DeepSeek帶來(lái)的技術(shù)平權(quán)對(duì)人工智能賽道的重構(gòu)，正在沖擊以獨(dú)家為賣點(diǎn)的部分公募重倉(cāng)股。

將AI核心技術(shù)作為競(jìng)爭(zhēng)特權(quán)和數(shù)據(jù)壟斷的部分公司，正在市場(chǎng)喧囂后迎來(lái)公募基金、產(chǎn)業(yè)資本和大股東的拋售，投資者也開(kāi)始擔(dān)心DeepSeek開(kāi)源后，此前在人工智能技術(shù)服務(wù)上擁有技術(shù)特權(quán)優(yōu)勢(shì)的相關(guān)公司，或面臨產(chǎn)品輸出和增長(zhǎng)邏輯變化的可能，多位基金經(jīng)理判預(yù)期大模型的開(kāi)源將打破核心玩家的技術(shù)壟斷，促成各類傳統(tǒng)行業(yè)以更低成本實(shí)現(xiàn)數(shù)字化改造和效率提升，但這也可能對(duì)此前在AI賽道掌握核心技術(shù)的供應(yīng)商面臨客戶粘性、議價(jià)能力的削弱，同時(shí)技術(shù)普及與技術(shù)同質(zhì)化或?qū)е滦峦婕页掷m(xù)涌入的風(fēng)險(xiǎn)。

削弱優(yōu)勢(shì)供應(yīng)商議價(jià)能力

DeepSeek開(kāi)源和免費(fèi)帶來(lái)的技術(shù)平權(quán)沖擊波，正在股票市場(chǎng)喧囂后形成另一種獨(dú)特的基金視角。

區(qū)別于在AI技術(shù)上投入不足的傳統(tǒng)行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)、信息化公司，以AI人工智能產(chǎn)品和服務(wù)作為核心賣點(diǎn)的公司，正在面臨DeepSeek開(kāi)源和免費(fèi)后帶來(lái)的業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)，這使得投資者對(duì)傳統(tǒng)信息化和互聯(lián)網(wǎng)公司有著更多的技術(shù)平權(quán)期待，但開(kāi)始擔(dān)心AI賽道的核心參與者們面臨著客戶黏性松動(dòng)、產(chǎn)品議價(jià)能力降低以及新參與者借助技術(shù)同質(zhì)化不斷涌入的可能。

券商中國(guó)記者注意到，多只基金重倉(cāng)股近期在港股市場(chǎng)遭到大型機(jī)構(gòu)投資者和創(chuàng)始人的減持，在全國(guó)各地連續(xù)不斷出現(xiàn)各類醫(yī)院引入DeepSeek大模型后，喜慶的新聞報(bào)道卻引發(fā)了投資者對(duì)醫(yī)院市場(chǎng)AI技術(shù)供應(yīng)商的擔(dān)憂，以醫(yī)院為核心客戶的醫(yī)渡科技近日遭一家大型機(jī)構(gòu)減持賣出4280萬(wàn)股，醫(yī)渡科技此前曾進(jìn)入一家公募基金的前十大重倉(cāng)股名單，該公司主要向醫(yī)院輸出人工智能醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)品，并利用其醫(yī)院產(chǎn)品在人工智能大模型領(lǐng)域擁有獨(dú)特的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，在DeepSeek開(kāi)源前，醫(yī)渡科技在醫(yī)院市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，對(duì)另一基金重倉(cāng)股衛(wèi)寧健康等傳統(tǒng)信息化公司構(gòu)成人工智能技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

在DeepSeek開(kāi)源后引發(fā)的技術(shù)洗牌擔(dān)憂中，醫(yī)渡科技并不是唯一被機(jī)構(gòu)投資者減持的AI玩家，國(guó)泰基金、嘉實(shí)基金、景順長(zhǎng)城基金所持倉(cāng)的美圖公司，也可能正在面臨B端第二增長(zhǎng)邏輯不通的可能，美圖公司在2023年首次發(fā)布基于中小企業(yè)的B端市場(chǎng)AI大模型，意圖開(kāi)拓中國(guó)海量的中小企業(yè)AI數(shù)字化營(yíng)銷市場(chǎng)，這也成為公募基金持續(xù)重倉(cāng)美圖公司，以及該股股價(jià)突破的一條重要基本面邏輯，但在DeepSeek開(kāi)源后不久，2月25日，美圖公司（01357）發(fā)布公告，公司第一大股東蔡文勝于2025年2月17日至2月21日期間出售美圖公司股票1.28億股股份，占公司已發(fā)行股份總數(shù)約2.81%。

向銀行、證券、醫(yī)療、電力等各類領(lǐng)域輸出AI大模型的基金重倉(cāng)股第四范式，是企業(yè)級(jí)人工智能賽道的龍頭股，截至2024年12月末，易方達(dá)、招商基金、寶盈基金、匯泉基金等相關(guān)產(chǎn)品已將該股作為前十大重倉(cāng)股，其中招商基金旗下的招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)基金截至去年12月末首次覆蓋第四范式，買入1250萬(wàn)股第四范式，將該股列為第六大重倉(cāng)股，持倉(cāng)市值截至去年末高達(dá)6億人民幣，資產(chǎn)規(guī)模稍小的寶盈創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)股票基金截至去年12月末持倉(cāng)第四范式約77萬(wàn)股，為寶盈創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)基金的第九大股票。

但在DeepSeek開(kāi)源所帶來(lái)的技術(shù)平權(quán)后，投資者開(kāi)始對(duì)第四范式之后在企業(yè)級(jí)市場(chǎng)的產(chǎn)品推廣、定價(jià)能力產(chǎn)生疑問(wèn)，這使得第四范式在DeepSeek開(kāi)源后的指數(shù)級(jí)行情中大幅度落后，并在市場(chǎng)調(diào)整中成為殺跌對(duì)象。

基金預(yù)期技術(shù)平權(quán)打破技術(shù)壟斷

AI技術(shù)平權(quán)意味著此前將人工智能技術(shù)作為獨(dú)家優(yōu)勢(shì)的股票，可能將被基金經(jīng)理重新審視其產(chǎn)品輸出能力、增長(zhǎng)邏輯以及新的競(jìng)爭(zhēng)者。

越來(lái)越多的基金經(jīng)理判斷，低估值、業(yè)務(wù)模式偏傳統(tǒng)的新經(jīng)濟(jì)、新消費(fèi)和垂直行業(yè)類互聯(lián)網(wǎng)公司，可能是DeepSeek開(kāi)源后最大受益者，其核心邏輯是技術(shù)平權(quán)打破技術(shù)特權(quán)，這在近期基金重倉(cāng)股中已有顯著的預(yù)期邏輯，尤其是在新消費(fèi)、連鎖醫(yī)院、移動(dòng)廣告平臺(tái)以及電商SaaS等人工智能技術(shù)投入不足的領(lǐng)域，充分顯示了公募基金經(jīng)理的布局熱情，在AI概念化在港股頻頻出現(xiàn)機(jī)構(gòu)和大股東減持之際，基金經(jīng)理重倉(cāng)的醫(yī)藥股、廣告平臺(tái)、服裝設(shè)計(jì)品牌甚至奶茶巨頭都創(chuàng)出了股價(jià)新高，國(guó)富基金旗下產(chǎn)品重倉(cāng)的江南布衣已走出上市以來(lái)的歷史新高。

華南地區(qū)一位大型公募基金經(jīng)理接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)追蹤DeepSeek概念和AI大模型的沖動(dòng)，包含著大量的炒概念成分，一方面許多傳統(tǒng)的SaaS軟件、IT軟件系統(tǒng)集成商公司此前在人工智能技術(shù)上積累不足，且缺乏足夠多的研發(fā)資金，DeepSeek的開(kāi)源對(duì)此類公司帶來(lái)AI數(shù)字化技術(shù)改造、業(yè)務(wù)效率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)節(jié)省等方面的利好，但許多AI賽道的參與者公司可能也面臨著業(yè)務(wù)難度提升的可能。

“我們看到許多大型醫(yī)院開(kāi)始本地化部署DeepSeek以進(jìn)行AI輔助診斷和手術(shù)，同時(shí)我們也看到許多行業(yè)也都出現(xiàn)大型公司、中小企業(yè)開(kāi)始接入DeepSeek，而上述原本是許多AI公司的潛在客戶”上述基金公司人士判斷，DeepSeek可能對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)、傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)公司的影響更為偏實(shí)質(zhì)性利好。

平安科技創(chuàng)新基金經(jīng)理翟森認(rèn)為，DeepSeek模型帶來(lái)的技術(shù)平權(quán)趨勢(shì)愈發(fā)顯著，開(kāi)源框架打破閉源模型壟斷。中小開(kāi)發(fā)者借助云部署或本地化部署，無(wú)需大量算力就能構(gòu)建垂直場(chǎng)景模型，催生長(zhǎng)尾需求。同時(shí)，模型使用門(mén)檻不斷降低，推動(dòng)用戶心智從 “嘗鮮” 向 “剛需” 轉(zhuǎn)變，普通用戶也能輕松將模型融入生活。在此背景下，AI 應(yīng)用不再是巨頭的專屬。成本降低使大模型部署模式多樣，中小團(tuán)隊(duì)能基于開(kāi)源模型創(chuàng)新，商業(yè)模式上具備更多可能性，推進(jìn)AI應(yīng)用進(jìn)入爆發(fā)期，“云端計(jì)算－管道算法－應(yīng)用創(chuàng)新”三個(gè)階段的新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)將迅速展開(kāi)。

上述邏輯也意味著部分基金重倉(cāng)股在市場(chǎng)喧囂過(guò)后的下跌緣由，即DeepSeek開(kāi)源后將使得中小企業(yè)在選擇AI數(shù)字化改造中，迎來(lái)了更多的選擇和議價(jià)能力。

AI掘金從概念落實(shí)到訂單釋放

在未來(lái)的AI賽道選股中，基金經(jīng)理越來(lái)越多的關(guān)注傳統(tǒng)模式企業(yè)的數(shù)字化變革以及帶來(lái)的訂單的釋放空間。

華商基金彭欣楊認(rèn)為，本輪A股的AI行情，本質(zhì)上是一場(chǎng)“AI+”的變革浪潮，其核心在于大模型在各個(gè)行業(yè)領(lǐng)域廣泛應(yīng)用所帶來(lái)的投資機(jī)遇，更加注重AI技術(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度融合。立足于中長(zhǎng)期，隨著越來(lái)越多的上下游企業(yè)和開(kāi)發(fā)者參與到DeepSeek生態(tài)建設(shè)中，有望顯著拓展AI應(yīng)用的廣度和深度，或?qū)⑼七M(jìn)真正提升生產(chǎn)效率的創(chuàng)新應(yīng)用出現(xiàn)成為較大概率事件，AI領(lǐng)域的配置價(jià)值有望持續(xù)。

他認(rèn)為，具體而言，本輪AI技術(shù)有望對(duì)各行各業(yè)進(jìn)行深度改造。在醫(yī)療領(lǐng)域，AI輔助診斷、藥物研發(fā)等方面或?qū)⑷〉猛黄?；在金融領(lǐng)域，智能風(fēng)控、智能投顧等應(yīng)用預(yù)計(jì)將得到廣泛推廣；在教育領(lǐng)域，個(gè)性化學(xué)習(xí)、智能輔導(dǎo)等模式可能將逐漸興起；在制造業(yè)，智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等預(yù)計(jì)將成為發(fā)展重點(diǎn)。

華商基金彭欣楊表示，對(duì)于AI領(lǐng)域的投資視野，除了將繼續(xù)關(guān)注過(guò)去兩年備受矚目的訓(xùn)練側(cè)相關(guān)標(biāo)的，如具備強(qiáng)大算力支撐和先進(jìn)算法研發(fā)能力的企業(yè)，未來(lái)還將側(cè)重關(guān)注廣泛參與應(yīng)用端的標(biāo)的方向，包括那些將AI技術(shù)融入產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新型企業(yè)。從具體策略維度來(lái)觀察，AI投資或可分為短、中、長(zhǎng)三個(gè)階段。短期內(nèi)，隨著全市場(chǎng)對(duì)AI的高關(guān)注度，AI相關(guān)的高性能芯片、服務(wù)器等硬件設(shè)備以及云服務(wù)，或?qū)⒂瓉?lái)需求高峰；中期來(lái)看，越來(lái)越多的企業(yè)意識(shí)到智能化轉(zhuǎn)型的重要性，一些專注于企業(yè)智能化改造的IT公司或?qū)⒂瓉?lái)訂單的集中釋放；長(zhǎng)期而言，那些真正能夠借助AI實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率提升的行業(yè)和公司，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)的顯著增長(zhǎng)，有望成為長(zhǎng)期投資的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

在風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)期方面，華商基金彭欣楊表示，考慮到AI概念備受市場(chǎng)關(guān)注，可能會(huì)出現(xiàn)相關(guān)股票價(jià)格偏離基本面的情況；此外，AI技術(shù)的發(fā)展仍面臨技術(shù)瓶頸、數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)等不確定性，需要長(zhǎng)期持續(xù)觀察和研究。

大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理雷志勇認(rèn)為，從整體來(lái)看，DeepSeek模型自身迭代仍然遵循Scaling Law，其V1到V3模型的參數(shù)量和訓(xùn)練token都在放大，但文本類的pre-training scaling law基本結(jié)束，后續(xù)預(yù)計(jì)將向推理模型和多模態(tài)發(fā)展，且推理模型迭代加速。此外，DeepSeek有望加速人工智能應(yīng)用落地，帶動(dòng)后訓(xùn)練端、推理端算力需求的爆發(fā)增長(zhǎng)。

展望整個(gè)人工智能領(lǐng)域的發(fā)展，雷志勇認(rèn)為以DeepSeek的出現(xiàn)為代表，全球AI領(lǐng)域未來(lái)的發(fā)展可能將更具備多元性，大模型降本必定會(huì)加速人工智能應(yīng)用端商業(yè)化閉環(huán)的形成，開(kāi)源與創(chuàng)新也將加速AI應(yīng)用多樣性的爆發(fā)，2025年人工智能產(chǎn)業(yè)鏈或仍將保持高景氣發(fā)展，A股的推理側(cè)、端側(cè)算力芯片公司和軟件應(yīng)用頭部公司，以及港股中積極布局人工智能的相關(guān)龍頭企業(yè)，或有望受益于DeepSeek帶來(lái)的國(guó)內(nèi)人工智能浪潮。本輪行情能否持續(xù)則取決于后續(xù)國(guó)內(nèi)人工智能應(yīng)用比如ToB端的軟件應(yīng)用或者SaaS公司形成商業(yè)化的進(jìn)程。

校對(duì)：楊立林