機構(gòu)指出，工程機械內(nèi)需復(fù)蘇主邏輯是高存量基數(shù)下的更新替換需求，除了自然壽命更新外，二手機出口也成為加速更新替換的重要因素，再考慮到化債等政策對地產(chǎn)、基建項目開工的拉動，繼續(xù)對工程機械內(nèi)需保持樂觀。

核心邏輯

1.長期看，2025年隨著新一輪的更替周期到來、電動化率的提升，內(nèi)需有望持續(xù)復(fù)蘇。海外市場空間廣闊，國內(nèi)主機廠市占率低，2025年隨著海外經(jīng)濟好轉(zhuǎn)、國內(nèi)主機廠競爭力加強，出口有望保持增長。短期看，2025年1月國內(nèi)銷量0.54萬臺，受春節(jié)影響，同比僅下降0.3%，出口量0.71萬臺，同比增長2.19%，增長趨勢延續(xù)。2月中國工程機械市場指數(shù)（CMI）同比增長13.53%，表明項目開工情況好轉(zhuǎn)，帶動設(shè)備開工率和開工小時數(shù)升溫。整體來看，工程機械內(nèi)需持續(xù)復(fù)蘇，出口增長延續(xù)，隨著3月銷售旺季的到來，工程機械銷量有望快速增長，

2.根據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2月挖機國內(nèi)銷售11640臺，同比增長99.4%；出口銷售7630臺，同比增長12.7%。2025年1月—2月累計同比增長51.4%，超出市場預(yù)期。后續(xù)隨著政策端持續(xù)發(fā)力，項目開工率將逐漸提升，同時疊加設(shè)備自身更新周期，今年國內(nèi)挖機復(fù)蘇確定性較強，看好內(nèi)需新一輪上行周期，預(yù)計2025年全年挖機內(nèi)銷同比會繼續(xù)向上。

3.從2024年8月起挖機月度出口銷量同比已重回正增長通道，同比增長趨勢延續(xù)至今，與海關(guān)出口數(shù)據(jù)趨勢相吻合，從海關(guān)出口統(tǒng)計的下游區(qū)域來看，去年下半年出口轉(zhuǎn)正主要是低基數(shù)疊加?xùn)|南亞需求復(fù)蘇所致，今年開始可以期待歐美需求好轉(zhuǎn)，外部需求環(huán)境預(yù)計會好于去年，加上國產(chǎn)品牌進(jìn)一步對各區(qū)市場的深耕，國產(chǎn)品牌在海外份額也會繼續(xù)提升，出口有望取得更好表現(xiàn)。

利好個股：

國信證券建議關(guān)注：徐工機械、三一重工、柳工、中聯(lián)重科、山推股份等。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

《世紀(jì)證券裝備制造行業(yè)周報：國內(nèi)工程機械景氣度繼續(xù)提升》

《太平洋機械行業(yè)周報：2月挖機銷售超預(yù)期，繼續(xù)看好工程機械板塊》

《國信證券機械行業(yè)3月投資策略：2月機械板塊表現(xiàn)強勢，重點關(guān)注人形機器人、工程機械》

校對：劉星瑩