PX作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中關(guān)鍵的原料之一，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中扮演著核心角色。在2024年沒有新增產(chǎn)能、存量產(chǎn)能持續(xù)消耗的情況下，PX期貨主力合約全年下跌18.79%，成為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中跌幅最大的品種，加工費(fèi)更是直接探底。在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈2025年開年整體迎來“開門紅”的情況下，PX今年能否扭轉(zhuǎn)頹勢？

浙江恒逸國際貿(mào)易有限公司研究總監(jiān)王廣前認(rèn)為，隨著2024年國內(nèi)新能源對(duì)傳統(tǒng)能源替代率持續(xù)提升，國內(nèi)汽油消費(fèi)量達(dá)到峰值，調(diào)油相關(guān)需求顯著減少，這導(dǎo)致市場對(duì)以原油為原料的PX估值偏低。從PX自身供應(yīng)和下游需求表現(xiàn)來看，理論上去年P(guān)X整體跌幅偏大。

“2024年P(guān)X價(jià)格下滑始于7月份，持續(xù)了近半年，直至年底?！睒s盛石化基礎(chǔ)化學(xué)品一部徐炤煒認(rèn)為PX價(jià)格下跌的主要原因有兩個(gè)：一是國外PX需求不佳，中東地區(qū)PX進(jìn)口在兩年后重新啟動(dòng)，去年8—10月連續(xù)三個(gè)月進(jìn)口量在20萬噸左右；二是MX-PX短流程生產(chǎn)效益持續(xù)改善，導(dǎo)致各PX生產(chǎn)商持續(xù)采購MX增產(chǎn)PX，這一產(chǎn)能增量從去年7月持續(xù)到年底，總體增量顯著。去年下半年很長一段時(shí)間特別是8—12月，國內(nèi)PX市場呈現(xiàn)累庫狀態(tài)。

針對(duì)近幾年調(diào)油行情對(duì)PX價(jià)格的擾動(dòng)，徐炤煒表示，2024年國內(nèi)外市場對(duì)調(diào)油行情“過于”期待，也做足了準(zhǔn)備。這些準(zhǔn)備包括庫存積累、價(jià)格調(diào)整以及心理上的預(yù)期。矯枉過正后，產(chǎn)生了現(xiàn)實(shí)和預(yù)期差。2025年，市場對(duì)調(diào)油行情有比較明顯的“主動(dòng)降預(yù)期”情緒，這種心態(tài)反而有助于市場實(shí)現(xiàn)基本面的一些預(yù)期?？偨Y(jié)來說，每年都有調(diào)油行情，至于當(dāng)年調(diào)油行情對(duì)市場的影響，很大程度上取決于市場參與者的預(yù)期管理情況，預(yù)計(jì)2025年調(diào)油行情對(duì)市場的影響會(huì)大于2024年。

“如果調(diào)油繼續(xù)走弱，PX開工率較足，理論上仍會(huì)對(duì)價(jià)格形成壓制。不過裕龍石化、沙特吉贊的PX產(chǎn)能大概率無法在2025年投放，PX連續(xù)兩年無新增產(chǎn)能，在政策刺激、出口改善等因素的影響下，預(yù)計(jì)2025年P(guān)X消費(fèi)穩(wěn)中向好，供需矛盾有望緩解，估值也可能得到修復(fù)。”王廣前說。

去年年末，PX加工費(fèi)降至歷史低點(diǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈上下游的加工利潤被進(jìn)一步擠壓。2025年至今，在所有商品期貨中，PX漲幅位居前列。PX及其他聚酯期貨品種開年表現(xiàn)強(qiáng)勁是否標(biāo)志著聚酯產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)打響利潤反彈的“第一槍”？

“2024年第四季度，石腦油至PX的加工費(fèi)約為180美元/噸，價(jià)格顯然與整體供需平衡不符。我們預(yù)計(jì)，今年開年傳統(tǒng)需求淡季過后，PX加工費(fèi)有望迎來反彈。從靜態(tài)平衡的角度看，2024至2025年P(guān)TA產(chǎn)能將增加，PX則沒有新增產(chǎn)能。從動(dòng)態(tài)角度分析，春節(jié)后隨著下游企業(yè)開工和需求回暖，PX價(jià)格上行的可能性相對(duì)較高。然而，若將時(shí)間跨度拉長至全年，仍存在許多變量，還需跟蹤觀察市場情況?！毙鞛轃槺硎?。

“預(yù)計(jì)2025年P(guān)X-PTA加工利潤將有所恢復(fù)?！蓖鯊V前告訴記者，去年受原油價(jià)格拖累，以煉化一體化為方向發(fā)展的化工企業(yè)加工利潤受到擠壓，產(chǎn)業(yè)鏈上下游為增厚加工利潤嚴(yán)重內(nèi)卷。1月份PX上漲主要受原油價(jià)格上漲影響，預(yù)計(jì)春節(jié)后聚酯消費(fèi)走出淡季、二季度春季檢修完成后，市場才能明顯感覺到貨源緊張，PX自身基本面才能發(fā)揮更大的主導(dǎo)作用。