又見(jiàn)險(xiǎn)資舉牌！

2月24日，《國(guó)際金融報(bào)》記者注意到，長(zhǎng)城人壽日前發(fā)布公告稱，公司于二級(jí)市場(chǎng)買入中國(guó)水務(wù)股票200萬(wàn)股，觸及舉牌線。這是繼去年8月舉牌綠色動(dòng)力后，長(zhǎng)城人壽時(shí)隔半年再次披露的舉牌動(dòng)作。由此，長(zhǎng)城人壽躍升為中國(guó)水務(wù)第三大股東。

開(kāi)年至今，險(xiǎn)資舉牌頻現(xiàn)。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，已有4家險(xiǎn)企舉牌5家上市公司。

業(yè)內(nèi)人士指出，新金融工具準(zhǔn)則的實(shí)施，促使險(xiǎn)企通過(guò)舉牌來(lái)實(shí)現(xiàn)權(quán)益法核算，優(yōu)化資產(chǎn)配置。與此同時(shí)，險(xiǎn)資面臨潛在的“利差損”壓力，有進(jìn)一步增厚投資收益的現(xiàn)實(shí)需求。

舉牌“大戶”再出手

參與此次舉牌交易前，長(zhǎng)城人壽持有中國(guó)水務(wù)股票8000萬(wàn)股，占其總股本比例為4.9010%。增持后，長(zhǎng)城人壽共計(jì)持有中國(guó)水務(wù)股票8200萬(wàn)股，占該上市公司總股本的5.0235%。

香港聯(lián)交所股權(quán)披露信息顯示，長(zhǎng)城人壽此次增持中國(guó)水務(wù)股票的均價(jià)為5.1858港元/股，合計(jì)耗資約1037.16萬(wàn)港元。

長(zhǎng)城人壽稱，公司本次買入中國(guó)水務(wù)股票的資金來(lái)源為自有資金賬戶資金和傳統(tǒng)賬戶保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金，將本次舉牌中國(guó)水務(wù)股票納入權(quán)益類投資管理。

以2月20日中國(guó)水務(wù)股票收盤價(jià)5.18港元為基準(zhǔn)，長(zhǎng)城人壽持有中國(guó)水務(wù)股票市值約為人民幣3.98億元（按交易日參考匯率中間價(jià)計(jì)算），占該公司上季度末總資產(chǎn)的比例為0.29%。

據(jù)中國(guó)水務(wù)官網(wǎng)介紹，該公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專業(yè)化、國(guó)際化、市場(chǎng)化跨區(qū)域綜合水務(wù)運(yùn)營(yíng)商，也是唯一一家以自來(lái)水和管道直飲水為主業(yè)的香港上市公司，總部位于中國(guó)香港，在北京和深圳設(shè)有兩個(gè)運(yùn)營(yíng)管理中心。

記者注意到，這不是長(zhǎng)城人壽首次舉牌水務(wù)公司。2024年5月，長(zhǎng)城人壽也曾舉牌另一家A股上市水務(wù)公司——江南水務(wù)。彼時(shí)，長(zhǎng)城人壽透露，不排除未來(lái)12個(gè)月內(nèi)在符合遵守現(xiàn)行有效的法律、法規(guī)及規(guī)范性文件的基礎(chǔ)上，繼續(xù)增持江南水務(wù)股份的可能性。

對(duì)于上述舉牌行為，長(zhǎng)城人壽回應(yīng)稱，公司致力于對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資、民生領(lǐng)域投資、能源領(lǐng)域投資的安全資產(chǎn)進(jìn)行深度研究，積極布局港口、高速公路、能源、水務(wù)、環(huán)保類上市公司，并將ESG（環(huán)境、社會(huì)與治理）和新質(zhì)生產(chǎn)力作為重點(diǎn)投資方向。

2025年以來(lái)，長(zhǎng)城人壽多次“掃貨”H股。2月12日，新天綠能獲長(zhǎng)城人壽以每股均價(jià)3.7953港元增持246.2萬(wàn)股，涉資約934.40萬(wàn)港元，長(zhǎng)城人壽持股比例由4.87%上升至5%。

此外，1月16日、2月7日及2月19日，長(zhǎng)城人壽分別增持秦港股份136.1萬(wàn)股、100萬(wàn)股、100萬(wàn)股，合計(jì)涉資約703.81萬(wàn)港元，持股比例逐步增至26%。

此前的2024年，長(zhǎng)城人壽也是當(dāng)之無(wú)愧的舉牌“大戶”，舉牌次數(shù)高達(dá)5次，占全年險(xiǎn)資舉牌總次數(shù)的四分之一，舉牌對(duì)象包括無(wú)錫銀行、江南水務(wù)、城發(fā)環(huán)境、贛粵高速、綠色動(dòng)力等。

最新披露的2024年四季度償付能力報(bào)告顯示，2024年，長(zhǎng)城人壽實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入260.79億元，同比增長(zhǎng)13.20%；凈利潤(rùn)1.69億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；投資收益率、綜合投資收益率分別為4.33%、5.36%。

瞄準(zhǔn)中長(zhǎng)期穩(wěn)健投資收益

從行業(yè)整體來(lái)看，長(zhǎng)城人壽只是近年來(lái)險(xiǎn)資舉牌熱情高漲的一個(gè)縮影。

記者梳理中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)公告發(fā)現(xiàn)，2024年共有8家險(xiǎn)企出手增持了18家上市公司，觸發(fā)A股和H股舉牌線達(dá)20次，創(chuàng)下2021年以來(lái)的新高。

進(jìn)入2025年，險(xiǎn)資繼續(xù)加倉(cāng)上市公司，截至目前已有4家險(xiǎn)企舉牌5家上市公司。除此次長(zhǎng)城人壽舉牌中國(guó)水務(wù)外，還有平安人壽舉牌郵儲(chǔ)銀行H股和招商銀行H股、新華保險(xiǎn)舉牌杭州銀行、陽(yáng)光人壽舉牌中國(guó)儒意。

國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融團(tuán)隊(duì)分析師孔祥表示，在存量負(fù)債成本相對(duì)固定背景下，長(zhǎng)債利率的持續(xù)走低進(jìn)一步加大險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力。作為絕對(duì)收益型機(jī)構(gòu)，險(xiǎn)資較少進(jìn)行信用下沉，因此進(jìn)一步加大“資產(chǎn)荒”壓力。

“在此背景下，險(xiǎn)資持續(xù)加大具有高分紅、高資本增值潛力、高ROE（凈資產(chǎn)收益率）屬性上市企業(yè)的投資力度，以獲取中長(zhǎng)期穩(wěn)健投資收益，匹配負(fù)債端資金需求?！笨紫橹赋?，準(zhǔn)則計(jì)量方面，對(duì)于優(yōu)質(zhì)中長(zhǎng)期權(quán)益類投資資產(chǎn)，險(xiǎn)企或以FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）或長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法進(jìn)行計(jì)量，在平滑報(bào)表波動(dòng)的同時(shí)，匹配中長(zhǎng)期收益現(xiàn)金流需求。

以長(zhǎng)城人壽為例，在該公司2023年年報(bào)中，上年舉牌的中原高速已被計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資，采用權(quán)益法核算；最新披露的2024年四季度償付能力報(bào)告中，在舉牌及后續(xù)增持下，無(wú)錫銀行、綠色動(dòng)力、城發(fā)環(huán)境等公司也已經(jīng)成為長(zhǎng)城人壽的聯(lián)營(yíng)公司，一般情況下可計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資。

監(jiān)管部門也在持續(xù)引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大股市投資力度。1月22日，六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱《實(shí)施方案》），要求提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性。

據(jù)證監(jiān)會(huì)主席吳清介紹，對(duì)于商業(yè)保險(xiǎn)資金，力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司從2025年起每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股，這意味著每年至少將為A股新增幾千億的長(zhǎng)期資金。

作為《實(shí)施方案》落地后的首例險(xiǎn)資舉牌，新華保險(xiǎn)舉牌杭州銀行備受市場(chǎng)關(guān)注。對(duì)此，新華保險(xiǎn)表示，公司率先響應(yīng)國(guó)家關(guān)于進(jìn)一步加大中長(zhǎng)期資金入市力度的要求，入股杭州銀行，以實(shí)際行動(dòng)體現(xiàn)國(guó)有企業(yè)擔(dān)當(dāng)。

銀行股成“香餑餑”

值得一提的是，今年以來(lái)的5例險(xiǎn)資舉牌中，有3例針對(duì)銀行股。新華保險(xiǎn)舉牌杭州銀行時(shí)就坦言，看好中國(guó)銀行業(yè)以及杭州銀行的長(zhǎng)期發(fā)展前景。

廣發(fā)證券非銀金融行業(yè)首席分析師陳福指出，從保險(xiǎn)資金的安全性、收益匹配等原則出發(fā)，保險(xiǎn)公司在舉牌時(shí)更關(guān)心標(biāo)的公司所在行業(yè)發(fā)展前景、公司盈利穩(wěn)定性、公司股東回報(bào)等。若行業(yè)的盈利模式發(fā)生變化，保險(xiǎn)公司在選擇舉牌標(biāo)的時(shí)也會(huì)發(fā)生變化，不同的投資方式也會(huì)對(duì)標(biāo)的選擇有所差異。

“行業(yè)分布上，盈利穩(wěn)定的公用事業(yè)及銀行是險(xiǎn)資舉牌的主要行業(yè)?！标惛７治龅?，從盈利特點(diǎn)看，高ROE（凈資產(chǎn)收益率）+高股息率等盈利較為穩(wěn)定的標(biāo)的是險(xiǎn)資舉牌的重要前提，但不同投資目的的舉牌側(cè)重點(diǎn)有所差異。從市場(chǎng)分布及市值分布看，以長(zhǎng)期股權(quán)投資為目的的舉牌更青睞于A股的中小市值公司，更有望實(shí)現(xiàn)5%的持股比例與董事會(huì)席位，可權(quán)益法入賬，而以持有股票獲取利息收入的舉牌青睞于H股公司，無(wú)關(guān)市值大小。

“2025年年初至今，銀行股表現(xiàn)平穩(wěn)，好于紅利板塊，核心原因在于銀行股基本面對(duì)應(yīng)的正股仍有確定性較高的價(jià)值空間。”中信證券銀行業(yè)首席分析師肖斐斐指出，在重估銀行信用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)背景下，“好于交易估值隱含預(yù)期”的現(xiàn)實(shí)繼續(xù)演繹，疊加保險(xiǎn)、被動(dòng)、主動(dòng)等機(jī)構(gòu)配置行為的積極影響，預(yù)計(jì)2025年上半年銀行股仍有確定性較強(qiáng)的回報(bào)行情。

展望后市，孔祥預(yù)計(jì)，險(xiǎn)企將進(jìn)一步增持具有高分紅、高資本增值潛力、高ROE屬性的上市企業(yè)，匹配保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)端長(zhǎng)期、穩(wěn)定的需求。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝建議，保險(xiǎn)公司應(yīng)多元化配置資產(chǎn)，降低對(duì)單一資產(chǎn)或行業(yè)的依賴。同時(shí)，需要關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和政策變化，及時(shí)調(diào)整投資策略；務(wù)必加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，確保投資組合的穩(wěn)健性。

此外，險(xiǎn)資舉牌也需要關(guān)注償付能力壓力。東吳證券非銀金融行業(yè)分析師孫婷表示，在《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》框架下，長(zhǎng)期股權(quán)投資和部分股票投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子提高，會(huì)消耗更多資本，從而導(dǎo)致償付能力下降，可能成為限制險(xiǎn)資舉牌的重要因素之一。