)選擇?！彼硎荆?dāng)前險(xiǎn)資的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)占比仍有較大提升空間。

太平資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)資金需要尋找長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益渠道，《方案》積極推動(dòng)保險(xiǎn)資金入市，抓緊推動(dòng)第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地，有助于保險(xiǎn)資金加大對(duì)優(yōu)質(zhì)高分紅公司的投資力度，有助于保險(xiǎn)資金進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)配置，有效增厚投資收益。

長(zhǎng)周期考核帶來(lái)險(xiǎn)資與市場(chǎng)雙贏

據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士表示，目前商業(yè)保險(xiǎn)資金投資A股比例，主要受限于績(jī)效考核、償付能力、會(huì)計(jì)核算等方面。

基于此，《方案》針對(duì)商業(yè)保險(xiǎn)資金進(jìn)一步入市提出的舉措之一便是長(zhǎng)周期考核。對(duì)國(guó)有保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效全面實(shí)行三年以上長(zhǎng)周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度指標(biāo)權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。

鄒迎光表示，長(zhǎng)周期考核將有效提升險(xiǎn)資入市意愿和波動(dòng)承受能力。

長(zhǎng)周期考核的規(guī)定，獲得了國(guó)有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍積極反饋。中國(guó)人壽集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，長(zhǎng)周期考核將引導(dǎo)險(xiǎn)企更加注重穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、長(zhǎng)線投資，有助于提高險(xiǎn)資配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的意愿。

太平資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，長(zhǎng)周期考核使得保險(xiǎn)資金擺脫短期考核壓力，更加注重長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資，減少短期市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)資金投資行為的影響，進(jìn)一步強(qiáng)化保險(xiǎn)資金的“耐心資本”屬性。

中國(guó)太保表示，保險(xiǎn)資金憑借其穩(wěn)定、長(zhǎng)周期的特性，天然適合作為資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資者，而當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)的投資仍有一定的提升空間。作為“耐心資本”，通過(guò)拉長(zhǎng)考核周期，保險(xiǎn)資金能夠在市場(chǎng)短期波動(dòng)中保持戰(zhàn)略定力，專(zhuān)注于長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造。同時(shí)，在當(dāng)前利率下行的環(huán)境下，推動(dòng)險(xiǎn)資入市不僅有助于實(shí)現(xiàn)資金、資本和資產(chǎn)的良性循環(huán)，還能提高保險(xiǎn)資金配置的靈活性，促進(jìn)其資產(chǎn)的長(zhǎng)期保值增值。

人保資產(chǎn)表示，《方案》清晰地展現(xiàn)出引導(dǎo)保險(xiǎn)資金成為堅(jiān)定價(jià)值投資者的政策導(dǎo)向，為將保險(xiǎn)資金培育為耐心資本，充分發(fā)揮其規(guī)模大、期限長(zhǎng)、來(lái)源穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)跨周期投資布局，開(kāi)辟了廣闊的政策空間。

業(yè)內(nèi)人士還表示，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，商業(yè)保險(xiǎn)資金規(guī)模大、來(lái)源穩(wěn)、久期長(zhǎng)，是資本市場(chǎng)重要的長(zhǎng)期資金。商業(yè)保險(xiǎn)資金入市能夠改善資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，增加長(zhǎng)期價(jià)值投資者比重，減少市場(chǎng)短期波動(dòng)，提升市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

每年千億增量資金夯實(shí)市場(chǎng)“壓艙石”

《方案》舉措還包括，提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性。在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，引導(dǎo)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司增加A股（含權(quán)益類(lèi)基金）投資規(guī)模和實(shí)際比例，力爭(zhēng)從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股。

鄒迎光表示，據(jù)其測(cè)算，這每年將為A股帶來(lái)3500億元的增量資金，助力資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

《方案》舉措還包括，抓緊推動(dòng)第二批保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地，規(guī)模不低于1000億元，后續(xù)逐步擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)范圍和資金規(guī)模。

招商證券研發(fā)中心負(fù)責(zé)人謝亞軒認(rèn)為，此次《方案》有望通過(guò)加大保險(xiǎn)公司新增保費(fèi)對(duì)A股的投資力度、提高公募基金未來(lái)投資規(guī)模增長(zhǎng)、改善銀行理財(cái)參與市場(chǎng)投資的政策待遇等方式，促進(jìn)三大機(jī)構(gòu)的增量資金持續(xù)流入A股市場(chǎng)。據(jù)其初步估算，保險(xiǎn)、公募、銀行理財(cái)三大機(jī)構(gòu)主體有望給權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)每年14750億元的中長(zhǎng)期增量資金。

鄒迎光表示，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，中長(zhǎng)期資金入市能更好發(fā)揮維護(hù)市場(chǎng)健康運(yùn)行的“壓艙石”作用?！巴苿?dòng)中長(zhǎng)期資金持續(xù)入市，一方面能顯著優(yōu)化A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，逐步樹(shù)立價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資理念；另一方面也能為市場(chǎng)提供源源不斷的增量資金，在有效提振投資者信心的同時(shí)，為A股長(zhǎng)牛提供有力支撐。”

鄒迎光還提到，發(fā)展?jié)摿Υ蟆⒅卫斫Y(jié)構(gòu)優(yōu)、投資者回報(bào)強(qiáng)的上市公司，有望在此過(guò)程中獲得增量資金青睞并從中受益。

謝亞軒也表示，持續(xù)的中長(zhǎng)期資金流入對(duì)我國(guó)權(quán)益市場(chǎng)建設(shè)有重要意義。中長(zhǎng)期資金在權(quán)益市場(chǎng)占比與力量的上升，既有助于發(fā)揮其市場(chǎng)“壓艙石”作用，提高市場(chǎng)穩(wěn)定性、流動(dòng)性和市場(chǎng)深度，增強(qiáng)各類(lèi)投資者對(duì)于A股市場(chǎng)的信心，也有助于促進(jìn)投資機(jī)構(gòu)與專(zhuān)業(yè)人士深耕專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域，為A股市場(chǎng)建設(shè)與上市公司發(fā)展獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，改善上市公司治理、提高經(jīng)營(yíng)效率、提升上市公司ESG理念，強(qiáng)化投資者與上市公司之間的信息傳遞與良性互動(dòng)。

“一個(gè)成熟、穩(wěn)定、有效的股票市場(chǎng)將更好服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求、服務(wù)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整乃至我國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展?！敝x亞軒補(bǔ)充道，同時(shí)，保險(xiǎn)資金、社保、企業(yè)年金的進(jìn)一步入市亦有助于民眾更大程度分享我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果，緩解社會(huì)保障壓力，從而進(jìn)一步強(qiáng)化金融市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與民生之間的正向循環(huán)。

校對(duì)：劉榕枝