本版制圖 王麥琪

公募基金等財務(wù)投資者是定增市場的重要資金來源，允許公募基金等財務(wù)投資者參與定價類定增（即鎖價定增）項目，將給定價類定增項目帶來更多資金，有助于提升定價類定增市場的活躍度、擴大定增市場規(guī)模

◎記者 高志剛 郭成林

近期發(fā)布的《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱“方案”）提出，允許公募基金、商業(yè)保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。

此前，A股市場在戰(zhàn)略投資者參與定增的身份認定上較為嚴格，機構(gòu)投資者“望門而難入”。數(shù)據(jù)顯示，近5年，戰(zhàn)略投資者鎖價定增成功案例可謂鳳毛麟角。

“允許機構(gòu)投資者以戰(zhàn)略投資者身份參與定增，而且還拓寬至銀行理財、保險資管，將為并購市場提供更為豐富的資金來源，進一步提升并購重組的活躍度?！蹦橙掏缎匈Y深人士告訴上海證券報記者。

戰(zhàn)略投資者鎖價定增不易

2020年2月，再融資新規(guī)出臺，激活了沉寂多年的定增市場，尤其是以戰(zhàn)略投資者身份參與定增可打“八折”，鎖定期縮減至18個月，令此類定增數(shù)量一度井噴。

但是，隨著對戰(zhàn)略投資者的監(jiān)管要求從嚴，這類定增迅速降溫。數(shù)據(jù)顯示，近3年（2022年至2024年），A股發(fā)行鎖價定增項目從82個降至21個，合計募資從1318.65億元降至不足400億元，鎖價項目占定增市場比例也從25%下滑至18%，鎖價定增市場規(guī)模整體呈下行態(tài)勢。

2021年以來，戰(zhàn)略投資者鎖價定增成功案例少之又少，僅先導(dǎo)智能、德邦股份等不足20家公司推進實施。

為確保定增項目通過，一些上市公司修改了再融資方案。如“定增新規(guī)戰(zhàn)投第一單”凱萊英將鎖價引入戰(zhàn)略投資者修改為詢價定增，認購對象也由高瓴資本“唯一認購”修改成“不超過35名特定投資者”。

上述投行人士分析稱，從鎖價定增成功案例來看，戰(zhàn)略投資者多為知名大型企業(yè)，且在業(yè)務(wù)上與上市公司強關(guān)聯(lián)、強協(xié)同。而且，很多戰(zhàn)略投資者具有國資背景，鎖定期均為36個月。

值得一提的是，在鎖價定增成功案例中，戰(zhàn)略投資者也不全是產(chǎn)業(yè)投資人。

2024年7月12日，中國核電計劃定增融資不超過140億元，其中全國社會保障基金理事會（下稱“社?；饡保┱J購120億元，控股股東中核集團認購20億元。這是社?；饡状我詰?zhàn)略投資者身份參與上市公司定向增發(fā)。

2個月后，國投電力發(fā)布公告稱，將向社?；饡l(fā)行A股股票，擬募集資金不超過70億元，用于清潔能源項目建設(shè)。公司表示，社?；饡詰?zhàn)略投資者身份參與本次發(fā)行。

持續(xù)激發(fā)定增市場活力

方案的發(fā)布實施，會給定增市場帶來哪些積極影響？

中金公司表示，公募基金等財務(wù)投資者是定增市場的重要資金來源，允許公募基金等財務(wù)投資者參與定價類定增（即鎖價定增）項目，將給定價類定增項目帶來更多資金，有助于提升定價類定增市場的活躍度、擴大定增市場規(guī)模。

“允許公募基金、商業(yè)保險資金等作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增，將為定價定增市場注入新活力，疊加并購重組相關(guān)政策推動，定價融資收購類及定價配套融資類項目占比或?qū)⑻嵘??！鄙耆f宏源表示。

2024年以來，并購重組利好政策頻發(fā)。尤其是9月24日“并購六條”發(fā)布后，資本市場積極響應(yīng)，并購重組市場活力迸發(fā)。2024年全市場共發(fā)生并購重組案例千余起，尤其進入2024年下半年，并購重組明顯提速。同時，新興產(chǎn)業(yè)成為并購重點領(lǐng)域。

Wind數(shù)據(jù)顯示，按增發(fā)預(yù)案首次披露日統(tǒng)計，2025年以來，納睿雷達、夢網(wǎng)科技、愛柯迪、南京公用等10家公司宣布通過定增收購資產(chǎn)，而去年全年僅有60多家公司發(fā)布定增重組預(yù)案。

并購重組的進一步活躍也為配套融資類定增項目帶來新機遇。以地鐵設(shè)計為例，1月20日晚公司發(fā)布重組預(yù)案，擬通過發(fā)行股份的方式向廣州地鐵集團購買其持有的廣州地鐵工程咨詢有限公司100%股權(quán)，并向不超過35名特定投資者募集配套資金。

自2024年6月“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板新增并購案例涌現(xiàn)。截至當(dāng)年末，科創(chuàng)板共新增披露近60單產(chǎn)業(yè)并購，同比增長1倍，交易金額超130億元。其中，既有“硬科技”企業(yè)橫向擴張，如希荻微擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買誠芯微100%股份并募集配套資金，也有一批具有創(chuàng)新性、示范性的科創(chuàng)板并購重組案例漸次落地。

進入2025年，科創(chuàng)板又現(xiàn)定增重組案例。1月21日晚，納睿雷達發(fā)布公告稱，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買天津希格瑪微電子技術(shù)有限公司100%股權(quán)，并募集配套資金。

“預(yù)計2025年定增市場的最大機遇，來自新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)公司的配套融資項目。”一位業(yè)內(nèi)人士說。