昔日在全球并購(gòu)市場(chǎng)上叱咤風(fēng)云的英特爾，正在經(jīng)歷一場(chǎng)戲劇性的角色轉(zhuǎn)換。

近日，彭博社援引知情者消息稱，私募巨頭銀湖資本（Silver Lake Management）正與英特爾進(jìn)行深入談判，計(jì)劃收購(gòu)其可編程芯片部門Altera的多數(shù)股權(quán)，目前談判已進(jìn)入后期階段，具體的股權(quán)比例尚未最終確定。

另?yè)?jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，英特爾的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手臺(tái)積電（TSMC）和博通（Broadcom）正在各自醞釀可能的交易方案，這些交易或?qū)?dǎo)致這家美國(guó)芯片制造業(yè)巨頭被一分為二：博通主導(dǎo)其芯片設(shè)計(jì)和市場(chǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)，臺(tái)積電則接管其制造業(yè)務(wù)，相關(guān)公司正就潛在收購(gòu)案進(jìn)行評(píng)估。

作為可編程芯片（FPGA）領(lǐng)域的兩大龍頭之一，Altera成立于1983年，2015年被英特爾以167億美元收至麾下，將其整合為可編程方案部門（PSG）。去年9月，時(shí)任英特爾首席執(zhí)行官帕特·基辛格曾明確表示，公司高層視Altera為英特爾未來戰(zhàn)略的核心組成部分。

若此次分拆最終成真，這家曾定義“摩爾定律”的行業(yè)圖騰，或?qū)氐赘鎰e其延續(xù)50余年的全產(chǎn)業(yè)鏈控制權(quán)。

當(dāng)前，英特爾的市值約1100億美元，與市值均超萬億美元的臺(tái)積電和博通相比，有著顯著差距。而且，英特爾的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，其最大股東貝萊德的持股比例為8.94%，而前十大股東的持股比例合計(jì)也未能達(dá)到35%。更為關(guān)鍵的是，這些股東大多是財(cái)務(wù)投資者。

英特爾全球前十大股東持倉(cāng)情況 （數(shù)據(jù)來源：wind 馬云飛 制）

從獵手到獵物

英特爾并非首次卷入被收購(gòu)的流言之中。早在去年9月，就有報(bào)道引述知情人士的消息稱，芯片巨頭高通曾提出對(duì)英特爾進(jìn)行友好收購(gòu)的提議，其首席執(zhí)行官更是親自出馬，參與到了對(duì)英特爾的收購(gòu)談判之中，深入探討了各種交易的可能性。然而，當(dāng)時(shí)的相關(guān)報(bào)道明確指出，高通所“覬覦”的是英特爾的芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，并不包括其芯片制造部分。

作為一家覆蓋從芯片設(shè)計(jì)到制造全流程的美國(guó)公司，英特爾由戈登·摩爾（Gordon Moore）和羅伯特·諾伊斯（Robert Noyce）于1968年創(chuàng)立，以存儲(chǔ)芯片業(yè)務(wù)起家，后轉(zhuǎn)型微處理器領(lǐng)域，1971年推出首款微處理器4004，自此拉開了世界計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)革命序幕。此后，英特爾長(zhǎng)期穩(wěn)坐美國(guó)乃至全球半導(dǎo)體行業(yè)的頭把交椅，無人能望其項(xiàng)背。

然而，時(shí)過境遷，這位昔日的半導(dǎo)體霸主已不復(fù)當(dāng)年之勇。2024年，英特爾股價(jià)暴跌超50%，成為道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)表現(xiàn)最差的公司。標(biāo)普道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)被譽(yù)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，去年11月初，標(biāo)普全球宣布，對(duì)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)進(jìn)行調(diào)整，英偉達(dá)正式取代英特爾成為該指數(shù)的新成分股，這不僅凸顯了英特爾在半導(dǎo)體領(lǐng)域的地位下降，對(duì)這家曾經(jīng)處于技術(shù)創(chuàng)新巔峰的公司來說更是一個(gè)嚴(yán)重的打擊。

此后不久，2024年12月初，基辛格突然宣布退休，并從董事會(huì)辭職。他在聲明中表達(dá)了復(fù)雜的心情：“今天對(duì)我來說是苦樂參半的一天，因?yàn)橛⑻貭栐谖衣殬I(yè)生涯中占據(jù)了極其重要的位置?！彼€提到：“這一年對(duì)我們所有人來說都是充滿挑戰(zhàn)的，我們不得不作出艱難但必要的決策，以確保英特爾能夠適應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化?！?/p>

基辛格曾是英特爾歷史上的第一位首席技術(shù)官，并在2021年2月以第八任首席執(zhí)行官的身份榮耀回歸。2021年第一季度，得益于基辛格的回歸以及2020年財(cái)報(bào)中的超預(yù)期表現(xiàn)，英特爾股價(jià)持續(xù)飆升，市值一度重新站上2500億美元的關(guān)口。然而，隨著2024年底基辛格的離任，英特爾的股價(jià)在短暫上揚(yáng)后，便一路急轉(zhuǎn)直下，市值亦曾一度觸及10年來的最低點(diǎn)。

目前，英特爾的首席執(zhí)行官之位依然懸空，但擺在英特爾面前的難題并不僅是尋找到合適的掌舵人。

1月31日，英特爾披露最新財(cái)報(bào)，整個(gè)2024財(cái)年，英特爾總營(yíng)收為531億美元，同比下降2%；凈虧損達(dá)到188億美元，相比上一年的盈利17億美元，暴降1205.88%。

實(shí)際上，英特爾的頹靡之勢(shì)自2021年起便初露端倪，彼時(shí)其全年?duì)I收逼近800億美元大關(guān)，隨后卻以每年百億美元的驚人速度下滑，至2023年，英特爾的全年?duì)I收已不足600億美元。與之對(duì)應(yīng)，英特爾的凈利潤(rùn)亦從2021年的199億美元下降到2023年的17億美元，如今更是由盈轉(zhuǎn)虧。

多位市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，英特爾的衰敗并非單一因素所能解釋，而是市場(chǎng)戰(zhàn)略失誤、技術(shù)研發(fā)與制造困境、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及管理層變革不力等多重因素交織共振的結(jié)果。

“英特爾幾乎是業(yè)內(nèi)非常少有的堅(jiān)持IDM模式（垂直整合模式，即芯片設(shè)計(jì)和制造一體化）的公司，當(dāng)下最大的困境是產(chǎn)品力跟不上行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手了?！币晃粡臉I(yè)十余年的半導(dǎo)體行業(yè)資深人士向《國(guó)際金融報(bào)》記者分析稱，IDM模式的雙刃劍效應(yīng)在產(chǎn)業(yè)變革中愈發(fā)凸顯，與AMD、蘋果等轉(zhuǎn)向Fabless（無晶圓廠）模式，將制造外包給臺(tái)積電、三星的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同，這家芯片巨頭如今陷入兩線作戰(zhàn)的困境——既要與AMD、英偉達(dá)在芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)，又要與三星、臺(tái)積電等在先進(jìn)制程上較量。

各取所需

當(dāng)下，英特爾的業(yè)務(wù)版圖涵蓋了客戶端計(jì)算事業(yè)部（CCG）、數(shù)據(jù)中心與人工智能事業(yè)部（DCAI）、網(wǎng)絡(luò)及邊緣事業(yè)部（NEX）、代工業(yè)務(wù)（IFS）以及Mobileye與Altera等核心業(yè)務(wù)板塊。其中，CCG和DCAI兩大業(yè)務(wù)支柱為公司貢獻(xiàn)了超過八成的營(yíng)收。

最新財(cái)報(bào)顯示，2024財(cái)年，英特爾以PC處理器為核心的CCG實(shí)現(xiàn)營(yíng)收303億美元，同比增長(zhǎng)4%，繼續(xù)穩(wěn)坐公司第一大收入來源的寶座；DCAI實(shí)現(xiàn)營(yíng)收128億美元，同比增長(zhǎng)1%，穩(wěn)居第二大業(yè)務(wù)板塊；NEX也以58億美元的收入實(shí)現(xiàn)了1%的微幅增長(zhǎng)。

然而，與產(chǎn)品業(yè)務(wù)的表現(xiàn)相比，基辛格任內(nèi)新成立的運(yùn)營(yíng)部門“英特爾代工”及其他業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)則略顯黯淡。2024年，IFS全年?duì)I收為175億美元，同比下滑7.23%，該部門涵蓋了代工技術(shù)開發(fā)、制造、供應(yīng)鏈以及原有的英特爾代工服務(wù)。與此同時(shí)，包含自動(dòng)駕駛技術(shù)公司Mobileye在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收更是同比下滑超過三成。換言之，盡管英特爾的產(chǎn)品業(yè)務(wù)整體實(shí)現(xiàn)了個(gè)位數(shù)的同比增長(zhǎng)，但代工與其他業(yè)務(wù)的疲軟表現(xiàn)幾乎完全抵消了這一增長(zhǎng)勢(shì)頭。

張力 攝

更為棘手的是，英特爾的芯片代工業(yè)務(wù)目前正面臨嚴(yán)重的虧損問題。2024年，該業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損超過130億美元。相比之下，臺(tái)積電則交出了一份亮眼的成績(jī)單：全年?duì)I收達(dá)到900.8億美元，同比增長(zhǎng)30.0%；凈利潤(rùn)更是高達(dá)364.8億美元，同比增長(zhǎng)31.1%。臺(tái)積電CEO魏哲家在1月底的財(cái)報(bào)會(huì)上透露，N2（2nm制程）預(yù)計(jì)將在2025年下半年投產(chǎn)，N2P（2nm制程升級(jí)版）和A16（1.6nm制程）預(yù)計(jì)在2026年下半年投產(chǎn)。

英特爾曾長(zhǎng)期在制程技術(shù)上保持領(lǐng)先地位，然而，自2014年起，其在從14納米向10納米演進(jìn)的過程中遇到了瓶頸，以往2年的迭代周期被拉長(zhǎng)至近5年。因此，在2018年前后，英特爾被臺(tái)積電超越，失去了行業(yè)領(lǐng)頭羊的地位。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Counterpoint Research公布的2024年第三季度全球晶圓代工企業(yè)收入份額排名顯示，臺(tái)積電以64%的市場(chǎng)份額穩(wěn)居榜首；三星晶圓代工部門以12%的市場(chǎng)份額緊隨其后；中芯國(guó)際則以6%的市場(chǎng)份額排名第三。

一位不愿具名的半導(dǎo)體行業(yè)分析師向記者表示，從市場(chǎng)戰(zhàn)略方面考慮，若英特爾被拆分取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，將進(jìn)一步印證先進(jìn)制程領(lǐng)域分工協(xié)作模式的高效性與領(lǐng)先性，“博通作為設(shè)計(jì)公司，臺(tái)積電是代工領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，這種分拆不僅凸顯了雙方在各自專業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，也將進(jìn)一步鞏固博通和臺(tái)積電在這兩個(gè)行業(yè)的地位”。

作為緊隨英偉達(dá)之后的全球第二大AI芯片廠商，博通源自2015年新加坡安華高（Avago）與美國(guó)博通（Broadcom）的并購(gòu)整合。與英偉達(dá)的黃仁勛、AMD的蘇姿豐有所不同，博通CEO陳福陽(yáng)并非半導(dǎo)體技術(shù)出身，而是擁有深厚的管理與財(cái)務(wù)背景，擅長(zhǎng)運(yùn)用杠桿收購(gòu)和資本運(yùn)作等手段，其經(jīng)營(yíng)邏輯在于通過并購(gòu)重組來擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖，同時(shí)剔除財(cái)務(wù)表現(xiàn)不佳的業(yè)務(wù)部門。博通的發(fā)展路徑一直圍繞著“外延收購(gòu)—內(nèi)部整合—外延收購(gòu)”的循環(huán)模式，從最初的“半導(dǎo)體事業(yè)部”起步，逐步成長(zhǎng)為全球前五的半導(dǎo)體公司。

英特爾的芯片設(shè)計(jì)和市場(chǎng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)是否會(huì)成為博通的下一個(gè)收購(gòu)目標(biāo)仍是未知數(shù)。不過從當(dāng)下來看，博通的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品跟英特爾重合度并不高，雖然兩家公司同屬半導(dǎo)體行業(yè)，但技術(shù)路徑和市場(chǎng)定位存在差異。

博通的業(yè)務(wù)重心集中在網(wǎng)絡(luò)通信芯片、存儲(chǔ)解決方案和半導(dǎo)體軟件領(lǐng)域，其核心產(chǎn)品包括光纖通道適配器、Wi-Fi/藍(lán)牙組合芯片、數(shù)據(jù)中心交換芯片以及虛擬化軟件VMware。相比之下，英特爾的業(yè)務(wù)重點(diǎn)則更加聚焦于CPU處理器市場(chǎng)，特別是在x86架構(gòu)的PC和服務(wù)器芯片領(lǐng)域，英特爾一直占據(jù)著主導(dǎo)地位。近年來，英特爾還在不斷拓展其業(yè)務(wù)范圍，向AI加速器、自動(dòng)駕駛芯片等前沿領(lǐng)域延展。

不過，值得關(guān)注的是，在AI計(jì)算領(lǐng)域，博通的PCIe交換芯片正在成為GPU集群的關(guān)鍵連接件，這與英特爾的Gaudi加速器形成新的競(jìng)合關(guān)系，但這種交叉更多體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)協(xié)同而非直接對(duì)抗。

記者：馬云飛