A股可轉(zhuǎn)債市場正在悄然升溫。
雖然2月可轉(zhuǎn)債新券為零,但已有志邦家居、安克創(chuàng)新等6家上市公司的可轉(zhuǎn)債項目注冊生效,還有普聯(lián)軟件等多家公司公告了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。此外,北交所首只可轉(zhuǎn)債即將登場,其條款設(shè)計亮點(diǎn)十足,為市場合理定價提供了借鑒。
由于收益風(fēng)險機(jī)制設(shè)計合理,可轉(zhuǎn)債市場今年備受關(guān)注??赊D(zhuǎn)債市場正在成長為一個風(fēng)格獨(dú)特、擁有相對穩(wěn)定的投資者和收益模式的市場。近期,隨著中信、大秦等百億級大型可轉(zhuǎn)債摘牌,而新券規(guī)模普遍較小,可轉(zhuǎn)債市場正處于供需趨緊狀態(tài)。
可轉(zhuǎn)債蓄勢待發(fā)
2025年以來,可轉(zhuǎn)債新券發(fā)行較少。但2月,可轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)活躍態(tài)勢,無論是注冊數(shù)量還是發(fā)行預(yù)案數(shù)量均大幅增加,市場蓄勢待發(fā)。
在發(fā)行預(yù)案方面,2月以來,普聯(lián)軟件、可川科技、博士眼鏡、浩通科技、天準(zhǔn)科技等6家上市公司發(fā)布了可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案。其中,制造業(yè)企業(yè)占比最高,達(dá)4家;普聯(lián)軟件屬于信息技術(shù)服務(wù)業(yè),博士眼鏡屬于批發(fā)零售業(yè)。2月25日,普聯(lián)軟件公告,擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資2.43億元,用于布局國產(chǎn)ERP功能擴(kuò)展建設(shè)等項目。2月19日,可川科技發(fā)布公告,擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金投入鋰電池新型復(fù)合材料項目。
記者還注意到,可轉(zhuǎn)債項目過會與注冊生效數(shù)量同樣顯著增長。
2月以來,安克創(chuàng)新、清源股份、偉測科技、恒帥股份、永貴電器和志邦家居等6家公司可轉(zhuǎn)債方案注冊生效,其中5家屬于制造業(yè),偉測科技屬于科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)。
2月18日,志邦家居公告稱,向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債獲得中國證監(jiān)會同意注冊的批復(fù),募投項目涵蓋“清遠(yuǎn)智能生產(chǎn)基地(一二期)建設(shè)項目”“數(shù)字化升級項目”及補(bǔ)充流動資金。
截至發(fā)稿,今年2月可轉(zhuǎn)債注冊生效案例數(shù)量已達(dá)12家,上市委通過案例有4家。此外,備受關(guān)注的中國廣核可轉(zhuǎn)債方案也獲得深交所審核通過,公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過49億元。
一位上市公司董辦負(fù)責(zé)人向記者透露:“可轉(zhuǎn)債項目注冊后,我們正在與中介機(jī)構(gòu)積極對接,爭取早日發(fā)行?!?/p>
市場供需趨緊
由于監(jiān)管創(chuàng)新與自身設(shè)計優(yōu)勢,可轉(zhuǎn)債備受青睞。
2017年再融資政策改革,規(guī)定上市公司申請增發(fā)等前次募集資金到位日距本次董事會決議日原則上不少于18個月,可轉(zhuǎn)債項目則不受限,由此開啟高速發(fā)展。
2017年可轉(zhuǎn)債發(fā)行了40只,遠(yuǎn)超2016年的11只,2018年達(dá)到68只。此后即便其他再融資方式松綁,可轉(zhuǎn)債也憑借自身優(yōu)勢維持高規(guī)模發(fā)展。
一位投行人士表示,對上市公司來說,可轉(zhuǎn)債發(fā)行成本低,六年平均利率僅 1%,轉(zhuǎn)股后還能增加股東權(quán)益、降低資產(chǎn)負(fù)債率、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。
對投資者而言,可轉(zhuǎn)債有債券保底效應(yīng),投資回報整體優(yōu)于定增,且“進(jìn)可攻退可守”,對特定風(fēng)險偏好的投資者有獨(dú)特配置價值。
如今,可轉(zhuǎn)債已成為上市公司第二大再融資選擇,處于交易中的有超過500只。
步入2025年,可轉(zhuǎn)債市場正在呈現(xiàn)新的趨勢。
可轉(zhuǎn)債市場的一大亮點(diǎn)是收益穩(wěn)定,投資群體穩(wěn)定。但如今可轉(zhuǎn)債市場呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。一方面,大規(guī)??赊D(zhuǎn)債退市;另一方面,供給明顯偏慢。可轉(zhuǎn)債市場今年僅新發(fā)了2只,且規(guī)模屬于中小規(guī)模品種。
2月26日,發(fā)行規(guī)模高達(dá)400億元的中信轉(zhuǎn)債迎來最后一個交易日。發(fā)行規(guī)模50億元的蘇行轉(zhuǎn)債將在3月7日被贖回。發(fā)行規(guī)模320億元的大秦轉(zhuǎn)債和80億元的成銀轉(zhuǎn)債已經(jīng)在2月初退市。
“2025年可轉(zhuǎn)債供需偏緊趨勢將持續(xù)?!眹┚补淌辗治鰩燁櫼桓癖硎?,2025年預(yù)計有1228億元的可轉(zhuǎn)債到期或者強(qiáng)贖退市,保守假設(shè)下可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模與2024年持平,為300億元至400億元,可轉(zhuǎn)債市場總規(guī)??赡芙抵?500億元。
北交所公司“嘗鮮”
在供給緊張之時,北交所將加入可轉(zhuǎn)債市場,有望形成增量。
2月,優(yōu)機(jī)股份啟動向特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債流程,并有望成為北交所首只可轉(zhuǎn)債。優(yōu)機(jī)股份此次選擇向特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)債,募集1.2億元資金,用于閥門智能柔性生產(chǎn)線及配套設(shè)施技術(shù)改造項目、高端鑄造及加工改擴(kuò)建項目。
優(yōu)機(jī)股份表示,一方面,發(fā)行可轉(zhuǎn)債可以較低債務(wù)成本獲得募集資金,有利于減少公司財務(wù)費(fèi)用支出,降低經(jīng)營資金壓力;另一方面,在債券存續(xù)期內(nèi),隨著可轉(zhuǎn)債逐漸轉(zhuǎn)換為公司股份,公司長期權(quán)益資本將得到有效補(bǔ)充,償債壓力降低,資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化。同時,公司此次可轉(zhuǎn)債設(shè)計贖回條款,作為融資工具更具靈活性。
值得關(guān)注的是,優(yōu)機(jī)股份可轉(zhuǎn)債草案引入了競價機(jī)制。北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人此前在推廣定向可轉(zhuǎn)債規(guī)則時曾表示,北交所尊重可轉(zhuǎn)債投融資雙方各自定價,引導(dǎo)雙方充分博弈,提升資金匹配效率。
因此,從條款看,優(yōu)機(jī)股份可轉(zhuǎn)債與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債設(shè)置有明顯的差異,在發(fā)行對象與票面利率定價環(huán)節(jié),均引入競價模式。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這種競價模式將為可轉(zhuǎn)債準(zhǔn)確定價提供一個很好的樣板。
此外,與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債不同,優(yōu)機(jī)股份將可轉(zhuǎn)債的提前贖回標(biāo)準(zhǔn)提高至轉(zhuǎn)股價的140%。優(yōu)機(jī)股份募集說明書草案顯示:“在本次可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期內(nèi),如果公司股票連續(xù)三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的140%(含140%),公司有權(quán)按照可轉(zhuǎn)債面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債?!?/p>