證券時(shí)報(bào)記者 程丹

投資者是市場之本，保護(hù)投資者合法權(quán)益是資本市場監(jiān)管的首要任務(wù)。證監(jiān)會(huì)主席吳清近日在投資者座談會(huì)上表示，不斷健全投資者保護(hù)長效機(jī)制，對(duì)各類侵害投資者合法權(quán)益的違法違規(guī)行為嚴(yán)厲打擊、一追到底，進(jìn)一步推動(dòng)上市公司增強(qiáng)回報(bào)投資者的意識(shí)和能力，營造融資更規(guī)范、投資更安心的市場生態(tài)環(huán)境。

北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂認(rèn)為，提升監(jiān)管執(zhí)法效能是加強(qiáng)投資者保護(hù)的重要舉措，證券監(jiān)管執(zhí)法要全面落實(shí)主體責(zé)任，消除監(jiān)管空白和盲區(qū)，持續(xù)完善行政、民事、刑法立體追責(zé)體系，零容忍打擊違法亂象，依托新科技提高監(jiān)管水平，強(qiáng)化信息共享和跨部門協(xié)作，實(shí)現(xiàn)對(duì)違法行為和風(fēng)險(xiǎn)的早識(shí)別、早處置。

強(qiáng)化日常監(jiān)管的糾正功能

從嚴(yán)監(jiān)管不是嚴(yán)而無度，而是通過依法有效監(jiān)管，使市場各方各盡其責(zé)、各得其所，促進(jìn)強(qiáng)本強(qiáng)基。當(dāng)前資本市場已經(jīng)形成了證監(jiān)會(huì)機(jī)關(guān)司局—派出機(jī)構(gòu)—交易所“三位一體”的監(jiān)管體制，從日常監(jiān)管入手強(qiáng)化修復(fù)和糾正功能，維護(hù)市場的公開、公平、公正。

以嚴(yán)把發(fā)行入口關(guān)為例，去年以來，監(jiān)管部門從財(cái)務(wù)指標(biāo)、板塊定位、科創(chuàng)屬性要求以及現(xiàn)場檢查等多方面提高首發(fā)上市申報(bào)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)場檢查、現(xiàn)場督導(dǎo)覆蓋面從原先的10%左右大幅提高到不低于1/3，“勸退”了一些和上市標(biāo)準(zhǔn)有差距的IPO排隊(duì)企業(yè)。

又如證監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)部門、各地證監(jiān)局等會(huì)在日常監(jiān)管中針對(duì)發(fā)現(xiàn)的問題，對(duì)相關(guān)主體采取出具警示函或責(zé)令改正的監(jiān)管措施，這多和撤否率高、業(yè)績變臉、投行業(yè)務(wù)內(nèi)控制度尚不完善、底稿驗(yàn)收把關(guān)不嚴(yán)等相關(guān)，以提醒機(jī)構(gòu)和相關(guān)責(zé)任人應(yīng)勤勉盡責(zé)；滬深北交易所也會(huì)在日常監(jiān)管中就市場關(guān)心的問題向上市公司發(fā)出書面問詢，要求公司對(duì)某些特定事項(xiàng)詳盡披露，及時(shí)糾正可能存在的違法違規(guī)行為。

在日常的持續(xù)監(jiān)管方面，監(jiān)管部門對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司，采取限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示等措施。加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率。增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動(dòng)一年多次分紅，同時(shí)規(guī)范減持。減持新規(guī)明確，對(duì)于金額較大、情節(jié)較重或者拒不改正的，應(yīng)當(dāng)立案處罰、嚴(yán)肅市場紀(jì)律。

“這一系列日常監(jiān)管的措施推動(dòng)市場參與方歸位盡責(zé)，進(jìn)一步明確各市場主體的責(zé)任義務(wù)和行為邊界。”一位券商投行人士指出，目的就是把公開透明的要求貫徹到市場主體信息披露的全過程，懲、防、治并舉，把尊重投資者、回報(bào)投資者的理念融入企業(yè)治理的各項(xiàng)機(jī)制。

從嚴(yán)打擊惡性違法行為

嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管不僅要抓早、抓小、抓苗頭，更要打大、打惡、打重點(diǎn)，提升監(jiān)管執(zhí)法打擊違法行為的精準(zhǔn)性。吳清指出，要發(fā)揮好稽查執(zhí)法對(duì)重大惡性違法行為的重拳治理效能?？?、準(zhǔn)、狠打擊違法違規(guī)，集中力量查辦財(cái)務(wù)造假、“掏空”上市公司、嚴(yán)重操縱市場等惡性違法行為，用好用足現(xiàn)有法律法規(guī)賦予的處罰手段。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，去年全年證監(jiān)系統(tǒng)查辦相關(guān)案件逾700件，涉及財(cái)務(wù)造假、市場操縱、內(nèi)幕交易等多種類型的違法違規(guī)行為，罰沒款金額超過2023年全年。財(cái)務(wù)造假歷來是證監(jiān)會(huì)懲處的重點(diǎn)，隨著法律體系的完善，打擊財(cái)務(wù)造假的政策“組合拳”力度不斷加大。監(jiān)管“長牙帶刺”，意在壓實(shí)發(fā)行人第一責(zé)任和中介機(jī)構(gòu)的看門人責(zé)任。如思創(chuàng)醫(yī)惠在公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債文件中編造重大虛假內(nèi)容，被罰款9320萬元。對(duì)于上市公司的財(cái)務(wù)造假，證監(jiān)會(huì)從重查處，如證監(jiān)會(huì)處罰鵬博士通過操控資產(chǎn)減值計(jì)提節(jié)奏虛增利潤和資產(chǎn)的行為，對(duì)公司及相關(guān)責(zé)任人員罰款3400萬元。

在“追首惡”的同時(shí)，監(jiān)管部門還“查幫兇”。從過往罰單來看，證監(jiān)會(huì)對(duì)未勤勉盡責(zé)的中介機(jī)構(gòu)持續(xù)追責(zé)，不僅對(duì)機(jī)構(gòu)和責(zé)任個(gè)人“雙罰”，還對(duì)嚴(yán)重失職失責(zé)違法主體堅(jiān)決給予“資格罰”。有的會(huì)計(jì)師事務(wù)所因在上市公司年報(bào)審計(jì)中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及內(nèi)控測試程序存在重大缺陷被暫停證券業(yè)務(wù)資格，有的券商從業(yè)人員因把關(guān)不嚴(yán)被暫停保薦資格。

“財(cái)產(chǎn)罰”與“資格罰”日趨常態(tài)化，財(cái)務(wù)造假綜合懲防新格局日漸成型。業(yè)內(nèi)人士指出，從案件查辦情況看，欺詐造假的上市公司只是少數(shù)。下一步將強(qiáng)化科技賦能監(jiān)管，用好大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，破除“數(shù)據(jù)孤島”，進(jìn)一步提升監(jiān)管精準(zhǔn)性、有效性，識(shí)別和有力打擊違法少數(shù)，促進(jìn)資源向守法合規(guī)、經(jīng)營規(guī)范的上市公司流動(dòng)，維護(hù)市場秩序。

更多投資者保護(hù)政策措施待出

保護(hù)投資者需要法治化的不斷探索，在清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣看來，去年紫晶存儲(chǔ)案作為證券法修訂后首例落地行政執(zhí)法當(dāng)事人承諾制度的案件，堅(jiān)持以人民為中心，較高效率地保護(hù)了投資者合法權(quán)益；金通靈、美尚生態(tài)兩案進(jìn)入特別代表人訴訟程序，持續(xù)發(fā)揮了對(duì)于嚴(yán)重欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假行為的民事追責(zé)和震懾作用。

湯欣認(rèn)為，接下來針對(duì)特別代表人訴訟和當(dāng)事人承諾制度，在謹(jǐn)慎選取典型性案例、依法推進(jìn)立體化追責(zé)程序的前提下，也要總結(jié)現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)，待時(shí)機(jī)成熟時(shí)協(xié)力推出相關(guān)實(shí)施細(xì)則，使得實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與市場預(yù)期能夠更好地相互契合。

記者了解到，下一步證監(jiān)會(huì)將深化資本市場法治建設(shè)，加快重點(diǎn)領(lǐng)域立法修法，出臺(tái)中小投資者保護(hù)政策措施文件，健全特別代表人訴訟、當(dāng)事人承諾等制度機(jī)制。鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，暢通多元退出渠道，加快完善退市過程中的投資者保護(hù)制度機(jī)制。

華東政法大學(xué)國際金融法律學(xué)院教授鄭彧建議，應(yīng)更加強(qiáng)調(diào)特別代表人訴訟在民事追責(zé)賠償方面的作用，如允許投保機(jī)構(gòu)直接發(fā)起特別代表人訴訟；更加注重當(dāng)事人承諾方面的監(jiān)管成本與監(jiān)管收益的比較，以較小的監(jiān)管成本獲得較大的監(jiān)管收益，做到對(duì)違法收益應(yīng)沒盡沒、應(yīng)收盡收、應(yīng)賠盡賠，從而在監(jiān)管層面實(shí)現(xiàn)對(duì)于監(jiān)管秩序的維護(hù)和投資者損失的補(bǔ)償。