證券時(shí)報(bào)記者 楊卓卿

投資端發(fā)威，是人身險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)2024年盈利整體回暖的“殺手锏”。

正如預(yù)告凈利潤(rùn)大增175%~195%的新華保險(xiǎn)所述：“受2024年國(guó)家一系列重大政策利好等因素影響，資本市場(chǎng)回暖上漲，使公司投資收益同比大幅增長(zhǎng)，疊加保險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和規(guī)模增長(zhǎng)，最終實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比大增。”

證券時(shí)報(bào)記者梳理了可供參考的險(xiǎn)企償付能力報(bào)告發(fā)現(xiàn)，59家非上市人身險(xiǎn)公司2024年平均投資收益率為4.30%，明顯優(yōu)于2023年。

最高投資收益率8.86%

回顧2024年，資本市場(chǎng)給投資者提供了三波比較可觀的投資機(jī)會(huì)。

首先，市場(chǎng)利率節(jié)節(jié)走低，債券市場(chǎng)走出牛市行情；其次，2024年2月初至5月底A股出現(xiàn)了一輪反彈，基本終結(jié)2021年以來的熊市周期；最后，2024年9月24日，在一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策相繼出臺(tái)之后，宏觀政策預(yù)期轉(zhuǎn)向，A股的表現(xiàn)也氣勢(shì)如虹，上證指數(shù)半個(gè)月內(nèi)大漲500點(diǎn)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年非上市人身險(xiǎn)公司的投資收益率最高達(dá)到了8.86%。其中，有5家險(xiǎn)企的投資收益率超過6%，投資收益率居于5%~6%的險(xiǎn)企有13家，另有21家人身險(xiǎn)公司的投資收益率介于4%~5%之間，僅有7家險(xiǎn)企的投資收益率不足3%。而在2023年，大多數(shù)人身險(xiǎn)公司的投資收益率未能超過4%。

具體來看，2024年投資收益率位居第一的是小康人壽，高達(dá)8.86%。也正是憑借這一出色的投資收益率，小康人壽在保費(fèi)收益大降66.07%的背景下，仍扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.14億元。

緊隨小康人壽之后的是中英人壽，該公司的投資收益率達(dá)到了7.54%。投資收益率超過6%的還有復(fù)星聯(lián)合、長(zhǎng)生人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽等，這一數(shù)據(jù)分別為6.54%、6.27%、6.14%。另外，中荷人壽、幸福人壽、招商仁和人壽等13家險(xiǎn)企2024年的投資收益率也都在5%以上。

在投資收益率榜單末端，華匯人壽以-0.86%墊底，成為2024年唯一一家投資收益率為負(fù)的人身險(xiǎn)公司。華匯人壽在償付能力報(bào)告中表示，2022年1月，因公司治理相關(guān)問題整改工作尚未完成，監(jiān)管部門將華匯人壽風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)結(jié)果由B類調(diào)整為C類。目前，該公司面臨董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)不能正常運(yùn)行和履行職責(zé)，以及新產(chǎn)品報(bào)批受限、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)停滯、無法實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的困境。

數(shù)據(jù)顯示，華匯人壽2024年實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入203萬元，相比上一年度下降超50%；2024年虧損超7000萬元，虧損幅度較上一年度進(jìn)一步擴(kuò)大。

綜合投資收益率快速上升

在綜合投資收益率方面，有20家人身險(xiǎn)公司去年的這一數(shù)據(jù)達(dá)到了10%以上。其中，同方全球人壽全年綜合投資收益率最高，達(dá)到17.93%。復(fù)星聯(lián)合健康、中英人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽、中荷人壽、招商仁和人壽、陸家嘴國(guó)泰人壽等也表現(xiàn)不錯(cuò)，2024年綜合投資收益率均在13%以上。

此外，綜合投資收益率介于10%~11%的人身險(xiǎn)公司有5家，介于9%~10%的人身險(xiǎn)公司則有4家，介于8%~9%、7%~8%、6%~7%、5%~6%、4%~5%、3%~4%的人身險(xiǎn)公司分別有10家、9家、2家、10家、2家、1家。

華匯人壽也是2024年唯一一家綜合投資收益率為負(fù)的人身險(xiǎn)公司，該項(xiàng)數(shù)據(jù)為-0.86%。

綜合投資收益率快速上升，是去年人身險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告中突出的另一個(gè)變化。之所以出現(xiàn)這樣的結(jié)果，一方面是去年四季度資本市場(chǎng)行情反彈帶來了較好的投資浮盈，另一方面也與去年以來一些公司開展債券資產(chǎn)重新分類，以及新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則轉(zhuǎn)換有關(guān)。

債券資產(chǎn)從“持有至到期”（HTM）改為“可供出售類金融資產(chǎn)”（AFS），明顯的區(qū)別在于，前者以攤余成本法入賬，后者將公允價(jià)值浮動(dòng)盈虧計(jì)入其他綜合收益。重新分類之后，可供出售債券資產(chǎn)的浮盈在財(cái)務(wù)投資收益中不體現(xiàn)，但會(huì)體現(xiàn)到綜合投資收益中，從而提高險(xiǎn)企綜合投資收益率，同時(shí)也會(huì)改善其償付能力表現(xiàn)。

近三年平均綜合收益率＜6%

拉長(zhǎng)時(shí)間年限來看，上述險(xiǎn)企近三年平均綜合投資收益率最高者仍不足6%。

上述可供參考的償付能力報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，有9家非上市人身險(xiǎn)公司近三年平均綜合投資收益率超過了5%；介于4%~5%的群體最為龐大，有26家公司之多；近三年平均綜合投資收益率介于3%~4%、2%~3%、1%~2%的人身險(xiǎn)公司分別有19家、4家、2家。

其中，國(guó)聯(lián)人壽近三年平均綜合投資收益率最高，為5.94%。另外，財(cái)信人壽、陸家嘴國(guó)泰人壽、國(guó)富人壽、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽、復(fù)星聯(lián)合健康、光大永明人壽和招商信諾人壽等，這一指標(biāo)也均超過了5%。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，信泰人壽在2024年四季度償付能力報(bào)告中并未披露當(dāng)年的投資收益率及綜合投資收益率，但披露了近三年平均綜合投資收益率，為2.46%。此外，盡管華匯人壽2024年投資收益率及綜合投資收益率均為負(fù)數(shù)，但近三年平均綜合投資收益率則為1.66%。

相較而言，恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老近三年平均綜合投資收益率為1.52%，在所有人身險(xiǎn)公司中表現(xiàn)墊底。不過，該公司2024年的投資收益率及綜合投資收益率均在4.5%以上。

展望2025年，招商證券研究員鄭積沙認(rèn)為，“交易思路”和“配置思路”有望重新定義。權(quán)益投資方面，高股息股票兼具穩(wěn)定收益和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)控制，對(duì)險(xiǎn)資仍具有中長(zhǎng)期戰(zhàn)略配置價(jià)值，預(yù)計(jì)2025年保險(xiǎn)行業(yè)針對(duì)高股息股票的增量配置規(guī)模依然可期，而險(xiǎn)資在把握好紅利策略配置節(jié)奏和投資安全邊際的同時(shí)，也將堅(jiān)持風(fēng)格均衡化和策略多元化，以靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。債券投資方面，預(yù)計(jì)2025年險(xiǎn)企將通過精細(xì)化的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)進(jìn)行資產(chǎn)配置，積極尋求超額投資收益：一是繼續(xù)穩(wěn)健配置超長(zhǎng)期利率債，縮小負(fù)債和資產(chǎn)之間的久期缺口；二是把握波段交易機(jī)會(huì)以增厚投資收益，發(fā)揮好交易型固收的補(bǔ)位作用；三是積極挖掘收益率具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)信用品種，拓展配置范圍。另類投資方面，預(yù)計(jì)2025年險(xiǎn)資將持續(xù)創(chuàng)新股權(quán)類和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等投資模式，維持或增大對(duì)REITs的配置，從而通過更加多元化的資產(chǎn)配置獲取收益。